行业投资评级 - 行业评级为“超配”，评级变动为“维持” [4] 核心观点 - 电力设备行业呈现“内外共振，景气向好”格局，投资机会围绕两条主线展开 [1] - 主线一：全球AI驱动电力需求增加及电力基建投资扩张，为具备出海能力的中国电力设备企业带来新增长动能 [1][2] - 主线二：国内电力市场化改革持续推进，叠加“算电协同”新场景，共同推动电网投资增长 [1][3] 行业表现与展望 - 2026年初至6月9日，申万电力设备指数上涨6.7%，跑赢上证指数5.66个百分点 [10] - 2026年截至6月9日，智能电网指数上涨18.35%，跑赢上证指数和沪深300指数 [1][11] - 2025年智能电网指数上涨34.80% [11] - 近一年（截至报告日期），电力设备行业相对沪深300指数表现强劲，12个月相对收益为56.35% [6] 主线一：全球电力基建景气与出海机遇 全球电力需求与投资 - IEA预测2026-2030年全球用电需求年均复合增速约3.6%，至2030年达33653 TWh [19] - 2025年全球电力需求为28199 TWh，同比增长约3% [19] - IEA预计到2030年，全球年度电网投资需在当前基础上增长50% [38][39] - 2025年全球电网资本支出首次突破4700亿美元，同比增长16% [39] 区域需求特征 - 中国是最大电力需求国，2025年需求达9639 TWh，同比增长5.1% [21] - 美国电力需求增长核心驱动力为数据中心，2025年数据中心贡献了其电力需求增量的约50% [21] - 美国未来五年（2026-2030）将新增超420 TWh电力需求 [38] 电源设备需求 - 2024年全球发电设备市场规模约993亿美元，预计至2034年达1633亿美元，年均复合增长率约5.1% [32][36] - 美国燃气发电和太阳能发电将满足未来主要新增需求 [28] - 全球燃气轮机巨头（如GEV、西门子能源）订单加速、产能紧张，西门子能源2026Q1新增订单达241亿欧元，同比增18% [33][45] - 国内具备出海能力的燃气轮机厂商（如东方电气）有望受益 [2][37] 中国电力设备出口 - 2025年中国变压器出口金额达618.44亿元，同比增长35.2%；2026Q1出口165.80亿元，同比增32.7% [42][43] - 2025年绝缘子出口金额77.56亿元，同比增长43.3% [42][44] - 2025年高压开关出口金额104.44亿元，同比增长34.0% [42][44] - 海外电网设备供需缺口（尤其变压器）为中国企业提供出海机会 [44][45] 北美电网建设机遇 - 北美关注765kV电网规划，美国多个区域已批准大规模输电扩容项目，总投资规模显著（如ERCOT德州计划投资330亿美元） [49][50] - 中国企业切入路径包括：AIDC场景外溢切入、变电站内配套切入、线路侧绝缘与金具切入 [52] AIDC供电革新：固态变压器（SST） - 传统UPS供电架构面临效率、占地等痛点，SST为核心解决方案，全链路效率可提升5%以上，占地面积减少50% [54][55] - 800V直流正成为数据中心供电演进主电压平台 [58] - SST有望成为下一代电源方案，2026-2027年是产业化关键拐点 [60][61] - 行业仍处于0-1阶段，建议关注核心布局厂商 [2][61] 主线一投资建议 - 推荐东方电气、思源电气、神马电力、四方股份、特锐德、华明装备、海兴电力、伊戈尔 [2][53] - 建议关注特变电工、福鞍股份、博盈特焊、赛晶科技、西子洁能、金盘科技、智光电气、京泉华、新特电气、云路股份、金杯电工、宏远股份、三星医疗 [2][53] - 在SST方向，推荐四方股份、特锐德、伊戈尔，建议关注金盘科技、智光电气、京泉华、新特电气、云路股份 [61] 主线二：国内电力市场化改革与投资 政策环境与投资规模 - 2026年是电力市场化改革加速落地年，政府工作报告将“算电协同”列为新基建工程 [3][63] - 目标到2030年基本建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占全社会用电量70%左右 [62][83] - 2026年第一季度，我国电网工程完成投资1370亿元，同比增长43.4% [64] - “十五五”期间，国家电网固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40% [68][80] - 2026年第一季度，国家电网投资同比增长约37%，南方电网投资同比增长49.5% [68] 特高压与主网建设 - “十四五”期间特高压实际投资额约3500亿元，“十五五”期间特高压投资有望达到5000亿元以上 [73][80] - “十五五”期间国家电网力争投产15项特高压直流工程，跨省输电能力提升35% [80] - 2026年特高压核准、开工、招标提速，国网2026年特高压第一批设备招标金额达40亿元；第二批输变电设备招标总额达214亿元，创单批历史新高 [77][78] - 推荐关注特高压核心设备环节龙头企业 [3][82] 电力市场化交易 - 2025年全国市场交易电量达6.6万亿千瓦时，占全社会用电量64.00% [86] - 2026年第一季度交易电量达1.8万亿千瓦时，占全社会用电量比重升至73.30% [86] - 电力交易规模扩大催生对辅助交易系统、策略及服务的需求 [3] - 推荐关注新能源电力交易数据服务商及用户侧交易服务商 [3][89] 配电网建设 - 配电网建设重点关注四大方向：基础承载力补足、提升可观可测、可调可控能力、电网数字巡检、跨域电力调度 [90][91] - 预计2026年电网投资向配电网侧及数字化倾斜 [91] - 推荐关注在配电自动化、智能终端、巡检机器人、虚拟电厂等领域的厂商 [3][91] 主线二投资建议 - 特高压及主网建设推荐：许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞 [3][82] - 电力交易及管理服务推荐：国能日新，建议关注协鑫能科、朗新科技 [3][89] - 配电网建设推荐：东方电子、国电南瑞、四方股份 [3][18]