投资评级与目标价 - 报告对美的集团A股（000333 CH）和H股（300 HK）均维持“买入”评级 [6] - 上调A股目标价至人民币105.74元（前值99.52元），对应H股目标价港币120.32元（前值港币112.47元）[5][6] - 目标价基于2026年17倍市盈率（PE）预测，高于Wind可比行业2026年平均16.6倍PE的估值 [5] 核心观点与战略转型 - 公司战略重心从“外延扩张”转向“核心增长+经营提效+股东回报”，进入“少做加法、提高回报率”阶段 [1] - 管理层提出未来三年不做大的并购和大的资本开支，原则上将当年净利润用于回馈股东，强化资本纪律 [1] - 经营思路明确为“围绕核心增长”，核心业务为白色家电和暖通空调 [2] - 第二曲线业务（如楼宇科技、机器人、新能源、医疗）从“版图扩张”转向关注存量业务的投资回报率（ROIC）和现金流 [2] 业务运营与发展 - 2025年完成了多项核心业务收购，包括白色家电领域的欧洲Teka集团及喜德瑞集团中国业务，以及暖通空调领域的ARBONIA climate及东芝电梯中国控股权 [2] - 海外业务覆盖50个国家/地区，自有品牌（OBM）业务营收占海外ToC收入比例达45%以上 [2] - 完成对Teka的收购后，欧洲区域收入实现双位数增长 [2] 股东回报与资本运作 - 公司变更A股回购方案，将原用于股权激励/员工持股计划的65-130亿元人民币回购股份用途改为注销并减少注册资本 [3] - 截至2026年5月31日，已累计回购约4297.9万股A股，累计支付总金额约34.22亿元人民币，最高成交价83.3元/股，最低75.58元/股 [3] - 2025年度利润分配方案为每10股派发现金43元（中期已派5元，年末拟派38元），年末分红总额约285.87亿元人民币 [3] - 2025年度现金分红及已实施回购金额合计超过当期归母净利润 [3] - 2026年A股持股计划覆盖核心管理及技术人员共472人，受让价格75.80元/股，与现价接近以绑定团队与股东利益 [4] 财务预测与估值 - 维持2026-2028年每股收益（EPS）预测为6.21元、6.83元、7.45元 [5] - 预测2026-2028年营业收入分别为4879.99亿元、5265.23亿元、5652.06亿元，同比增长6.43%、7.89%、7.35% [10] - 预测2026-2028年归属母公司净利润分别为472.75亿元、519.80亿元、567.50亿元，同比增长7.58%、9.95%、9.18% [10] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为18.91%、19.44%、19.79% [10] - 基于2026年预测EPS，当前A股股价83.90元对应2026年预测市盈率（PE）为13.51倍 [10] - 报告预测美的集团2026年PE为13.5倍，低于申万家电行业Wind一致预期的16.6倍；2026年预测ROE为18.9%，高于行业平均的13.6% [11] 市场数据与表现 - 截至2026年6月10日，美的集团A股（000333 CH）收盘价83.90元，市值约6387.68亿元人民币；H股（300 HK）收盘价90.65港元，市值约6901.58亿港元 [7] - A股52周价格范围为70.19-83.90元 [7]