行业投资评级 - 买入（维持评级） [1] 核心观点 - 2026年5月纺服美护线上GMV增速环比略有改善，但不同品牌表现分化，服装配饰板块线上全渠道销售额同比下降9.2% [1][10] - 运动及功能性服饰表现相对稳健，太平鸟、特步分别同比增长19.4%、17.1% [1][10] - 美护年中大促开启，大单品持续带动增长，5月主流电商平台GMV共4.66亿元，同比增加23% [1][16] - 户外板块为服饰行业最具成长性的细分领域之一，HOKA、萨洛蒙、三夫XB 5月线上GMV分别同比增长121.1%、58.0%、77.5% [10] - 彩妆香化板块线上销售额同比增长14%，毛戈平5月GMV同比增长26.3%，1-5月累计增长39.7% [11] - 个护清洁板块线上销售额同比增长8.7%，护舒宝、绽家、斐萃5月GMV分别同比增长104.5%、195.9%、419.5% [11] - 珠宝板块5月表现较弱，高金价抑制终端消费，老铺黄金1-5月累计GMV增速仍高达287.2% [12] - 4月服装零售同比增长3.6%，增速环比放缓，但最差的时候已经过去，未来增长潜力看好 [1][26] - 4月化妆品类零售同比增加4.7%，环比有所降速，618大促预热及天猫国补政策有望拉动美妆消费 [41] 细分行业景气指标 - 运动户外、中游代工、美护、医美：稳健向上 [2] - 男装、女装：底部企稳 [2] - 家纺、纺织原材料：拐点向上 [2] 投资建议 弹性方向 - 李宁：26年目标高单增长高于行业平均，新系列及户外开店有望带动品牌力与增长，李宁本人持续增持 [3][47] - 比音勒芬：主品牌流水业绩恢复，新品牌有望拓展第二成长曲线 [3][47] - 家纺板块（罗莱生活、富安娜、水星家纺）：大单品战略带动品牌破圈，线上高增带动成长 [3][47] - 海澜之家：顺应消费降级趋势拓展奥莱业态，未来开店空间大，主业筑底恢复，分红水平维持高位 [3][47] 确定性方向 - 纺织原材料板块景气度延续，业绩韧性突出，龙头在东南亚有充分布局 [3][47] - 推荐制造龙头新澳股份，关注百隆东方、富春染织等 [47] 美护板块 - 修复方向：巨子生物（低基数叠加新品周期，Q2业绩有望反弹）、珀莱雅（管理层焕新，新品周期开启）、倍加洁（AKK驱动子公司高增）[3][48] - 高端方向：毛戈平（依托东方美学拓展护肤、香水线，新兴平台粉丝基础坚实）[3][48] - 大众性价比方向：若羽臣、上美股份（高市场需求、渠道规则敏感度，成熟经验复用）[3][48] 行业数据与原材料价格 - 5月服装配饰线上销售额同比下降9.2%，运动服饰中太平鸟增19.4%、特步增17.1%，户外品牌HOKA增121.1%、萨洛蒙增58.0%、三夫XB增77.5%，优衣库增76.1% [10][14] - 5月彩妆香化线上销售额增14%，毛戈平增26.3%，薇诺娜增15.4%；个护清洁增8.7%，护舒宝增104.5%，绽家增195.9%，斐萃增419.5% [11][14] - 5月珠宝板块老铺黄金单月增速-16.9%，但1-5月累计增287.2%；老凤祥5月增49.7% [12][14] - 本周原材料价格：328级棉现货17336元/吨（周跌2.48%）、美棉CotlookA 83.65美分/磅（周跌4.40%）、粘胶短纤14000元/吨（持平）、涤纶短纤7900元/吨（周涨1.28%）、长绒棉26930元/吨（周跌0.15%）、内外棉价差2616元/吨（周跌2.13%）、COMEX黄金4243美元/盎司（近两周跌6.28%）[30][31] - 棕榈油现货价周跌1.38%，原油价格周涨4.57% [42] 行情回顾 (2026.06.05-2026.06.12) - 主要指数：沪深300跌0.82%、深证成指跌2.29%、上证综指涨0.09% [4][49] - 纺织服装板块跌1.31%，在29个一级行业中排第14；美容护理板块排第12 [4][49][56] - 纺织服装涨幅前五：天创时尚（涨27.55%）、迪阿股份（涨13.32%）、周大福（涨10.34%）、潮宏基（涨8.93%）、兴业科技（涨8.55%）[55] - 美容护理涨幅前五：逸仙电商（涨18.05%）、依依股份（涨7.55%）、华熙生物（涨6.80%）、上海家化（涨4.12%）、科思股份（涨3.79%）[57] 行业新闻动态 - 美棉出口增长：2025/26年度陆地棉净出口签约量4.69万吨，周增12%，装运量6.81万吨，周增12%，需求向好支撑棉价 [58] - 美棉价格上涨：ICE期棉主力合约收76.29美分/磅，涨1.31%；郑棉主力合约15715元/吨，下游纺企提高化纤使用比例以降低成本 [59] - 东部纺织服装城招商：普宁市举办推介大会，推动纺织服装产业集聚发展和高端转型 [60] 公司动态 - 珀莱雅：公告不向下修正“珀莱转债”转股价格 [62]