核心观点 - 报告认为，美伊冲突近期有望走向缓和，霍尔木兹海峡存在复航可能[7][8] 若海峡复航，将对全球供应链产生最直接利好，但行业反弹并非简单的“跌幅越深、反弹越高”，而应基于基本面与终端需求进行分析[2][9] 报告重点梳理了油运、航空、炼化化工及顺周期等有望在局势缓和后迎来高弹性修复的行业方向[2] 美伊冲突局势研判 - 美伊冲突自2026年2月28日爆发以来，经历了多次谈判与破裂[7] 近期出现缓和迹象：美国总统特朗普表示可能在未来一周内与伊朗达成协议；美国国会众议院通过决议要求结束对伊朗的军事行动；伊朗方面关于霍尔木兹海峡管理的草案已进入最高国家安全委员会审议阶段[8] 若停火复航的利好行业分析 油运行业：从去库到主动补库 1. 冲突前已处上行周期：中东战事前，全球原油持续去库，叠加运力供给收缩，油运运价已进入上行通道[2][12] 例如，2026年1-3月，VLCC TD3C航线市场平均TCE为22.02万美元/天，较上年同期上涨约459%[18] 2. 封锁导致有价无市：海峡封锁虽推高运价中枢，但实际通航量大幅萎缩（仅2026年4月18日达到战前水平），运输需求走弱压制了板块盈利预期[2][12][20] 3. 复航后景气度有望延续：预计复航后运价难以深跌，因运力供给增速可控（克拉克森预测2026年全球油轮船队运力增长约2.5%），且低库存下的补库需求将集中释放，叠加长协合约平滑波动，板块有望迎来量价支撑[2][18] 航空行业：成本压制迎来困境反转 1. 航油成本显著下降：航油是航司首要可变成本，占总成本超30%（以东航为例，航油消耗占比32.94%）[2][22] 海峡复航后原油供给修复，航油价格下行将直接增厚航司利润[21] 2. 运营效率提升：冲突期间，欧亚航班因空域关闭平均飞行里程增加约1200公里，额外消耗大量航油[23][24] 局势缓和后，航线回归最优路径，将节省油耗与时间，提升飞机利用率[2][24] 3. 需求有望量价齐升：避险情绪消退叠加暑运旺季，国际长线出行需求有望回暖；同时成本下行给予航司更多调价空间，驱动行业量价齐升[2][24] 炼化与化工行业：成本下行驱动需求回暖 1. 炼厂盈利改善：油价回落将降低炼厂原料成本，而成品油价格跌幅通常滞后，导致炼油裂解价差扩大，增厚炼厂毛利[2][25] 同时，油价回落有望提升炼厂开工率，释放规模利润[25] 2. 化工链成本压力缓解：高油价曾导致化工下游成本传导受阻，产业链价差收窄（如PTA-涤纶价差在战事后冲高回落）[26][33] 油价下行将缓解原材料成本压力，随着汽车、家电等下游制造业开工回暖，化工需求有望修复，行业可能开启主动补库[2][26] 顺周期行业：通胀企稳与战后重建驱动修复 1. 宏观压制因素缓解：海峡复航有助于油价地缘溢价消退，全球输入性通胀有望收敛，从而缓解美联储加息预期等估值压制因素[28][29] 2. 有色金属受益：通胀企稳与衰退预期消退有望抬升有色金属需求及估值，同时美元可能走弱亦利好以美元计价的工业金属[28][30] 此外，中东重建将带来额外需求[2] 3. 工程机械与建筑建材受益：一方面，油价回落减轻原材料与物流成本压力[2][30] 另一方面，伊朗海外受限资产解冻后，资金将用于国内基建投资、工业复产及灾后重建，从需求端持续提振工程机械、建筑建材等板块[2][30]