投资评级与核心观点 - 报告对香港交易所（00388.HK）给予“买入”评级，并维持该评级 [2][4] - 核心观点：截至2026年6月10日，公司市盈率为25.74倍，处于2016年以来历史4%的分位，具备配置性价比；预计伴随互联互通政策持续加码，港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望提升 [2][6][50] - 业绩预测：预计公司2026-2028年实现收入及其他收益346亿港元、381亿港元、414亿港元，归母净利润分别为217亿港元、240亿港元、263亿港元，对应市盈率估值分别为22.4倍、20.3倍、18.5倍 [2][6][50][54] 现货市场表现 - 2026年5月港股市场整体震荡，截至5月底，恒生指数、恒生科技指数较2025年末分别下跌1.7%、11.5% [6][7][9] - 港交所上市证券市值达47.08万亿港元，环比下降2.0%，同比上升15.0%；港股换手率为0.62%，环比、同比分别上升0.09个百分点、0.11个百分点 [9] - 港股及互联互通日均成交额（ADT）同环比均实现高增：港交所月度ADT为2929亿港元，环比增长15.5%，同比增长39.3%；北向交易月度ADT为4542亿港元，环比增长33.0%，同比大幅增长199.9%；南向交易月度ADT为1337亿港元，环比增长23.9%，同比增长41.5% [6][7][15] 衍生品市场表现 - 期货与期权成交环比增长：2026年5月，期货与期权合计日均成交张数为178.0万张，环比增长7.8%，同比增长27.9% [7][18] - 其中，期货日均成交张数为70.3万张，环比增长5.3%，同比增长19.9%；期权日均成交张数为107.6万张，环比增长9.4%，同比增长33.8% [6][7][18] - 牛熊证、衍生权证及界内证日均成交额为172亿港元，环比增长7.8%，同比下降3.7% [6][7][18] 商品与一级市场表现 - 伦敦金属交易所（LME）日均成交张数为80.3万张，环比下降7.8%，同比上升13.7% [6][7][26] - 2026年5月港股IPO募资规模为138亿港元，环比大幅下降68%，同比下降76% [6][7][30] - 2026年1-5月累计，港股共有61只新股上市，合计募资规模为1673亿港元，同比增长112.2% [30] - 新上市衍生权证数目为909个，同比增长57%，环比增长42%；新上市牛熊证数目为2141个，同比增长0.1%，环比下降3% [6][31] 投资收益与宏观环境 - 港交所投资收益相关利率同环比基本上行：截至5月底，HIBOR 6个月、1个月、隔夜利率分别为2.97%、2.61%、3.02%，环比分别上升0.25、0.17、0.13个百分点 [6][40] - 国内经济景气度整体稳定：2026年5月中国制造业PMI为50.00%，环比下降0.30个百分点，位于荣枯线临界点；新订单指数、新出口订单指数分别为49.9%、48.6%，环比分别下降0.70、1.70个百分点 [6][43] - 海外流动性收紧压力持续：2026年4月美联储宣布暂缓降息，维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%；市场预期2026年可能加息25个基点；5月美国非农就业人口新增17.20万人，强于预期；CPI同比增速为4.20%，符合市场预期 [6][45][49]