报告投资评级 - 对Bloom Energy Corp. (BE.N, BE UN)的股票评级为“增持” [3] - 行业观点为“符合预期” [3] - 目标股价为310.00美元，当前股价为259.61美元（截至2026年6月9日收盘） [3] - 当前市值为632.46亿美元 [3] 报告核心观点 - 尽管Crusoe公司应其客户要求，暂停了其在怀俄明州夏延市一个1.8吉瓦数据中心园区的开发活动，但报告对Bloom Energy的前景保持信心 [1] - 该数据中心园区原计划使用900兆瓦的Bloom燃料电池作为其部分现场电力，这些燃料电池为Bloom带来26.5亿美元的收入，是AEP在2024年12月签署的1吉瓦主供应协议中的可选部分 [1] - 报告认为，与客户AEP的合同条款应能保护Bloom的收益不受项目交付进度影响，即使项目延迟或取消，Bloom也已签约出售燃料电池 [5] - 报告维持对Bloom全年和中期预测的信心，并对其整体看涨观点保持乐观，同时指出近期调研显示实际发货增速可能快于当前模型预测 [5] - 报告指出，近期两个使用Bloom燃料电池的大型项目出现延迟，但这似乎是项目特定的动态，而非广泛的燃料电池相关问题，Bloom订单的多样性和合同保护应能帮助公司隔离单个项目的执行问题 [5] 项目暂停事件分析 - Crusoe暂停开发活动的具体范围尚不明确，项目可能通过合作伙伴Tallgrass继续推进 [5] - 暂停的根本原因尚未确认，因此不清楚这是否会对Bloom的其他项目产生更广泛的影响，目前尚无证据表明会如此 [5] - 怀俄明州项目有一个6月30日的确认截止日期，客户在12月30日前可以指定另一个地点，如果未确认地点，客户将向AEP偿还燃料电池的成本 [5] 行业与需求背景 - 数据中心建设延迟可能反映了整个行业出现的更广泛趋势 [5] - 报告指出，仍有迹象表明数据中心电力需求非常强劲，尽管项目挑战可能影响增速 [5] 估值方法 - 估值基于无杠杆现金流折现分析，折现率为10.8%，假设无风险利率为4.0%，贝塔系数为1.75，股权风险溢价为4.29% [6] 覆盖公司列表 - 清洁技术行业覆盖公司包括：Array Technologies Inc、Bloom Energy Corp.、Enphase Energy Inc、EVgo Inc、First Solar Inc、Fluence Energy Inc、GE Vernova、Plug Power Inc.、Shoals Technologies Group、Solaredge Technologies Inc、Sunrun Inc、X-Energy Inc. [61]