报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月市场延续宏观流动性驱动逻辑，实体和金融部门收敛，宏观流动性边际收敛，建议控制股债仓位，关注价值类权益资产；中长期拥抱中国核心资产，远离美国核心资产 [2][9] - 上周资金面收敛、实体未扩张，宏观流动性边际收敛，股债双熊，股债性价比轻微偏向权益；预计本周金融部门反抽、实体收敛，宏观流动性平稳但波动大，6月最后一周政府发债规模大，7月资金面边际松弛概率高，短期不必过度悲观，本周调入成长仓位，推荐上证50指数（仓位60%）、中证1000指数（仓位40%） [2][13] 根据相关目录分别进行总结 国家资产负债表分析 - 负债端：5月实体部门负债增速7.9%，预计6月降至7.7%附近，年内后续区间震荡；金融部门上周资金面大幅收敛，后续反弹概率上升；预计2026年末实体部门负债增速降至7.7%附近 [9] - 财政政策：上周政府债净增加3998亿元高于计划，本周净减少3034亿元，5月末政府负债增速11.2%，预计6月继续下行，2026年末政府部门负债增速在11.5%附近 [10] - 货币政策：上周资金成交量环比下降、价格环比上升、期限利差平稳，资金面边际大幅收敛；一年期国债收益率趋于上行，预计下沿约1.3%、中枢1.4%附近，2026年降息一次10个基点已基本透支；十年国债和一年国债期限利差稳定在54个基点，十年国债和一年国债以及三十年国债和十年国债利差区间在20 - 60个基点附近，十年国债和三十年国债收益率未来波动区间或在1.6% - 1.9%和1.8% - 2.3%附近，债券市场流动性宽松空间有限，参与价值不大 [10] - 资产端：4月物量数据较3月走弱，上轮经济企稳改善持续4个月（2025年11月至2026年2月），关注后续经济是否下行；2026年全年实际经济增速目标4.5 - 5%，名义经济增速目标5.0%附近，2025年名义经济增速目标4.9%，政府或定位中国名义GDP增速在5%左右 [11] 股债性价比和股债风格 - 2011年中国进入潜在经济增速下行周期，2024年四季度结束，盈利周期进入低位窄幅震荡；2016年政府提出稳定宏观杠杆率、金融让利实体、房住不炒三大政策目标，负债端收敛未结束但空间不大；海外中美均势竞争，若美国科技领域估值重估，全球资金或流向中国，关注人民币汇率是否升值；风险偏好或追随盈利区间震荡，金融市场新增资金有限，对择时和交易要求更高 [12] - 上周宏观流动性收敛，股债双熊，权益风格价值占优，债券收益率长短端全面上行，股债性价比轻微偏向权益；十债收益率、一债收益率、30年国债收益率全周均上行2个基点；维持低仓位集中在价值风格，宽基轮动策略跑赢沪深300指数1.52% [13] - 本周预计金融部门反抽、实体收敛，宏观流动性平稳但波动大，短期不必过度悲观，调入成长仓位，推荐上证50指数（仓位60%）、中证1000指数（仓位40%） [13] - 宽基指数推荐主要标的为上证50指数（代表价值）、中证1000指数（代表成长）、30年国债ETF（511090），以沪深300指数为基准考核相对收益，是自上而下主观配置策略，侧重仓位选择和风格研判，可容纳大规模资金，波动小、流动性好，在国家资产负债表边际收敛背景下将受关注 [14]