核心观点 报告对港股医药、社服及教育板块提出投资策略，核心观点认为港股医药板块中创新药及产业链价值凸显，多领域创新赛道亮点突出；社服板块服务消费复苏可期，存在边际改善投资机遇；教育板块技能培训招生增长持续，职教业务展现韧性[1][2][3][10][15] 海外医药：港股医药投资策略 市场表现与整体策略 - 报告期内，恒生医疗保健指数下跌4.33%，跑输恒生指数0.36个百分点[3] - 投资策略核心是创新药及产业链价值凸显，多领域创新赛道亮点突出[1][4] 创新药 - 行业趋势：国内创新药出海交易金额和数量创历史新高；头部公司通过商业化销售放量叠加授权收入实现盈利[1][4] - 百济神州：泽布替尼海外销售持续放量，2025年全球总收入53亿美元，同比增长40%，GAAP净利润2.87亿美元（扭亏为盈）；预计2026年全年收入62-64亿美元，GAAP经营利润7-8亿美元[4] - 信达生物：2025年收入130亿元，同比增长38%，IFRS净利润8.14亿元（扭亏为盈）；预计2027年销售目标200亿元[4] - 康方生物：2025年产品净收入同比增长51.5%至30.3亿元[4] - 科伦博泰生物：2025年产品销售收入达到5.43亿元，同比增长949.8%[4] - 康诺亚：2025年司普奇拜单抗销售收入达到3.15亿元，同比增长776%[5] - 复宏汉霖：2025年全球产品总收入达到58.2亿元，同比增长17.8%[5] - 映恩生物：多款创新管线达成全球授权合作，全面推进ADC+IO 2.0联合疗法[5] 制药企业 (Pharma) - 行业趋势：头部公司加强创新管线布局，加速推进创新转型；在研管线实现成功出海授权，展现全球竞争力[1][6] - 翰森制药：2025年收入150.3亿，同比增长22.6%；创新药与合作产品收入123.54亿元，同比增长30.4%，占比提升至82%（对比2024年为77%）[6] - 中国生物制药：2025年创新产品收入贡献从2024年的42%增长至48%[6] - 三生制药：SSGJ-707（PD-1/VEGF双抗）与辉瑞达成重磅合作[7] 医药研发外包 (CXO) - 行业趋势：行业投融资回暖，有望带动需求复苏；多领域创新赛道有望打开增量空间；国内创新药出海加速，产业链景气度提升，板块有望迎来复苏[1][7] - 建议关注药明康德、药明合联、药明生物等公司[7] 建议关注公司 - 创新药：建议关注百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物、荣昌生物、复宏汉霖、康诺亚等，因其商业化持续放量，出海交易活跃[8] - Pharma：建议关注三生制药、翰森制药、中国生物制药，因其创新管线逐步收获，持续推进创新转型[8] 海外社服：港股社服投资策略 整体策略 - 投资策略核心是服务消费复苏可期，把握边际改善投资机遇[2][10] 澳门博彩 - 行业表现：2026年初至今博彩收入达到1083.8亿澳门币，同比增长10.9%[10] - 第一季度详情：1Q26总博彩收入同比增长14%，恢复到2019年的87%；其中中场博彩收入同比增长7%，对比2019年增长19%；贵宾博彩收入同比增长35%，恢复到2019年的53%；中场博彩收入占比环比提升1个百分点至70.3%[10] - 盈利能力：1Q26博彩公司的Ebitda整体恢复至2019年的90%，好于博彩收入恢复度，受益于高利润率的中场博彩收入占比提升[10] - 估值与推荐：板块估值处于低位，个股推荐银河娱乐、金沙中国、美高梅中国[10] 在线旅游 - 短期影响：第二季度业绩受到燃油费上涨带来的机票票量下滑影响，但预计对全年业绩影响有限[11][12] - 长期前景与推荐：看好行业增长确定性和竞争格局稳定；推荐携程（2026年预测PE 12倍）和同程旅行（2026年预测PE 8倍）；同程旅行是内需消费中确定性较高的标的；携程国内游具备韧性，国际业务快速增长[12] 餐饮茶饮 - 行业趋势：2025年10月到2026年4月，社零餐饮收入增速高于社零整体增速，显示服务消费更具韧性[13] - 细分赛道：看好优秀价值股（如百胜中国）、现制茶饮（推荐古茗、蜜雪、霸王茶姬）以及有自身阿尔法逻辑的个股（如锅圈）[13] 海外教育 市场表现与数据更新 - 报告期内，教育指数下跌1.97%，跑赢恒生国企指数1.2个百分点；年初至今累计跌幅为13.93%，跑输恒生国企指数6.12个百分点[15] - 东方甄选数据：在抖音平台的GMV约1.37亿元，日均GMV1957万元，环比下降14.7%，同比上升28.2%；累计粉丝数4490万人，本周环比增加5.8万人[16][17] 投资分析意见 - 中概教培公司：建议关注好未来、新东方、卓越教育、高途、思考乐教育；重点公司市占率持续提升，业务增长维持中高速；受益AI技术提质增效，利润率扩张值得期待[18] - 港股职教公司：首推中国东方教育；针对高考落榜生的培训课程持续放量，预计2026年上半年招生增速较去年同期进一步提速；公司推进精细化管理，利润率有望持续扩张[18] - 东方甄选：建议关注；公司2026年GMV增长强劲；爆款高复购产品开发策略有助于销售放量及利润率提升[18] - 港股高教公司：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培等；营利性选择有望重启，民办高校办学收益分配确定性提升，扩张动力恢复可期[19] 盈利预测与估值摘要 - 报告提供了海外医药、社服及教育板块重点公司的详细盈利预测与估值表格，包括市值、预测市盈率（PE）、收入及利润预测和增长率等关键数据[22][23][25]