核心观点 报告认为，2026年下半年建筑材料行业应遵循“追寻景气，重视价值”的投资主线，重点关注由AI算力驱动的高景气材料、持续向好的出海业务、格局改善的消费建材以及处于底部等待重估的周期建材 [1][3] AI材料：重视玻纤布、玻璃基板与金刚石散热 玻纤电子布：景气度加速扩张，供需紧张 - 普通电子布持续提价，库存低位：6月初7628布提价0.7元/米，电子纱G75提价1500元/吨，时点7628电子布价格区间在7.35-7.5元/米，1-5月已连续多轮提价，时点价格同比涨幅达3.25元/米，6月提价节奏加快，全行业库存低位，涨价有望延续至明年 [3][13] - 需求端持续旺盛：2025年6月以来，集成电路板产量已连续12个月保持10%以上增速，带动上游CCL、玻纤布需求 [13] - 供给端约束明显：织布机（以丰田JAT910为主）短缺是普通布提价的重要原因，特种布景气抢占普通布织布机资源，同样的织布机织特种布与普通布的效率差异在3倍以上，在单位盈利差异缩小到3倍内之前，普通布短缺或将持续 [18] - 特种布量价空间更大：AI驱动PCB、CCL厂资本开支显著提速，特种布（低介电、Low CTE布）提价预期强，量价预期有望持续上修 [3] - 下游扩产快于上游，产业链地位优越：PCB、CCL企业资本开支增速（如26Q1同比148%）远快于玻纤布企业（26Q1同比36%），玻纤布处于产业链最上游，利润率相对较高 [26][27][24] - 英伟达产品升级驱动材料加速迭代：从GB200到Rubin Ultra，PCB的CCL等级从M7升级至M9+Q-Glass，玻璃布从E-Glass升级至100% Q-Glass石英布，确立了“层数×材料×品类”三重升级推动量价齐升的长期趋势 [23] 玻璃基板（TGV）：技术验证与早期产业化关键年 - 2026年是技术验证与早期产业化的关键年：英特尔已在PC端尝试玻璃基板并计划在2026年NEPCON展示服务器方案，三星电机向苹果提供样品，台积电CoPoS中试线设备交付推进，国内面板/材料厂与加工厂协同切入 [3] - 核心驱动力是AI芯片尺寸与带宽需求：传统封装材料（有机基板、硅中介层）在翘曲、介电损耗、大尺寸扩展上存在瓶颈，玻璃基板成为兼顾电学性能与大尺寸扩展的替代路线，TGV（玻璃通孔）是使玻璃具备互连能力的关键工艺 [84][85][89] - 产业链蕴含多重投资机会：主要环节包括上游原片（高硼硅玻璃，核心壁垒）、中游TGV加工/金属化/RDL、配套设备材料以及下游封装验证与应用 [93][95][96] 金刚石散热：散热革命的前沿方向 - 散热需求迫在眉睫：根据阿伦尼乌斯定律，芯片温度每升高10-15℃，失效率翻倍，英伟达Vera Rubin单芯片功耗高达2300W，热流密度达230W/cm²，华为“韬定律”提出的三维堆叠架构进一步加剧散热挑战 [100][101][102] - 金刚石材料性能卓越：热导率高达22002600 W/(m·K)，是铜的45倍，同时具备优异的电绝缘性和低热膨胀系数，与半导体材料匹配良好 [3][104][105] - 产业化应用已开始落地：英伟达确认Vera Rubin架构GPU将采用“金刚石-铜复合热界面+液冷”方案，金刚石铜复合材料已在郑州超算中心实现全国首次规模化应用，热导率突破1000W/mK，芯片性能提升10% [102][107] 出海：景气度持续，调整酝酿上升空间 - 海外市场量价齐升，成为核心业绩增量：非洲等新兴市场城镇化率、人均水泥/瓷砖消费量处于绝对低位，在城镇化与基建驱动下存在十年以上成长空间，2025年出海标的开始大幅释放业绩 [3][115][123] - 海外盈利能力显著高于国内：非洲多国水泥价格在150-200美元/吨以上，而中国水泥价格在50美元/吨以下，海外毛利率显著高于国内 [109][120][123] - 市场增长潜力巨大：2024年非洲人口约15亿，年龄中位数19岁，城镇化率45%，据预测，2024-2028年非洲瓷砖消费量复合增速有望达6.0%，产量复合增速达5.6%，显著跑赢全球其他区域 [115][125][128] - 中国建材企业具备全球竞争力：2024年中国水泥产量占全球47%，全球前十水泥企业有7家来自中国，依托“一带一路”倡议，中国制造业产能、渠道、品牌正加速外移 [110][114][122][123] 消费建材：格局改善，复苏周期逐步验证 - 行业格局深度重塑，头部企业形成涨价共识：经历5年调整后，消费建材板块格局深度重塑，在成本压力下，头部企业形成涨价共识，行业利润率有望持续恢复 [3] - 需求端呈现结构性回暖：需求端二手房持续回暖，零售端顺价更快、服务属性溢价提升 [3] - 企业经营质量优化：渠道结构优化与零售品类拓展有助于提升经营质量与现金流，在地产需求与行业集中度提升的贝塔支撑下，头部企业渠道调整贡献阿尔法 [3] 周期建材：景气底部，关注碳交易 - 水泥行业处于景气底部，弹性关注碳交易：在碳达峰背景下全社会碳排放量增额有限，水泥行业有望通过跨行业出让指标的方式再次完成供给出清，盈利有望以此上修 [3] 投资分析意见 报告建议把握以下方向及对应公司 [3]： - 玻纤电子布高景气：中国巨石、国际复材、中材科技、宏和科技 - TGV板块：凯盛科技、力诺药包、旗滨集团 - 金刚石散热：力量钻石 - 消费建材底部复苏：三棵树、东方雨虹、科顺股份、兔宝宝、悍高集团、中国联塑、伟星新材、北新建材 - 出海链条：华新建材、科达制造、信义玻璃 - 国内水泥供给重塑：海螺水泥、塔牌集团、上峰水泥