宏观：中国价格数据 - 2026年5月中国CPI同比上涨1.2%，与4月持平但略低于市场预期的1.3%，环比增速由4月的0.3%转为-0.1% [2] - 2026年5月中国PPI同比上涨3.9%，高于4月的2.8%且超出市场预期的3.5%，环比增速从4月的1.7%放缓至0.5%，能源与AI产业链共同拉动PPI上行 [2] - PPI与CPI的剪刀差正在扩大，表明工业品价格上行压力与消费品价格温和增长并存 [5] 宏观：美国通胀与市场反应 - 2026年5月美国CPI环比增长0.47%，同比上涨4.2%，均符合市场预期，其中能源仍是主要驱动因素 [2] - 5月美国核心CPI环比增长0.21%，低于预期的0.3%，同比上涨2.9%符合预期，核心通胀回落边际缓解了市场焦虑 [2] - 数据公布后，市场对美联储2026年加息预期小幅降温3个基点至24个基点，2年期美债收益率下降2个基点至4.12%，标普500期货上涨0.3% [2] 宏观：日本央行政策与汇率 - 日本央行可能采取“慢加息+汇率干预”的组合政策，但“小步慢走”的加息节奏对稳定日元的效果可能有限 [3] - 今年以来AI投资加速支撑了半导体设备等出口，带动日本工业生产回暖，同时财政补贴降低了高油价对居民实际收入的侵蚀，消费显示出韧性 [3] - 日元近期再度走弱并突破160日元/美元关口，通胀风险叠加持续贬值或推动日央行重启加息 [3] 固定收益与全球流动性 - 全球宏观流动性面临多重制约，包括中东局势与高油价、非农数据超预期、金融市场调整的负反馈以及头部科技公司上市分流资金等 [5] - 近期市场流动性驱动特征明显，资产波动增大，核心是“杀估值”而非“杀逻辑”，策略上建议适当控制仓位以应对潜在扰动 [5] 政策动向 - 六月初高层政策聚焦三大主线：AI科技发展、能源和粮食供应链安全、资本市场监管强化 [6] - AI科技发展方面，数据基建每年直接投资规模将达4000亿元，五年达2万亿元，“六张网”每年投资将超7万亿元 [6] - 监管方面，富途、老虎国际两家跨境券商被罚没超过22亿元，对外投资规定趋严，政府投资基金新设受到严控 [6] 银行与跨境投资监管 - 国务院公布《国务院关于对外投资的规定》，首次将“居民个人”纳入境内投资者适用范围，将于2026年7月1日起施行 [7] - 新规对港资银行影响显著，一方面提高合规门槛、约束内地居民赴港开户及投资，另一方面为具备跨境服务能力的银行带来差异化竞争机遇 [7] - 报告建议关注汇丰控股、渣打集团、中银香港等基本面稳定或兼具本地优势的银行 [7] 科技与人工智能 - Anthropic发布Claude Fable 5，其智能水平位列Artificial Analysis智能指数榜首，Agent能力在长时、多步及复杂任务中可交付性明显提升 [8] - Fable 5有望拓宽长程Agent能力，推动办公Agent渗透并加速B端高价值项目落地，但安全拦截下的高频回退可能影响泛C端用户体验 [8] - 苹果WWDC 2026推出新一代Apple Intelligence架构与端侧模型，采用“端侧+私有云”双轨架构，新增System Orchestrator系统调度器，12GB DRAM有望成为AI手机标配 [10] - 苹果在模型、架构、应用与芯片协同方面取得进步，但仍缺少让人眼前一亮的AI功能和应用场景，AI端侧成熟还需时日 [10] 有色金属与钢铁行业 - 短期金价受制于高通胀与美联储鹰派立场，中长期去美元化逻辑得到强化，金价仍将上行 [12] - 2026年铜供需转为短缺，但地缘冲突和关税不确定性的负面影响不容忽视 [12] - 伦铝受益于地缘扰动供给，2026-2027年供需短缺，价格或升至每吨4000美元；几内亚铝土矿政策变化或重塑产业链利润分配 [12] - 全球钢铁2026-2027年供需格局或改善，2029年或转向短缺，叠加铁矿价格下行，吨钢利润或走阔 [12] 量化金融 - 报告提出从随机过程视角审视价格形成机制，将资产收益率拆解为长期趋势、短期惯性、背景噪声三个统计参数，并引入趋势信噪比指标量化趋势的可交易性 [11] - 研究旨在解决三个核心问题：如何判断市场处于趋势还是震荡、如何构建科学的开仓信号体系、以及何时退出交易 [11] 公司评级变动 - 卧安机器人（6600）获首次“买入”评级，目标价142.50元 [13] - CF（CF）获首次“买入”评级，目标价195.72元 [13] - 上海电气（A股601727/H股2727）获首次“买入”评级，A股目标价10.50元，H股目标价8.06元 [13] - 迈富时（2556）获首次“买入”评级，目标价59.28元 [13] - 开发科技（920029）获首次“增持”评级，目标价49.14元 [13]