报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 5月出口再超预期，AI资本开支逻辑预计年内支撑出口强韧性，涨价影响或贯穿全年，出口有望保持高增速，但“K型”分化加剧，需关注出口“价”对“量”的影响[2][18] - 5月进口同比继续走高，主要与涨价因素相关，AI相关品类价格支撑为主、数量因素偏弱，海外环境下进口价格预计仍带动进口金额增速，与AI算力建设需求相关品类在进口结构上强势有望延续[3][50] 各部分总结 5月进出口继续走高，AI相关强势依旧 - 全球贸易需求强势，AI主导特征强化，韩国5月前20日半导体、计算机外围设备出口同比高位，我国集成电路、自动数据处理设备出口5月同比高增，外贸景气驱动是AI投资逻辑[9] - 5月出口“价＞量”特征突出，所有品类出口价格同比增速均值扩大，涨价结构强弱分化扩大，AI相关品类如集成电路涨价带动出口主导[12] 出口：“K型”分化延续，价强于量 - 从拉动增长率看，集成电路、自动数据处理、汽车居前三，多数商品拉动率回正，服装、灯具、鞋靴拖累最大[19] - 海外传统消费品需求偏弱，劳动密集型产品出口延续负增长但降幅收窄，海外加息抑制传统消费需求[22][24] - 集成电路继续走升，中游贡献维持偏强，五类中间品合计同比增长，集成电路出口同比为年初以来最高，主要由涨价贡献[26] - 电子设备出口继续加快，自动数据处理设备、手机出口同比强于4月，AI投资逻辑带动自动数据处理设备，手机呈现价强量弱特征[28] - 汽车数量增速处于所有品类最高，汽车出口金额同比小幅放缓，量的表现好于价且超其他品类增长[32] - 分国别看，对美出口增速大幅提升，去年贸易摩擦致5月基数偏低及经贸关系改善有支撑；对东盟出口同比升至24.6%，体现海外囤货需求释放[35] 进口：价格支撑为主，数量因素偏弱 - 5月进口同比继续走高，进口环比降幅小于去年同期，低基数支撑读数[40] - 上游大宗品涨势偏强但数量因素趋弱，五类大宗品进口金额合计同比走升，拆分量价，涨价因素扩大、数量下滑，高价抑制进口数量[44] - AI相关资本开支带动进口需求，五类中间品进口合计同比高增长，对进口贡献度扩大，AI算力建设需求带动相关进口[47] - 汽车进口延续负增长，价格是主要拖累，下游消费品进口同比降势扩大，飞机进口金额同比高增[47]