报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供给温和放量，非银相对有钱或对存单提价形成保护；5月中旬以来存单发行规模回升，整体温和放量，存单募集率偏高，存款增速持稳，不构成大幅“提价换量”压力；银行是二级市场配置主力，非银体系资金相对“有钱”且杠杆不高，对资金面收敛及存单提价压力有保护；若DR007稳定在1.4 - 1.45%附近，1年期国股行存单或在1.50%附近波动运行 [2][51] 根据相关目录分别进行总结 供给：净融资由正转负，期限结构有所收窄 - 本周（6月8日至6月14日）存单发行规模7783.7亿元，净融资额-1656.7亿元，上周为2559.2亿元 [2][5] - 供给结构上，本周国有行发行占比由40%升至49%，股份行发行占比由19%降至17% [2][5] - 存单发行加权期限收窄至7.41个月，前值8.17个月 [2][5] - 下周（6月15日至6月21日）存单到期规模9610亿元，周度环比增加169.6亿元，到期集中在国有行和城商行，6M、1Y存单到期金额最高，分别为3323.4亿元和2855.4亿元 [2][5] 需求：银行为二级配置主力，一级市场募集率维持高位 - 二级配置机构中，中小银行周度净买入由1117.8亿元升至1129.72亿元，大型银行周度净买入由827.35亿元升至1648.74亿元，货基周度净卖出由2067.33亿元升至2807.38亿元，理财周度净买入从102.29亿元升至261.82亿元，其他类周度净买入503.27亿元，较上周减少35.87亿元 [2][16] - 一级发行方面，全市场募集率（15DMA）从91%升至92%；国有行募集率由94%升至95%，股份行募集率由95%升至97%，城商行募集率由88%降至85%，三农行募集率由91%降至89% [2][16] 估值：存单一二级定价延续低位震荡 - 一级定价上，1y股份行存单加权发行利率上行至1.47%；3M、9M存单品种较上周上行6bp，1y品种定价低位震荡，小幅上行 [2][22] - 股份行1Y - 3M期限利差为6.38bp，在历史分位数18%的位置 [2][22] - 1Y期城商行与股份行利差为3.81BP，利差分位数在1%附近；农商行与股份行利差为8BP，利差分位数在17%附近 [2][22] - 二级收益率方面，AAA等级品种存单收益率较上周全线上行；3M品种上行7bp，6M、9M品种上行6bp，1M和1Y品种上行5bp，1Y品种收益率在1.5%左右 [2][33] - AAA等级1Y - 3M期限利差为6bp，在18%的历史分位数水平 [2][33] 比价：存单与国债国开利差窄幅波动 - 1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差从9.01BP走扩至10.92bp；与R007:15DMA资金价差从6.77BP走扩至9.7BP [2][35] - 存单与国债价差从26.75BP走扩至29.83BP，分位数上升至22%；存单与国开价差从8.74上行至11.36BP，分位数上行至14% [2][35] - AAA中短票与存单价差由0.77BP走扩至3.4BP，分位数上升至29%附近 [2][35]