核心观点 - 报告认为锂电行业已步入上行周期，呈现“量价齐升”的繁荣景象，预计2026年全球锂电池需求将达2629GWh，同比增长28% [7][33] - 行业核心驱动力来自全球储能需求的爆发式增长（预计2026年需求795GWh，YoY+47%）、欧洲新能源车需求向好以及国内单车带电量的显著提升 [7][34] - 锂电中游各环节产能利用率普遍提升，预计将从2025年的50%-70%提升至2026年的70%-90%，部分环节在旺季可能出现紧平衡或缺口，为价格普涨行情奠定基础 [8][34] - 投资主线聚焦“涨价”与“新技术”：涨价逻辑下，推荐碳酸锂、隔膜、铁锂正极等高壁垒、高弹性环节；新技术方面，钠离子电池和复合铜箔已临近产业化拐点 [9][10][12] 观点总结&投资建议 - 行业总量预测：预计2026年全球锂电池需求为2629GWh，同比增长28%，其中动力/储能/消费/电动工具需求分别为1678/795/119/37GWh，同比增长22%/47%/10%/10% [7][33] - 动力电池需求：预计2026年全球动力电池需求1678GWh，同比增长22%，中国/欧洲/美国/其他地区需求分别为1072/374/152/81GWh，同比增长26%/34%/-15%/28% [7][20][24] - 储能电池需求：预计2026年全球储能电池需求795GWh，同比增长47%，中国/美国/欧洲/其他地区需求分别为464/99/90/142GWh，同比增长22%/26%/56%/182% [7][31] - 行业周期判断：锂电板块自2024年一季度起进入新一轮库存周期上行阶段，当前处于“主动补库”的繁荣期，2026年一季度收入累计同比增长50%，产成品存货同比增长53% [8][37] - 中游环节盈利与估值：2025年四季度至2026年一季度，各环节盈利明显改善，6F、碳酸锂、VC等环节投资回报周期缩短至1年左右，铁锂正极、电解液等环节收窄至10年内 [8][52][53] - 板块估值：根据Wind一致预期，锂电板块2026-2028年对应PE分别为25/18/14倍，整体处于估值低位，在产业链涨价趋势下估值有望持续向下修正 [8] - 投资建议（涨价主线）：核心推荐具备赛道级机会的品种（碳酸锂、隔膜、铁锂正极、铜箔、6F、VC），加工费稳健修复品种（铝箔、负极），以及环节龙头（电池、结构件、前驱体） [9] - 投资建议（新技术主线）：关注钠离子电池、复合集流体、固态电池的产业化进展，相关公司包括维科技术、普利特、鼎胜新材、三孚新科、英联股份等 [11][12] 总量复盘&预测 - 全球新能源车市场分化：2026年4月，中国/欧洲十国/美国新能源车销量分别为113.8/31.4/8.2万辆，同比增速分别为+8%/+36%/-30%，渗透率分别为58%/34%/6% [15] - 2026年全球销量预测：预计中国/欧洲/美国/其他地区新能源车销量分别为1372/465/141/140万辆，同比增速分别为+2%/+30%/-20%/+20% [7][19] - 单车带电量提升：预计2026年全球新能源车平均带电量将提升至66kWh，同比增长15%，主要受国内新能源商用车及PHEV“大电池”升级驱动 [20][22] - 储能装机跟踪：2026年4月，中国储能新增装机13.1GWh，同比增长199%，环比增长35%；1-4月累计新增47.0GWh，同比增长323% [25][26] - 储能年度需求：预计2026年全球储能新增装机容量425GWh，同比增长48%，其中中国/美国/欧洲/其他地区分别为244/52/50/79GWh [28][30] - 中游环节稼动率：电池、隔膜、铁锂正极、负极、6F、三元前驱体、三元正极、电解液等环节的产能利用率普遍从2025年的50%-70%提升至2026年预期的70%-90% [34] 周期位置及盈利水平研判 - 锂电板块周期：处于上行繁荣期，2026年一季度收入累计同比增50%，产成品存货同比增53%，呈现“主动补库”特征 [37] - 锂电设备周期：处于上行繁荣期，但周期相对前置，2026年一季度收入累计同比增39%，产成品存货同比增27% [41] - 碳酸锂周期：处于上行复苏期（被动去库），2026年一季度收入累计同比大幅增长97%，产成品存货同比为15% [44] 涨价逻辑：子环节行业属性分析 - 历史盈利排序：2021年行业高点时，扣非净利率排序为隔膜(25%)、碳酸锂(22%)、6F(17%)、铁锂正极(14%)等，高壁垒、资源禀赋环节盈利能力强 [50] - 当前回报周期：2026年一季度，6F、碳酸锂、VC回报周期约1-2年；铁锂正极、结构件、铝箔、电解液、三元正极等收窄至10年内；电池、隔膜、铜箔、负极等回报周期仍较长，具备盈利回升潜力 [52][53] - 电池环节：行业价格自2025年9月起回暖，三元、铁锂动力及储能电芯上涨近0.1-0.2元/Wh；宁德时代2026年一季度扣非净利率达14%，收入同比增长52%，领先行业 [58][61] - 隔膜环节：价格于2025年10月触底反转，湿法及干法基膜价格均上涨0.1-0.2元/平方米；2025年行业出货345亿平，恩捷股份为龙头，CR4达73%；预计2026年行业稼动率超90% [65][70] - 三元正极与前驱体：价格受原料驱动回升；2025年全球三元正极产量103万吨，CR3为56%；三元前驱体产量104万吨，CR3为62% [75][82] - 6F（六氟磷酸锂）：2025年下半年价格反转，产能利用率达83%；2026年一季度价格高位回落，但后续看好重回上行；天赐材料、多氟多、新泰新材为第一梯队 [87][89][96] - VC（碳酸亚乙烯酯）：2025年四季度价格大幅反转，曾超20万元/吨，当前维持在15万元/吨左右高位；行业格局分散，山东亘元市占率25% [98][99][100] - 铁锂正极：2025年产量391.5万吨，同比增长61.5%；行业稼动率高位运行，2026年3月达82%；价格大幅反转，2025年底较年初上涨超30% [109][111][114] - 铁锂竞争格局：湖南裕能稳居龙头，市占率约30%；万润新能、富临精工份额提升显著；高压密产品供需紧张，工艺领先企业有望扩大份额 [119] - 负极材料：2025年全球产量311.5万吨，同比增长43.7%；行业呈现结构性产能过剩，价格传导滞后，原料成本上涨冲击盈利；贝特瑞为行业第一 [124][128][133] - 铜箔：2026年一季度行业景气反转，锂电铜箔与电子电路铜箔加工费均上涨，6μm锂电铜箔加工费涨至22000-24000元/吨，较上季度上涨9.94% [137]