行业投资评级 - 油气行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 油价中枢判断：受美以伊冲突影响，2026年布伦特、WTI油价中枢预计在85-90美元/桶，上游油气开采板块有望维持较高景气 [3][8][42] - 供给端核心制约：霍尔木兹海峡自2026年3月初以来航运基本停滞，导致海湾国家石油总产量削减超过1100万桶/天，并有超过300万桶/天的炼油产能被迫停产 [2][18][42] - 关键出口港发运：5月仅有阿联酋富查伊拉港（181.6万桶/日）、沙特延布港（376.9万桶/日）和伊朗哈尔克岛（22.2万桶/日）能够发运，合计约580万桶/日，环比下降约140万桶/日 [2][18] - OPEC+增产影响有限：OPEC+计划于2026年7月恢复增产18.8万桶/天，但在霍尔木兹海峡持续封锁下，实际意义有限 [2][24][42] - 需求预测分化：国际主要能源机构对2026年全球原油需求预测存在分歧，OPEC、IEA、EIA预测值分别为106.33、103.71、104.16百万桶/天，较2025年变化幅度在-8万桶/天至+117万桶/天之间 [3][27][36] - 2027年需求增长：OPEC和EIA预测2027年原油需求将较2026年分别增加154万桶/天和148万桶/天 [3][27][36] - 美国页岩油成本与产量：美国页岩油新打井-完井的完全成本平均为66美元/桶，EIA将2027年美国原油产量预测上调至1415万桶/天 [33][34][36][42] 5月油价回顾 - 5月均价：2026年5月布伦特期货均价为103.7美元/桶，环比上涨1.2美元/桶；布伦特现货均价108.1美元/桶，环比下跌13.8美元/桶；WTI期货均价97.9美元/桶，环比持平 [1][11] - 价格波动原因：5月上旬因霍尔木兹海峡航运受阻油价冲高，中旬因美伊和谈前景黯淡、库存消耗油价修复上涨，下旬因美伊谈判进入最后阶段预期升温油价大幅回调 [1][11] 重点数据跟踪摘要 - 原油价差：5月布伦特-WTI期货平均结算价差为5.78美元/桶，较上月扩大2.26美元/桶 [43] - 美国供给：5月美国原油平均产量1370.9万桶/天，环比增加12万桶/天（+0.9%）；活跃石油钻机平均420部，环比增加11部（+2.7%） [48] - 中国供给与进口：2026年1-4月，中国原油产量7274.4万吨，累计同比+1.3%；原油进口量18529.2万吨，累计同比+1.3% [55] - 美国需求：5月美国炼厂平均开工率93.1%，环比提高3.5个百分点；原油平均加工量1664.3万桶/天，环比增加61.0万桶/天（+3.8%） [58] - 中国需求：2026年1-4月，中国原油累计加工量2.39亿吨，累计同比-0.5% [58] - 美国库存：截至5月29日当周，美国原油总库存7.91亿桶，较上月减少5905.1万桶（-6.9%）；战略原油库存3.57亿桶，较上月减少3558.1万桶（-9.1%） [63] - 成品油价格：截至5月29日，美国汽油、柴油、航空煤油价格分别为127.3、146.5、136.0美元/桶，较上月末分别下跌20.7%、15.6%、24.5% [69] - 天然气价格：5月NYMEX天然气期货平均收盘价2.94美元/百万英热单位，环比上涨9.8% [98] - 煤层气产量：2026年1-4月，中国煤层气产量64.2亿立方米，同比增长9.9%，其中山西省占比81.5% [110] 重点公司推荐 - 报告重点推荐五家公司，投资评级均为“优于大市”，包括中国海油、中国石油、卫星化学、宝丰能源、海油发展 [3][4] - 中国海油 (600938.SH)：预计2026年EPS为3.48元，对应PE 9.6倍 [4][116] - 中国石油 (601857.SH)：预计2026年EPS为0.97元，对应PE 10.7倍 [4][116] - 卫星化学 (002648.SZ)：预计2026年EPS为2.23元，对应PE 10.8倍 [4][116] - 宝丰能源 (600989.SH)：预计2026年EPS为2.06元，对应PE 11.2倍 [4][116] - 海油发展 (600968.SH)：预计2026年EPS为0.44元，对应PE 8.8倍 [4][116]