行业投资评级 - 公用事业行业评级为“买入” [5] 报告核心观点 - 报告认为电力行业正面临周期拐点，电价上涨趋势有望延续并可能由点及面全面铺开，电力板块当前具备攻防兼备的特性 [2][3] - 核心逻辑在于燃料成本提升与电力供需偏紧共同推动电价上涨，且长期供需格局有望持续改善 [2] - 电力板块盈利稳定、高股息，同时受益于电价回升带来的业绩弹性 [3] 广东电价上涨分析 - 价格走势：2026年广东电价经历“低位-冲高-修正”三阶段变化 [1] - 2026年广东年度长协电价约为0.372元/千瓦时 [1] - 1-4月月度交易电价围绕年度电价运行，4月现货电价大涨，最高超过1元/千瓦时 [1] - 5月月度交易电价大涨至0.483元/千瓦时，6月回落至0.401元/千瓦时，但仍高于年度长协电价 [1] - 上涨原因： - 成本端：天然气和煤炭价格持续提升 [1] - 秦皇岛Q5500动力煤价较年初提升178元/吨至860元/吨 [2][23] - LNG价格也大幅提升 [2] - 供需端： - 需求侧：广东高温天气提前，用电负荷大增 [1]；2026年1-4月广东全社会用电量同比增长8.82% [26]；厄尔尼诺现象形成，预计将推高全国夏季用电需求，国家能源局研判今夏全国最高用电负荷将达16亿千瓦左右，较去年增加9000万千瓦左右 [2] - 供给侧：机组检修、西南少雨导致外送电减少，风光出力不足，电力供需阶段性偏紧 [1][26][29] - 市场传导：现货电价（4月平均达0.608元/千瓦时）成为中长期电价上涨的先导信号，带动了5月月度交易电价上涨 [1][19] - 电源结构影响：广东省调机组中火电发电量占比超70%，火电主导电价变化 [2][15] - 2026年上半年广东月度交易电量461亿千瓦时，其中火电成交电量415亿千瓦时，占比90%（煤电341亿千瓦时，气电74亿千瓦时） [15] - 5月煤电、气电月度电价分别为0.489、0.475元/千瓦时，是电价上涨的主导力量 [1] 电价上涨的持续性与扩展性 - 短期支撑：燃料成本高位及夏季用电高峰来临，电价上涨有望延续 [2] - 长期支撑：电力供需格局有望持续改善 [2] - 需求侧：经济恢复及新兴产业有望带动用电量超预期增长 [2] - 供给侧：火电核准量大幅下降，预计2027年开始新增装机将大幅下降 [2] - 2025年广东仅核准火电0.56GW，全国仅核准32GW [2] - 风光消纳问题严峻，预计新增装机也将放缓 [2] - 扩展性：电价上涨有望由点及面全面铺开 [3] - 江苏省连续4个月电价环比上涨，6月电价0.351元/千瓦时，已超过年度长协电价0.344元/千瓦时 [3] - 5月山东月度加权均价上涨至0.316元/千瓦时 [3] - 全国现货市场基本实现全覆盖，现货电价有望成为中长期电价的前瞻信号 [3] 电力板块投资逻辑 - 板块特征：电力板块当前低估低配、绩优高股息，具备攻防兼备属性 [3] - 2023年至今除Q4外已有9个季度维持约500亿元利润体量 [3] - 2025年自由现金流预计转正，市值管理强化 [3] - 板块分红率提升至51.2%，基金持仓维持低位 [3] - 关注子板块及公司：报告建议关注电价预期改善下的水火核盈利弹性 [3] - 火电（盈利稳定性强、高股息）：华能国际电力股份、华电国际电力股份、国电电力、申能股份、华能蒙电 [1][3] - 水电（业绩超预期、分红提升）：川投能源、长江电力 [1][3] - 核电（电价预期扭转）：中国核电 [1][3] - 燃气（气源多元化）：九丰能源、佛燃能源 [1][3] 行业高频数据与行情跟踪（摘要） - 煤炭库存：截至2026年6月12日，全国主要港口（如秦皇岛港、曹妃甸港等）煤炭库存情况 [45] - 来水情况：展示了三峡、锦屏一级等水库的入库流量数据 [47][48] - 天然气价格：跟踪了国内LNG到岸价及NYMEX天然气期货价格 [49] - 板块估值与表现： - GFGY板块市盈率（PE）位于2010年以来52%分位水平，市净率（PB）位于26%分位水平 [50][51][52] - 2026年初至今，GFGY板块（广发公用事业）涨跌幅为10.83%，在申万各行业中居于中上游 [54][55]