通胀数据表现 - 美国5月CPI同比上升4.2%，环比上升0.5%，同比增速较4月上升0.4个百分点，环比增速较4月下降0.1个百分点[2] - 美国5月核心CPI同比上升2.9%，环比上升0.2%，同比增速较4月上升0.1个百分点，环比增速较4月下降0.2个百分点[2] - 5月能源项通胀同比大幅上升23.5%，较4月提升5.6个百分点，其中汽油项同比上升40.5%[3][16] - 5月食品项通胀同比上升3.1%，较4月微降0.1个百分点[3] - 5月核心服务通胀同比上升约3.42%，较4月提升0.15个百分点；核心商品通胀同比增速约为1.06%，较4月微降0.07个百分点[3][20] 通胀驱动因素与前景 - 通胀反弹受能源价格高位和2025年5月低基数效应驱动，但核心CPI环比增速不及预期显示内生动能边际衰减[2][12] - 报告判断总体通胀反弹短期或已结束，因低基数效应将消失且国际油价预计相对平稳[2][12] - 未来能源和粮食价格可能成为通胀的拖累项，核心商品通胀或继续下行，而核心服务通胀可能保持韧性[26][30] 货币政策展望 - 报告认为美联储关注的PCE与核心PCE指标因AI投资导致的测量误差可能存在高估，美国通胀实际压力可能更小[4][34] - 基准情形下，2026年美联储可能倾向于维持利率不变，可能的加息或在2027年才会出现[4][5][39] - 美国居民长期通胀预期相对稳定，5月密歇根大学5年期通胀预期为3.4%，在经济出现明显全面复苏信号前，美联储或不会因通胀加息[5][39]