报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025 年河南 GDP 增速高于全国，产业维持“三二一”稳定结构；全省综合财力同比下滑，地方政府债务余额较高但负债率处于全国低位；省内 18 市经济、财政、债务差距显著；商丘市与开封市作为河南省中游梯队的核心地市，基本面特征差异鲜明；建议投资者关注两市经济增速与产业动能切换、财政收入质量与造血能力、债务空间与防风险边际、区域协同与开放平台赋能等方面[139][142]。 根据相关目录分别进行总结 河南省区域经济概况 - 地理区位：地处中国中东部、黄河中下游，下辖 17 个省辖市及 1 个省直辖县级行政单位济源市；地势西高东低，是中国唯一地跨长江、淮河、黄河、海河四大流域的省份，也是中国重要的矿产资源大省和矿业大省；2017 年 3 月，国务院批准设立中国（河南）自由贸易试验区，涵盖郑州、开封、洛阳三大片区[14]。 - 经济和产业：2021 - 2023 年 GDP 增速均低于全国，2024 年和 2025 年高于全国；2017 年以来，转化为“三二一”产业结构，2025 年三大产业增加值比重为 8.31%、37.41%、54.28%；已培育形成先进装备、现代食品、新型材料 3 个万亿级产业集群，正加快构建现代化产业体系[16][22]。 - 地方财政实力：2025 年，综合财力 11,157.80 亿元，同比降低 9.75%；其中，一般公共预算收入 4,501.70 亿元，占比 40.35%；政府基金性收入 1,583.30 亿元，占比 14.19%[23]。 - 政府债务情况：截至 2025 年末，地方政府债务余额为 24,884.33 亿元，排全国第 6 位；其中，一般债务余额为 6,874.01 亿元，专项债务余额为 18,010.32 亿元；负债率为 37.35%，处于全国较低水平[24]。 河南省下属地级市区域经济概况 - 河南省 18 个地级市区域经济情况：经济实力差距较大，地区分化明显；郑州市 2025 年 GDP 总量居首，洛阳市、南阳市分别位列第二和第三；GDP 增速多分布于 5% - 7%之间，鹤壁市增速最高，新乡市和济源市增速最低[28]。 - 河南省 18 个地级市财政实力：财务实力差距较大，郑州市综合财力领先，济源市最低；财政自给率分化显著，郑州市最高，南阳市、信阳市较低；一般公共预算收入中税收占比较高，多位于 55% - 75%之间；一般公共预算收入增速差异较大，信阳市增速最快，平顶山市增速最低[29][31][34][35]。 - 河南省 18 个地级市债务水平：债务余额差异较大，郑州市显著高于其他各市；2025 年末，各地市政府债务余额均较 2024 年有所增长，洛阳市、许昌市、三门峡市、漯河市增幅较大；负债率差异较大，济源市最低，鹤壁市最高[38][42]。 商丘市区域经济概况 - 地理区位：地处河南省东部，位于豫鲁苏皖四省接合部，是全国性综合交通枢纽城市和河南省重要的先进制造业基地，是中原城市群对接长三角一体化发展的桥头堡[44]。 - 经济总量：2021 - 2025 年 GDP 规模持续增长，2025 年 GDP 为 3,475.38 亿元，增速 6.20%，经济体量在全省位居第 8 位，增速在河南省 18 个地级市中居第 5 位[49]。 - 产业结构：2018 年第三产业超过第二产业，2025 年三次产业结构为 17.33:32.21:50.46，第三产业增加值占 GDP 比重达到 50.46%；坚持工业立市、制造强市，着力构建“3 + 4 + N”制造业高质量发展现代产业体系[56]。 - 地方财政实力：2025 年，综合财力 581.10 亿元，同比减少 1.89%；财政自给率达到 33.60%，在同质化竞争城市中相对占优[71]。 - 政府债务情况：截至 2025 年末，地方政府债务余额为 1,627.02 亿元，排河南省第 4 位；负债率为 46.82%，在河南省内排名第 2 位，显著高于全省平均水平及省内多数城市；债务余额/债务限额为 99.18%，限额空间已基本接近用足，未来新增债务空间非常有限[72][75]。 商丘市下属区县区域经济概况 - 商丘市 9 个区县经济发展情况：经济实力呈现“头部断层、其余较为平均”的特征，永城市 GDP 经济体量最大，其余 8 个区县经济实力分化并不明显；GDP 增速较为相近，2025 年分布于 5% - 7%之间，梁园区增速最高，永城市增速最低[76]。 - 商丘市 9 个区县财政实力：财务实力差距较大，永城市、梁园区相对较强，宁陵县、睢阳区综合财力较低；财政自给率最高的是永城市，夏邑县最低；一般公共预算收入中税收占比多位于 50% - 75%之间，夏邑县最高，梁园区最低；一般公共预算收入增速差异较大，夏邑县降幅较大，睢阳区亦为负增长，民权县增速最快[79][80][84]。 - 商丘市 9 个区县债务水平：债务余额差异较大，睢阳区最高，宁陵县最低；2025 年底，各区县政府债务余额均较 2024 年有所增长，梁园区、睢阳区增幅较大，民权县、永城市、宁陵县增幅较小；负债率分化明显，永城市最低，梁园区、睢阳区显著偏高[85][90]。 开封市区域经济概况 - 地理区位：地处河南省中东部，位于华北平原腹地，是中原城市群核心发展区和国家产城融合示范区，是“郑开同城化”发展核心引擎、国际文化旅游目的地、现代服务业集聚等多重核心功能的承载区[95]。 - 经济总量：2021 - 2025 年 GDP 规模持续增长，2025 年 GDP 为 2,860.06 亿元，增速 5.10%，经济体量在全省位居第 11 位，增速在河南省 18 个地级市中居第 16 位[99][101]。 - 产业结构：2015 年第三产业超过第二产业，2025 年三次产业结构为 12.66:34.58:52.76，第三产业增加值占 GDP 比重达到 52.76%；2025 年，全市规模以上工业增加值同比增长 7.5%，制造业增加值增速达到 8.0%，医药制造业、农副食品加工业和汽车制造业成为拉动增长的重要引擎，“两高一新”持续发力[103]。 - 地方财政实力：2025 年，综合财力 327.11 亿元，同比减少 26.79%；财政自给率为 33.32%，在全省 18 个地市/示范区中排名靠后，整体财政可持续性面临一定的补缺压力[115]。 - 政府债务情况：截至 2025 年末，地方政府债务余额为 994.20 亿元，排河南省第 11 位；负债率为 34.76%，在河南省内排名第 8 位，略低于全省平均水平，处于相对可控区间；债务余额/债务限额为 98.84%，限额空间已接近用足，未来新增债务空间有限[118][119]。 开封市下属区县区域经济概况 - 开封市 9 个区县经济发展情况：经济实力分层明显，尉氏县 GDP 经济体量最大，其次是兰考县和杞县，其余中心城区体量相对较小；GDP 增速表现出梯队分化，2025 年分布于 4% - 6%之间，兰考县增速最高，龙亭区增速最低[122]。 - 开封市 9 个区县财政实力：综合财力兰考县、杞县相对较强，禹王台区、龙亭区、鼓楼区综合财力较低；财政自给率最高的是禹王台区，通许县最低；一般公共预算收入中税收占比多位于 50% - 80%之间，龙亭区最高，祥符区、杞县较低；一般公共预算收入增速存在一定差异，祥符区增速最快，兰考县、尉氏县、顺河回族区增速相对偏低[123][127][128]。 - 开封市 9 个区县债务水平：债务余额差异较大，兰考县政府债务余额最高，鼓楼区最低；2025 年底，各区县政府债务余额均较 2024 年有所增长，顺河回族区增幅最为显著，鼓楼区的债务余额增速最低；负债率出现一定分化，但整体处于安全区间，顺河回族区最低，兰考县相对最高[133][134]。 研究结论与投资建议 - 全省基本面：2025 年河南 GDP 增速高于全国，产业维持“三二一”稳定结构；全省综合财力同比下滑，地方政府债务余额较高但负债率处于全国低位；省内 18 市经济、财政、债务差距显著[139]。 - 商丘市与开封市基本面：商丘市可概括为“枢纽支撑、开放度高、债务承压”，服务业集聚及财政自给率在省内同类大市中表现突出，但整体负债率逼近 50%关口且限额空间基本用足；开封市可概括为“同城融合、制造立市、财力偏弱”，负债率控制在可控区间，但地方内生造血能力在全省靠后，短期内存在一定的新旧动能接续缺口[139]。 - 投资建议：关注两市经济增速与产业动能切换、财政收入质量与造血能力、债务空间与防风险边际、区域协同与开放平台赋能等方面[142]。