报告行业投资评级 - 增持（维持） [2] 报告核心观点 - 经济呈现“K型分化、供强需弱”格局，生产端（科技、制造、出口）强劲支撑对公信贷需求与资产质量，需求端（消费、地产）偏弱则促使居民风险偏好降低，资金沉淀为低息存款，从负债端利好银行息差 [6][13][24] - 上述经济模式向银行基本面映射，带来较强的业绩确定性，资产端的“量”与负债端的“价”同时受益，推动营收由“以量补价”切换为“量价共振” [6][24] - 行业格局分化，对公业务较强的银行（大行与优质城商行）业绩相对更强，零售占比高的股份行短期承压 [6][24] - 资金面压制因素接近尾声，证金、汇金等机构减持基本完成，险资正在系统性增持银行股 [6][44][45][50] - 银行股2026年投资有两条主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行；二是高股息稳健的大型银行及部分股份行 [6][53] 宏观与政策分析 - 宏观环境呈“K型分化、供强需弱”：生产端新动能强劲，4月份高技术制造业增加值同比增长12.8%，装备制造业增长8.3%，对规上工业增长的贡献率达74.5% [13][14]；需求端偏弱，2026年4月社零增速降至0.2%，地产开发投资累计同比深跌逾一成 [13][16] - 政策保持定力与底线思维，重心围绕提升国家竞争力，支持新质生产力与出口，地产与消费相关补贴维持平稳 [13][19][20] - 利率与流动性维持“双稳”格局，资金利率在政策利率附近低位平稳，环境不支持流动性系统性收紧 [13][20] - “双稳”环境意味着银行作为红利资产的配置环境稳定，且经营主线落在对公业务 [13] 基本面分析 - 业绩确定性：“供强需弱”格局分别从资产端与负债端支撑银行基本面，2026年一季度上市银行营收同比+7.3%（2025年全年为+0.9%），归母净利润同比+3.0%（2025年全年为+1.4%） [24] - 规模：生息资产仍保持一定增速，当前社融存量同比增速约7.9%，各项贷款余额同比增速约5.6% [27] - 息差：出现从“以量补价”到“量价共振”的拐点，2026年一季度上市银行单季净息差环比回升约2BP，打破了连续五年一季度环比下行的规律 [29][30][31] - 息差改善机制：资产端新发贷款利率降幅收窄，负债端高息存款集中到期重置（2025-2027年合计约144万亿），2026年重定价有望改善上市银行负债成本约12BP [33] - 资产质量：总体平稳，1Q26上市银行不良率稳中有降至1.22%，拨备覆盖率维持233%的高位，对公端整体稳健，零售端不良尚未见明确拐点 [38] - 营收与利润展望：规模有韧性、息差企稳支撑核心营收，预计2026年行业营收维持大个位数增长，利润增速有望维持在一季度的水平 [42] 资金面分析 - 筹码出清：压制板块的资金面扰动接近尾声，证金在一季度已基本完成减持并退出多家银行前十大股东，汇金挂钩的宽基基金规模已回落至本轮增持启动前水平，仅余约1260亿待消化，对应银行板块被动抛压约150亿，占自由流通市值约0.53% [44][45] - 险资增持：2026年一季度，6家险企合计增持11家银行，在利率下行、优质资产稀缺背景下，银行股成为险资解决欠配压力的首选品种 [50] 投资建议与个股推荐 - 投资建议：全年银行确定性业绩会带来2026年的稳健收益，短期表现与市场风格相关 [6][53] - 两条投资主线： 1. 拥有区域优势、确定性强的城农商行，重点区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等，重点推荐江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、宁波银行、杭州银行、上海银行、南京银行、成都银行、沪农商行 [6][53] 2. 高股息稳健逻辑，重点推荐大型银行（如农业银行、建设银行、工商银行等六大行）以及股份行中的招商银行、兴业银行和中信银行 [6][53] - 个股推荐补充：股息率维度推荐兴业银行、招商银行；经营维度看好建设银行、工商银行、江苏银行、南京银行、杭州银行、齐鲁银行 [6]