报告核心观点 报告对港股医药、社服及教育板块进行投资策略分析，核心观点认为：1) 医药板块中创新药及产业链价值凸显，多领域创新赛道亮点突出，行业投融资回暖及创新药出海加速有望带动板块复苏 [1][7]；2) 社服板块服务消费复苏可期，澳门博彩、在线旅游、餐饮茶饮等领域均存在边际改善的投资机遇 [2]；3) 教育板块中技能培训招生增长持续，职教业务展现增长韧性，同时关注教培公司市占率提升及AI技术应用带来的效率提升 [16][19] 海外医药：港股医药投资策略 创新药 - 国内创新药出海交易金额和数量创历史新高，头部公司通过商业化销售放量叠加授权收入实现盈利 [1][3] - 百济神州：泽布替尼海外销售持续放量，2025年全球总收入53亿美元（同比增长40%），GAAP净利润2.87亿美元（扭亏为盈）；预计2026年全年收入62-64亿美元，GAAP经营利润7-8亿美元 [4] - 信达生物：2025年收入130亿元（同比增长38%），IFRS净利润8.14亿元（扭亏为盈）；预计2027年达成200亿元销售目标 [4] - 康方生物：2025年产品净收入同比增长51.5%至30.3亿元；依沃西HARMONi-6 OS数据显著阳性 [4] - 科伦博泰：2025年产品销售收入达5.43亿元（同比增长949.8%）；TROP2 ADC（SKB264/MK-2870）启动多项关键临床试验 [4] - 康诺亚：2025年司普奇拜单抗销售收入达3.15亿元（同比增长776%），2026年纳入医保后有望放量 [5] - 复宏汉霖：2025年全球产品总收入达58.2亿元（同比增长17.8%） [5] Pharma（传统药企创新转型） - 头部公司加强创新管线布局，加速推进创新转型；在研管线成功实现出海授权，展现全球竞争力 [6] - 翰森制药：2025年收入150.3亿元（同比增长22.6%），创新药与合作产品收入123.54亿元（同比增长30.4%），占比提升至82%；GLP-1/GIP、CDH17 ADC等多款产品成功授权 [6] - 中国生物制药：2025年创新产品收入贡献从2024年的42%增长至48% [6] - 三生制药：PD-1/VEGF双抗（SSGJ-707）与辉瑞达成重磅合作，辉瑞已启动多项国际多中心临床试验 [7] CXO（医药外包） - 行业投融资回暖，有望带动需求复苏；多领域创新赛道有望打开增量空间 [1][7] - 国内创新药出海加速，产业链景气度提升，板块有望迎来复苏 [7] - 建议关注药明康德、药明合联、药明生物等公司 [7] 重点公司关注列表 - 创新药：百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物、荣昌生物、复宏汉霖、康诺亚等 [8] - Pharma：三生制药、翰森制药、中国生物制药等 [8] 海外社服：港股社服投资策略 澳门博彩 - 业绩具备韧性，估值处于低位 [2][10] - 2026年初至今博彩收入达1083.8亿澳门币，同比增长10.9% [10] - 2026年第一季度总博彩收入同比增长14%，恢复至2019年同期的87%；其中中场收入同比增长7%（较2019年增长19%），贵宾收入同比增长35%（恢复至2019年的53%） [10] - 中场博彩收入占比环比提升1个百分点至70.3% [10] - 2026年第一季度博彩公司整体EBITDA恢复至2019年的90%，好于收入恢复度 [10] - 推荐关注银河娱乐、金沙中国、美高梅中国 [10] 在线旅游 - 短期受油价扰动，长期增长确定 [2][11] - 第二季度业绩受燃油费上涨导致机票票量下滑影响，但预计对全年业绩影响有限 [13] - 推荐携程集团（2026年预测市盈率12倍）和同程旅行（2026年预测市盈率8倍） [13] - 同程旅行是内需消费中确定性较高的标的，出境游规模提升有望推动利润率提升 [13] - 携程集团国内游具备韧性，国际业务快速增长 [13] 餐饮茶饮 - 业绩筑底企稳，配置价值凸显 [2][14] - 2025年10月至2026年4月，社零餐饮收入增速高于社零整体增速 [14] - 看好三个子赛道：1) 优秀价值股如百胜中国；2) 现制茶饮，推荐古茗、蜜雪集团、霸王茶姬；3) 具备自身阿尔法逻辑的个股如锅圈 [14] 海外教育：港股教育投资策略 市场表现与数据 - 报告期内（6月5日至6月11日）教育指数下跌1.97%，跑赢恒生国企指数1.2个百分点；年初至今累计下跌13.93%，跑输恒生国企指数6.12个百分点 [16] - 东方甄选数据：报告期内，东方甄选及其子直播间在抖音平台总GMV约1.37亿元，日均GMV为1957万元，环比下降14.7%，同比上升28.2% [17] 投资分析意见 - 中概教培公司：建议关注好未来、新东方、卓越教育集团、高途集团、思考乐教育；重点公司市占率持续提升，业务增长维持中高速；AI技术应用有望在教學、营销及运营环节提质增效，推动利润率扩张 [19] - 港股职教公司：首推中国东方教育；针对高考落榜生的培训课程持续放量，预计2026年上半年招生增速较去年同期进一步提速；公司推进精细化管理，利润率有望持续扩张 [19] - 直播电商：建议关注东方甄选；公司2026年GMV增长强劲，爆款高复购产品开发策略有助于提升利润率 [19] - 港股高教公司：营利性选择有望重启，民办高校办学收益分配确定性提升，扩张动力恢复可期；建议关注宇华教育、中教控股、中国科培、东软睿新集团等 [20]