行业投资评级 - 报告对汽车行业的投资评级为“推荐（维持）”[2] 核心观点 - 5月汽车行业呈现“出口再超预期，新能源渗透率续创新高”的特征[2] - 5月乘用车出口表现持续强势，成为支撑整体批发销量的关键，而内需预计依然表现一般[8] - 全年展望：出口销量继续超预期的可能性依然较大，预计全年出口销量894万辆；内销方面下半年月度增速有望转正，但会晚于、低于此前预期，全年零售增速预计为-9%；综合预计整体乘用车批发同比下降1%[8] - 投资建议围绕电车出海、机器人、AI/智驾、AIDC液冷等新产业方向布局[8] 一、行业：销量、库存、价格 （一）销量 - 整体销量：5月狭义乘用车批发销量为221万辆，同比-5%，环比+5%[2][8] - 出口：5月乘用车出口78万辆，同比+75%，环比+2%；其中新能源乘用车出口42万辆，同比+1.1倍，环比+4%[8] - 新能源汽车：5月批发销量135万辆，同比+11%，环比+10%；批发新能源渗透率达61%，创历史月度新高，同比+8.5个百分点，环比+3.3个百分点[8] - 自主品牌：5月自主车企批发销量166万辆，同比+4%，环比+5%；自主品牌占比75.2%，同比+5.9个百分点，环比-0.2个百分点[8] - 零售：5月预计零售约149万辆，同比-19%，环比+11%[8] （二）库存 - 5月对应终端渠道去库6万辆，历史季节性为去库5-10万辆，基本符合季节性变化[8] - 2026年以来去库强度高于2025年同期[25] - 截至2026年1月，渠道总库存为351万辆[26] - 截至2026年1月，燃油渠道总库存为148万辆[28] - 4月经销商库存预警指数为57.90[31] - 3月经销商库存系数为1.89[31] （三）价格 - 5月下旬行业折扣率为9.4%，同比-0.8个百分点（对比5/25），环比-0.1个百分点（对比5/10）[8] - 图表显示行业整体月度终端优惠指数及价格变化指数[33][34][35][36] 二、市场竞争 - 图表展示了截至2026年5月批发销量前十车企的月度份额变化，前五名包括比亚迪、奇瑞汽车、吉利汽车、上汽乘用车、长安汽车[38] - 第六至十名包括长城汽车、特斯拉中国、零跑汽车、上汽通用五菱、一汽大众[39] 三、板块估值 - 截至2026年6月8日收盘，申万乘用车指数历史PE为24.4，历史PB为1.7[42][44] - 申万零部件指数历史PE为27.4，历史PB为2.8[46][48] - 相对表现：汽车行业近1个月绝对表现2.4%，相对沪深300指数表现-1.3%；近6个月绝对表现4.0%，相对表现-1.0%；近12个月绝对表现14.0%，相对表现-10.4%[5]