报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周央行 OMO 净投放但资金仍收紧，大行净融出大幅下降，非银刚性融出上升填补缺口，银行负债受扰动存单净融资为负，预计 6 月政府债发行和净融资规模，下周资金消耗上升需央行呵护[2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 1 货币市场 1.1 本周资金面回顾 - 央行 OMO 合计净投放 8858 亿，下周一开展 6000 亿元 6M 期买断式回购等量续作，资金面外生扰动有限但资金进一步收紧，DR001 周四后升至 1.4%上方[2][15] - 质押式回购成交量大幅回落，日均成交环比降 1.22 万亿至 5.58 万亿，整体规模周一大降后震荡，后半周略高于 9.5 万亿[3][23] - 大型银行净融出持续大幅下降，周五降至 1.17 万亿，较上周降近 1.7 万亿，中小行净融出震荡回落，银行整体净融出周五降至 1.36 万亿[3][23] - 非银刚性融出上升超 1.4 万亿至 5 万亿上方，非银刚性融入上半周降幅大，周四后小幅回升[3][23] - 资金缺口指数持续上升，周五升至 3227，高于上周末的 498 [3][23] 1.2 政府债发行观察 - 本周发行 3Y 和 5Y 储蓄式国债合计 700 亿元，全周政府债净缴款 2011 亿，略高于预期[4][27] - 下周 182D、5Y 国债发行规模分别降至 200 亿元、1300 亿元，假设 91D 贴现国债发行 200 亿元，则国债发行约 1700 亿元[4][27] - 下周 9 个地区地方债发行规模为 1800 亿元，新增一般债、新增专项债和再融资债分别发行 81 亿元、675 亿元、1044 亿元，其中置换债发行 774 亿元[4][27] - 6 月前三周地方债平均发行期限升至 14.5 年，高于 5 月的 13.5 年[4][27] - 考虑发行与缴款时滞，下周政府债缴款规模降至 5729 亿元，到期规模升至 6144 亿元，净缴款规模降至 -415 亿元[4][27] - 预计 6 月国债发行规模为 1.34 万亿，净融资为 3200 亿元，地方债发行规模约 1.18 万亿，净融资为 6500 亿元，2026 年 6 月政府债发行规模为 2.52 万亿，净融资为 9700 亿元，二季度政府债累计净融资规模约 3.11 万亿，低于 2025 年同期的 3.7 万亿[5][45] 1.3 下周资金展望 - 本周 OMO 投放使超储率升至 0.95%附近，但大行净融出大幅回落，降幅历史罕见，可能反映央行对资金价格的调控[5][52] - 大行净融出下降时 DR001 升幅低，因央行可能限制大行低价融出，非银资金需求不高且融出意愿提升，填补缺口，大行融出下降非负债问题直接反映[5][56] - 本周银行负债受扰动，存单一级发行提价，净融资为负，正回购融入资金回升，若资金紧张持续影响存单需求，缓解需央行投放或资金价格回落[6][60] - 下周政府债净偿还 415 亿，但税期有扰动，逆回购到期规模升至 7190 亿，还有 2500 亿元国库现金定存回购到期，流动性消耗 1.32 万亿，DR001 上限难明显高于 1.4%，资金转松需央行 OMO 加大投放[9][71] 2 同业存单 - 本周 1Y 期 Shibor 利率较 6 月 5 日下降 0.6BP 至 1.465%，1 年期 AAA 级同业存单收益率较 6 月 5 日上升 5BP 至 1.495%[74] - 同业存单发行规模升幅小于到期规模，转为净偿还 1398 亿元，较上周下降 3680 亿元，9M 期存单发行量最大，发行占比 37%，1Y 期较上周下降 9pct 至 20%，下周存单到期规模约 8931 亿元，较本周下降 250 亿元[81] - 国有行、城商行存单发行成功率回升，股份行、农商行下降，除国有行外其余银行位于近年均值水平附近，城商行 - 股份行 1Y 存单发行利差继续收窄[82] - 存单供需相对强弱指数持续下降，周五小幅回升，全周环比下降 5.4pct 至 19.8%，仍在偏低水平，货基增持意愿下降，基金减持意愿上升，其他产品和理财增持意愿上升，各期限供需指数均下降，1M 期降幅大[93] 3 票据市场 - 本周票据转贴利率整体上行，截至 6 月 12 日，国股 3M、6M 期票据利率分别较 6 月 5 日上行 16BP、4BP 至 0.59%、0.68%[101] 4 债券交易情绪跟踪 - 本周利率债延续调整，信用与二永利差走扩[11][103] - 大行对债券整体增持意愿上升，对国债总体减持意愿上升，对同业存单和 1 - 3Y 政金债增持意愿上升等[11][103] - 交易型机构对债券整体倾向于减持，证券公司减持意愿上升，基金公司倾向于减持，其他机构和产品增持意愿上升[11][103] - 配置型机构对债券整体增持意愿上升，中小型银行、保险公司和理财产品增持意愿上升[11][103]