报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对原油推荐偏尾行空头战略配置，做阔 Platts 南北非同油种价差、Es Sider - Bonny/Girassol 南北价差，做空高硫燃油裂解价差和 INE - WTI 跨区价差 [2] - 甲醇单边观望，MTO 利润做阔逢高止盈 [5] - 尿素逢高空配，当尿素替代性估值达到极致时或有短期需求边际利多支撑 [7] - 橡胶市场波动大，建议灵活应对，NR 和 RU 预计震荡下跌，BR 预期震荡偏弱，丁二烯橡胶看跌期权多头可平仓，对冲方面暂时观望 [13] - PVC 短期预期筑底，跟随原油波动 [16] - 纯苯和苯乙烯建议空仓观望 [20] - 聚乙烯建议逢高做缩 LL9 - 1 价差 [23] - 聚丙烯短期地缘冲突主导行情，长期矛盾从成本端转移至投产错配 [27] - PX 后续估值预期上升但空间小且短期波动大 [30] - PTA 转为大幅去库格局，加工费有支撑，PXN 预期上升但短期波动大 [32] - 乙二醇预期负荷下降、进口减少、港口去库，油化工减产预期大，短期波动大 [34] 各品种行情资讯及策略观点 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收跌 16.50 元/桶，跌幅 2.77%，报 580.20 元/桶；高硫燃料油收跌 163.00 元/吨，跌幅 4.18%，报 3738.00 元/吨；低硫燃料油收跌 142.00 元/吨，跌幅 2.94%，报 4682.00 元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差，做阔 Es Sider - Bonny/Girassol 南北价差；做空高硫燃油裂解价差；做空 INE - WTI 跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动 0 元/吨，报 2963 元/吨，MTO 利润变动 22 元 [4] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，单边观望；MTO 开工率进入传统低迷期，MTO 利润做阔逢高止盈 [5] 尿素 - 行情资讯：山东变动 30 元/吨，河南变动 40 元/吨，河北变动 20 元/吨，湖北变动 0 元/吨，江苏变动 40 元/吨，山西变动 50 元/吨，东北变动 0 元/吨；主力合约变动 - 29 元/吨，报 1809 元/吨 [6] - 策略观点：二季度开工高位预期强，国内供需双旺矛盾不突出，边际影响为出口配额问题，逢高空配；当尿素替代性估值达到极致时，或有短期需求边际利多支撑 [7] 橡胶 - 行情资讯：RU 和 NR 震荡下跌，BR 加速下跌；丁二烯橡胶供需偏弱，原料丁二烯跌幅大于丁二烯橡胶，BR 大概率补跌且未来震荡偏弱；市场变化快，多空观点不一，多头认为东南亚橡胶林增产有限、中国需求预期转好等，空头认为宏观预期转差、供应增加、需求季节性淡季 [11] - 策略观点：市场波动幅度大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；NR 和 RU 技术破位，预计震荡下跌概率大；BR 预期震荡偏弱，丁二烯橡胶看跌期权多头可逐步平仓；对冲方面买 NR 主力空 RU2609 已建议平仓，暂时观望 [13] PVC - 行情资讯：PVC 主力合约变动 - 36.00 元/吨，涨跌幅 - 0.76%，报 4717.00 元/吨 [15] - 策略观点：企业综合利润回落至中性水平，短期产量下降，预期开工进一步下降；下游内需负荷恢复至高位，出口虽退税取消但海外有减产预期，或需国内装置补充缺口；叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，短期预期筑底，跟随原油波动 [16] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：华东纯苯 7810 元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价 7494 元/吨无变动，基差 316 元/吨扩大 232 元/吨；苯乙烯现货 9200 元/吨上涨 300 元/吨，活跃合约收盘价 8510 元/吨下跌 363 元/吨，基差 690 元/吨走强 663 元/吨；BZN 价差 226.87 元/吨下降 20.63 元/吨；EB 非一体化装置利润 - 710.9 元/吨下降 200 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨缩小 19 元/吨；上游开工率 63.29%下降 1.45%；江苏港口库存 9.04 万吨去库 1.49 万吨；需求端三 S 加权开工率 38.03%下降 0.47%，PS 开工率 48.10%下降 0.10%，EPS 开工率 59.50%下降 1.36%，ABS 开工率 58.00%下降 1.00% [19] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续去库，需求端三 S 整体开工率震荡下降；建议空仓观望 [20] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 7888 元/吨下跌 258 元/吨，现货 8200 元/吨上涨 25 元/吨，基差 312 元/吨走强 283 元/吨；上游开工 76.92%环比下降 1.26%；生产企业库存 47.84 万吨环比去库 1.95 万吨，贸易商库存 5.02 万吨环比去库 0.18 万吨；下游平均开工率 36%环比下降 0.28%；LL9 - 1 价差 188 元/吨环比缩小 6 元/吨 [22] - 策略观点：阿联酋退出 OPEC + 组织，霍尔木兹海峡封锁，原油价格高位震荡；聚乙烯现货价格上涨，PE 估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端 2026 年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性淡季，需求端整体开工率无亮点；建议逢高做缩 LL9 - 1 价差 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8753 元/吨下跌 236 元/吨，现货 9740 元/吨无变动，基差 987 元/吨走强 236 元/吨；上游开工 64.84%环比上涨 1.47%；生产企业库存 44.28 万吨环比去库 3.14 万吨，贸易商库存 9.98 万吨环比累库 0.309 万吨，港口库存 6.09 万吨环比去库 0.23 万吨；下游平均开工率 47.74%环比下降 0.42%；LL - PP 价差 - 843 元/吨环比缩小 45 元/吨；PP9 - 1 价差 676 元/吨环比扩大 17 元/吨 [24][26] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端 2026 年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [27] PX - 行情资讯：PX 主力合约变动 - 140.00 元/吨，涨跌幅 - 1.59%，报 8692.00 元/吨；石脑油裂解价差变动 15.93 美元/吨，报 - 60.25 美元/吨 [29] - 策略观点：PX 负荷预期进一步下降至低位，下游 PTA 同样预期降负去库，产业链整体负荷中枢下降，PX 和 PTA 均进入去库周期；中东意外持续发酵或将导致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导；目前估值中性，预期库存大幅下降，后续估值预期上升但空间小且短期波动大 [30] PTA - 行情资讯：PTA 主力合约变动 - 104.00 元/吨，涨跌幅 - 1.64%，报 6242.00 元/吨；盘面加工费变动 - 20.64 元/吨，报 540.05 元 [31] - 策略观点：意外检修较多，PTA 转为大幅去库格局，预期加工费有较强支撑；价格方面，PXN 在中东地缘持续发酵情况下预期上升，但短期波动大 [32] 乙二醇 - 行情资讯：EG 主力合约变动 - 56.00 元/吨，涨跌幅 - 1.23%，报 4485.00 元/吨；乙烯变动 70.00 美元/吨，报 1021.00 美元/吨，榆林坑口烟煤末价格变动 0.00 元/吨，报 675.00 元/吨 [33] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口 4 月起预期大幅下降，港口预期大幅去库；估值目前油化工利润低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库预期，且油化工进一步减产预期较大，但短期波动大 [34]