行业投资评级 - 买入（维持评级）[1] 核心观点 - 2026年5月纺服美护线上GMV增速环比略有改善，但不同品牌表现分化 [1][10] - 2026年5月服装配饰板块线上全渠道销售额同比下降9.2%，环比4月降幅收窄，显示板块需求仍然偏弱 [1][10] - 运动及功能性服饰表现相对稳健，头部国产品牌持续受益于运动消费渗透率提升及产品升级，其中太平鸟同比增长19.4%，特步同比增长17.1% [1][10] - 户外板块为服饰行业最具成长性的细分领域之一，国际品牌景气度领先，HOKA、萨洛蒙、三夫XB的5月线上GMV分别同比增长121.1%、58.0%、77.5% [10] - 美护年中大促开启，大单品持续带动增长，2026年5月主流电商平台（天猫、抖音、京东）GMV共4.66亿元，同比增加23% [1][16] - 4月服装零售同比增长3.6%，环比有所降速，但最差的时候已经过去，未来增长潜力看好 [1][26] 根据相关目录分别进行总结 1、周观点 1.1、5月纺服美护线上GMV - 服装配饰板块: 2026年5月线上全渠道销售额同比下降9.2% [10] - 运动及功能性服饰: 表现稳健，太平鸟同比增长19.4%，特步同比增长17.1% [10] - 户外板块: HOKA同比增长121.1%，萨洛蒙同比增长58.0%，三夫XB同比增长77.5% [10] - 大众休闲服饰: 整体偏弱但品牌分化，优衣库同比增长76.1%，而ZARA同比下降60.0% [10] - 彩妆香化板块: 2026年5月线上全渠道销售额同比增长14%，毛戈平5月GMV同比增长26.3%，1-5月累计同比增长39.7% [11] - 个护清洁板块: 2026年5月线上全渠道销售额同比增长8.7%，护舒宝5月GMV同比增长104.5%，绽家5月GMV同比增长195.9%，斐萃5月同比增长419.5% [11] - 珠宝板块: 5月整体表现较弱，高金价环境抑制终端消费，老铺黄金1-5月累计增速仍高达287.2% [12] 1.2、美护年中大促开启，大单品持续带动增长 - 毛戈平: 2026年5月主流电商平台GMV共4.66亿元，同比增23%，其中彩妆占比79%、护肤占比21% [16] - 毛戈平单品表现: 鱼子酱面膜GMV为3987万元（同比-12%），无痕粉膏GMV为2361万元（同比-59%），光感柔纱凝颜小金扇粉饼GMV为4259万元（同比+28%），养肤焕颜黑霜GMV为727万元（同比+72%） [16] - 巨子生物: 可复美5月GMV为5.23亿元（同比持平），可丽金5月GMV为11521万元（同比降低14%） [17] - 若羽臣: 绽家5月天猫/抖音/京东GMV分别为0.93亿元/0.74亿元/0.09亿元，同比分别增加167%/119%/98% [17] - 若羽臣: 斐萃5月天猫/抖音/京东GMV分别为511万元/6420万元/2003万元，抖音为主要发力渠道 [17] - 上美股份: 韩束5月天猫/抖音/京东GMV分别为0.4亿元/4.7亿元/0.7亿元，同比分别-62%/-23%/+28% [20] 2、行业数据跟踪 - 服装零售: 4月同比增长3.6%，环比降速 [26] - 化妆品零售: 4月同比增加4.7%，环比降速 [42] - 原材料价格 (截至2026/6/12当周): 328级棉现货17336元/吨（周涨-2.48%），美棉CotlookA 83.65美分/磅（周涨-4.40%），粘胶短纤14000元/吨（周涨0.00%），涤纶短纤7900元/吨（周涨1.28%），长绒棉26930元/吨（周涨-0.15%），内外棉价差2616元/吨（周涨-2.13%） [28][29] - 其他原材料: COMEX黄金期货收盘价4243美元/盎司，近两周价格跌6.28% [28] - 其他原材料: 棕榈油近一周（2026.5.29-2026.6.5）价格下降1.38%；原油价格近一周上涨4.57% [43] 3、投资建议 - 弹性方向: 推荐李宁（26年目标高单增长高于行业平均）、比音勒芬（主品牌流水业绩恢复）、罗莱生活/富安娜/水星家纺（大单品战略带动品牌破圈）、海澜之家（拓展市区奥莱业态）[47] - 确定性方向: 推荐纺织原材料板块，如新澳股份，关注百隆东方、富春染织等 [47] - 美护板块: - 修复方向: 巨子生物（低基数叠加新品周期）、珀莱雅（管理层焕新，新品周期开启）、倍加洁（AKK驱动子公司高增）[48] - 高端方向: 毛戈平（依托东方美学拓展产品线）[48] - 大众性价比方向: 若羽臣、上美股份（高市场需求，渠道规则敏感）[48] 4、上周行情回顾 - 指数表现: 上周（2026.06.05-2026.06.12）沪深300跌0.82%，深证成指跌2.29%，上证综指涨0.09% [49] - 板块表现: 纺织服装板块下降1.31%，在29个一级行业板块中位列第14；美容护理板块在29个板块中位列第12 [49][56] - 纺织服装个股涨幅前五: 天创时尚（涨27.55%）、迪阿股份（涨13.32%）、周大福（涨10.34%）、潮宏基（涨8.93%）、兴业科技（涨8.55%）[55] - 美容护理个股涨幅前五: 逸仙电商（涨18.05%）、依依股份（涨7.55%）、华熙生物（涨6.80%）、上海家化（涨4.12%）、科思股份（涨3.79%）[57] 5、行业新闻动态 - 美棉出口增长: 2025/26年度陆地棉净出口签约量为4.69万吨，较前周增长12%；装运量为6.81万吨，较前周增长12% [58] - 棉纱市场: 郑商所棉纱2609主力合约6月11日收盘价22080元/吨 [58] - 美棉价格上涨: ICE期棉主力合约收于76.29美分/磅，上涨1.31%；郑棉主力合约收于15715元/吨 [59] - 纺企应对策略: 部分纺企提高涤纶、粘胶等化纤使用比例以降低棉花采购成本 [59] - 产业升级: 普宁市举办东部纺织服装城招商引资推介大会，推动产业由“量大”向“质强”转型 [60] 6、公司动态 - 珀莱雅: 公告不向下修正“珀莱转债”转股价格 [62]