核心观点 - 全球AI市场正经历从“AI通胀”到“AI泡沫”的叙事切换，产业趋势上行与交易结构拥挤、宏观流动性收紧预期相互角力，但AI行情的中期持续性取决于盈利和资本开支预期，当前未见明显减速迹象 [2] - 5月中国出口增长强劲，美元计价出口金额同比增长19.4%，高于预期，主要由AI相关需求和涨价潮推动 [9] - 资金面在科技主线回调中显示出韧性，尽管融资资金转为净流出，但ETF赎回压力收敛，产业资本减持收窄，回购金额放大 [3] 策略观点 - AI产业链：产业端关注AI通胀叙事下的MLCC以及Agent竞赛白热化带来的光互联和CPU需求；市场端因非农数据超预期和美债利率上行引发算力股下跌，深层原因是全球AI交易拥挤度偏高后的整固需求；前瞻关注AI资本开支与盈利预期能否形成正循环、苹果WWDC等催化剂以及美债利率上行斜率 [2] - 资金透视：上周科技主线回调，融资资金在连续7周净流入后首次转为净流出52亿元，融资交易活跃度降至9.71%，参与交易投资者人数均值降至47.8万人；但资金面有韧性，宽基ETF净流出回到100亿元以内，产业资本净减持收窄，回购金额连续两周放大 [3] 行业研究 科技与互联网 - 苹果WWDC 2026：苹果发布新一代Apple Intelligence架构与端侧模型及全新Siri AI，影响集中在三条主线：1) 以“端侧+私有云”架构强化隐私壁垒；2) 新增System Orchestrator系统调度器，提升AI Agent中治理与编排的重要性；3) 端侧为主战略推高端侧算力与DRAM需求，12GB DRAM有望成AI手机标配；报告认为其系统架构取得进步，但缺乏亮眼AI应用，端侧AI成熟仍需时日 [5] - AI服务器测试电源：AIDC建设推动供电架构从UPS向HVDC、SST升级，测试对象从单一PSU向Power Shelf、BBU及整机架系统延伸，机柜功率等级提升推动测试电源量价齐升，国内厂商凭借大功率技术积累和国产替代机遇有望快速成长 [7] - 超快激光设备：AI算力芯片需求增长与先进封装材料供给紧缺，推动材料转向玻璃、陶瓷、M8/M9级PCB等硬脆材料，超快激光的冷加工特性成为精密加工解决方案，国产替代窗口期已至，看好具备解决方案提供能力的设备厂商 [9] 电力设备与新能源 - 光伏逆变器（欧盟贸易措施）：欧盟对华逆变器贸易措施旨在维护本土企业份额，通过资金支持限制部分国家进口；报告认为需分产品、区域、项目类型分析，整体影响相对可控但推进节奏可能较快；户用、工商业领域对欧盟资金依赖度低，受影响可能较小；行业高景气具备持续性，逻辑在于保供需求与经济性双驱，光储走向平价，能源供应不稳及AI对电力资源的挤占加剧光储渗透率提升趋势，工商储将提供更强增长动力 [6] 机械设备 - 超快激光设备：同上，详见[9] 固定收益 - 国债期权：上海推动国债期权等产品上市，中国场内利率衍生品有望从线性工具向非线性工具跨越；国债期权以国债期货为标的，适合银行理财、保险等中长期资金的利率风险管理；国债期货方面，债市核心矛盾是“做多惯性遇上低赔率”，建议高位震荡下以止盈为主，可关注TL2609做空基差等策略；IRS方向策略空间仍受赔率约束 [4] 宏观研究 - 出口数据：2026年5月，以美元计价，中国出口金额同比增长19.4%（4月为14.1%），高于彭博一致预期的15%；进口金额同比增长27.4%（4月为25.3%），高于预期的26%；贸易顺差为1054亿美元；以人民币计价，出口同比增长13.8%，进口同比增长21.5%；增长由AI热和涨价潮推动 [9] 公司研究 卧安机器人 (6600 HK) - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价142.5港币（对应26年18倍PS）；公司是全球AI具身智能行业先行者，采用“1+N+X”战略构建以家用场景为核心的差异化生态，2024年在全球AI具身家用机器人系统市场份额排名第一（11.9%）；通过“自下而上”的务实路径避开通用人形机器人激烈竞争，专注于海外品牌及渠道建设，依托中国供应链形成成本效能与技术壁垒；短期AI网球机器人Acemate与陪伴机器人Kata Friends的规模化交付将拉动收入高增，中期人形保姆机器人布局及全球渠道渗透有望驱动估值上行 [11] CF Industries (CF US) - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价195.72美元（对应2026年14倍PE）；公司是全球氮肥产业链龙头，2025年合成氨产能1085万吨全球第一，尿素等产能居全球前列；依托美国天然气稳定供应和低价优势，成本全球领先；全球氮肥需求稳步增长，地缘冲突等因素导致海外供给缺口，产品高景气助力业绩上移；公司拟建150万吨/年低碳氨项目助力未来成长；在粮食和能源安全重要性提升背景下，其稳定、低成本、绿色低碳的资产具备全球稀缺性；积极的分红和股份回购策略有望助力价值重估 [12] 鸣鸣很忙 (1768 HK) - 公司获纳入恒生综合指数及港股通；通过门店精细化运营及品类延展，渠道端同店表现亮眼，加盟商积极性高，推动门店较快拓展；通过运营挖潜与后台数字化建设提升全链条运营效率；5月局部省份的补贴竞争引发市场担忧，但行业双强均表态响应“反内卷”，短期扰动实际财务影响小，带来低位布局机会；看好其持续扩大市场份额、品类拓展及盈利能力提升前景 [13] 评级变动 - 卧安机器人 (6600 HK)：首次覆盖，评级“买入”，目标价142.50港币，2026-2028年EPS预测分别为-0.02、-0.01、0.56元 [15] - CF Industries (CF US)：首次覆盖，评级“买入”，目标价195.72美元，2026-2028年EPS预测分别为13.98、11.95、10.87美元 [15] - 上海电气 (601727 SH / 2727 HK)：首次覆盖，评级“买入”，A股目标价10.50元，H股目标价8.06港币，2026-2028年EPS预测均为0.10、0.14、0.19元 [15] - 迈富时 (2556 HK)：首次覆盖，评级“买入”，目标价59.28港币，2026-2028年EPS预测分别为0.77、1.49、2.75元 [15] - 开发科技 (920029 BJ)：首次覆盖，评级“增持”，目标价49.14元，2026-2028年EPS预测分别为3.51、4.17、5.00元 [15]