报告行业投资评级 * 报告未对特定行业或公司给出明确的投资评级，其内容主要为宏观经济分析与预测 [1][4][71] 报告的核心观点 * 全球经济风险分布正在转变，能源价格冲击的下行尾部风险降低，而企业部门复苏带来的上行风险增加 [40][41][47] * 美国经济表现稳健，第二季度GDP增长预测上调至3.0%，但劳动力市场信号喜忧参半，通胀压力依然存在 [9][14][28] * 美联储预计将在6月会议上移除政策宽松倾向并维持利率不变，未来政策路径将反映风险变化，核心通胀回落至目标的过程可能不会一帆风顺 [10][11][12][52][53] * 全球主要央行政策分化，欧洲央行开启加息周期，日本央行预计将加息，而部分新兴市场央行因增长强劲和核心通胀粘性而趋向鹰派 [58][61][63][66] 根据相关目录分别进行总结 美国经济与政策 * 中东紧张局势有所缓和，霍尔木兹海峡有望重新开放，8月原油期货价格跌至每桶87美元，为4月下旬以来最低水平，零售汽油价格降至每加仑约4.10美元 [6] * 基于海峡本月重新开放的基线预测，零售汽油价格将维持在每加仑4.50美元以下，若推迟至7月或8月开放，汽油价格可能在9月分别达到每加仑4.80美元和5.20美元的峰值，这将使今年整体CPI通胀（12月/12月）分别增加0.3%或1.0% [8] * 将美国第二季度GDP增长预测从2.5%上调至3.0%，因工作时间本季度增长1.7%，且商业调查显示部分活动被提前 [9] * 预计6月FOMC会议将移除政策声明中的宽松倾向，并以中性措辞或无前瞻指引替代，预计投票结果为12-0赞成维持利率不变 [11][14] * 预计美联储6月经济预测摘要（SEP）将显示，2026年第四季度核心PCE通胀预测中值从2.7%上调至2.9%，联邦基金利率预测中值从3.4%上调至3.6% [12][13] * 预计5月零售销售整体环比增长0.8%，控制组增长0.5%，这应能支持第二季度实际个人消费支出增长2.2% [14][16] * 5月核心商品CPI环比下降0.1%，过去六个月年化增长率仅为0.4%，显示商品通胀压力有所缓解，但核心服务通胀上升0.29%，推动核心PCE预计环比增长0.30% [10][17][19] * 多个指标凸显了商品通胀的新上行压力，包括潜在的关税上调、电脑内存价格上涨向终端产品传导的滞后、持续高企的能源价格、商业调查中价格指数的上升以及核心中间PPI通胀的跃升 [23] * 6月密歇根大学消费者信心指数初值从5月的44.8升至48.9，为四个月来首次上升，1年期通胀预期从4.8%微降至4.6%，5年期通胀预期从3.9%回落至3.4% [24] 美国劳动力市场焦点 * 在5月就业报告后，略微上调了2026年非农就业预测，并将年底失业率目标下调0.1个百分点，但对下半年持谨慎态度 [28] * 5月NFIB调查中计划在未来三个月增加招聘的企业净百分比降至疫情后新低，PMI综合就业指数也降至周期低点 [29] * 5月NFIB调查中有职位空缺的企业百分比降至周期新低，Indeed和LinkUp的高频职位空缺指标也接近此前周期低点，这与4月JOLTS职位空缺数据的跳升形成对比 [31] * NFIB关于劳动力市场紧张度的信号好坏参半，认为劳动力质量是最大问题的企业比例下降，但认为劳动力成本是最大问题的企业比例飙升5个百分点至14%，创该系列50多年历史新高 [32] * 尽管非农就业增长强劲，但自去年11月以来就业人口比率持续下降，目前比2023年的周期高点低整整一个百分点 [35] * 过去几年私人非农就业增长在夏季月份明显放缓，这是对劳动力市场前景持更平衡看法的另一个原因 [36] 全球数据观察 * 基线预测假设霍尔木兹海峡重新开放，使原油价格在年底前维持在每桶100美元附近，但全球库存消耗速度慢于预期，波斯湾6月出口量估计增至每日900万桶，这降低了下行尾部风险 [41][42] * 全球制造业产出增长受到非科技领域加速的支撑，而科技领域的繁荣得以持续 [45][46][48] * 美国和除中国外的新兴市场就业增长正在走强，金融状况有利，财政政策趋于宽松 [49][50] * 风险轮动反映了下行尾部风险的减少以及对2026年下半年全球GDP增长2.1%预测的上行风险的增加，关注焦点在于油价企稳水平以及对企业信心的积极影响程度，尤其是在西欧 [47][51] * 能源供应风险减弱，油价在每桶80-100美元区间企稳，应能缓解通胀压力，但核心服务通胀仍具粘性，商品价格压力正在积聚，预计全球央行将进行广泛但温和的紧缩周期 [52][53] * 欧洲央行本周加息25个基点，预计9月将再次加息，风险倾向于7月行动 [58] * 英国央行预计将维持利率不变，但会略微转向鹰派，预计7月会议将出现更多反对票 [61] * 日本央行可能在下周加息25个基点至1.00%，市场将关注未来正常化步伐和终端利率的指引 [63] * 中国第二季度经济增长面临挑战，4月活动数据普遍令人失望，预计5月工业产出环比仅增长0.5%，零售销售保持疲软，固定资产投资可能仍处于收缩状态 [64] * 新兴市场央行因增长强劲和核心通胀粘性而趋向鹰派，亚洲地区表现明显，印度尼西亚和菲律宾因金融稳定压力而加息，韩国、台湾和新加坡则因科技带动的增长超预期而讨论“因强加息” [66] * 拉丁美洲需求背景积极且潜在通胀粘性，政策立场正从宽松转向，巴西央行预计下周将再次降息25个基点，但会提供谨慎的指引 [68] * USMCA（美墨加协定）的重新谈判可能旷日持久，更有利于美国利益的解决方案可能要到2027年下半年才能达成，谈判失败导致年度修订的风险升高 [69] 美国经济指标预测 * 预计6月帝国州制造业指数将从5月的19.6降至12.0，5月新订单指数升至周期高点22.7，价格压力自年初以来持续上升 [72][74][75] * 预计5月工业产出环比增长0.4%，制造业产出保持强劲，汽车生产和矿业产出预计增长，公用事业产出预计小幅增长0.2% [72][80][81][85] * 预计6月NAHB住房市场指数将维持在37，建筑商继续依赖激励措施和价格折扣来消化高库存，5月使用销售激励的建筑商比例达到61% [72][86][88] * 预计5月进口价格环比增长0.2%，非燃料进口价格环比增长0.3%，计算机、外围设备和半导体价格同比上涨10.4% [72][90][91] * 预计5月新屋开工数下降1.3%至144.5万套，营建许可微降0.2%至142万套，抵押贷款利率上升使许多买家持观望态度 [72][96][97][98] * 预计5月零售销售环比增长0.8%，汽车销售可能拖累整体数据，加油站类别将提振整体销售，控制组（排除汽车、汽油、建材和餐饮）预计增长0.5% [72][106][107][109] * 预计5月成屋签约销售指数环比增长1.0%至75.5，过去三个月总签约量增长5.6% [72][114][115] * 预计6月费城联储制造业调查指数将从5月的-0.4升至10.0，5月数据中价格指数有所缓和 [72][121][122] * 预计截至6月13日当周初请失业金人数将降至22.5万，持续申领失业金人数在5月最后一周升至179.5万，为4月初以来最高 [72][128][133] J.P. Morgan美国经济预测 * 实际GDP增长预测：2026年第二季度为3.0%，2026年全年为2.0%，2027年为2.1% [142] * 个人消费支出（PCE）平减指数预测：2026年第二季度同比增长2.1%，2026年全年为2.6%，2027年为2.3% [142] * 核心PCE通胀预测：2026年第二季度同比增长3.0%，2026年全年为2.8%，2027年为2.6% [142] * 失业率预测：2026年第二季度为4.2%，2026年全年为4.2%，2027年为4.0% [142] * 联邦基金利率（目标区间上限）预测：2026年第二季度末为3.75%，2026年第四季度末为3.75%，2027年第四季度末为4.00% [142] * 10年期国债收益率预测：2026年第二季度末为4.48%，2026年第四季度末为4.65%，2027年第二季度末为4.75% [142]