行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [10] 报告核心观点 - 高温天气与算力需求共同催化，电力板块有望迎来量价弹性释放的周期 [2][10] - 算力用电成为电力需求新的、持续且稳定的结构性增量，与高温负荷共振，推动电力供需格局长期优化 [2][10] - 电力行业商业模式正从高风险模式转向“以用定发”的良性循环，算电协同将催生系统性投资机会 [10] 行业趋势与需求分析 - 高温与气候影响：今夏全国大部分地区气温较常年同期偏高，综合研判全国最高用电负荷将达到16亿千瓦左右，较去年增加9000万千瓦左右 [10] - 算力需求增长：2025年我国算力中心用电量预计达1700亿千瓦时，占全社会用电量的1.6%；到2030年预计达8000亿千瓦时，占比提升至6%左右 [10] - 需求特征：算力（AIDC）用电具备持续性、稳定性和高耗能特征，与传统季节性负荷不同，对电力系统的影响更偏中长期和结构性 [10] 电价与市场表现 - 现货电价上涨：以广东为例，5月30日至6月5日发电侧日前成交均价为0.515元/千瓦时，同比提升96.55% [10] - 电价边际改善：广东、江苏、浙江、福建、天津等多个省份的代理购电价格同比降幅明显收窄 [10] - 电价传导机制：现货电价上涨已逐步传导至月度电价，并有望进一步影响下一阶段年度长协电价谈判，中长期交易电价有望开启新一轮上行周期 [10] 商业模式与系统性机会 - 模式转变：行业从“先建设、再竞价”的高风险模式，转向以数据中心等大型用电主体需求为起点、提前锁定用户与价格的“以用定发”模式 [10] - 绿电协同：算电协同有助于绿电消纳，降低中西部地区弃风弃光率，同时算力中心的绿色消费约束将成为绿电环境溢价变现的重要渠道 [10] - 产业链机遇：算电协同对调节性需求增加，将为储能、虚拟电厂、需求响应、微电网、电网、特高压、智能调度及园区级能源管理系统带来新一轮机遇 [10] 投资建议与关注标的 - 优质转型火电运营商：推荐关注华能国际 H、国电电力、华润电力 H、建投能源、福能股份 [10] - 沿海省份火电标的：夏季高温预期有望催化广东、江苏、浙江等沿海省份地方能源主体向上弹性 [10] - 水电板块：推荐优质大水电长江电力、国投电力、川投能源和华能水电 [10] - 绿电板块：推荐政策周期β拐点临近的低估值标的，如龙源电力 H、新天绿色能源 H、中国电力 H 和中闽能源 [10] - 核电板块：推荐中国核电和中广核电力 H [10]