行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对证券和保险板块均持积极看法，认为证券板块配置性价比高[1]，保险股有望迎来估值修复[3] 核心观点 * 证券板块：4月以来市场回暖，经营环境向好，二季度板块利润预计维持高增长，当前估值处于历史低位，安全垫较厚，配置性价比高，支撑估值修复[1] * 保险板块：资金面压力缓释，二季度投资收益预计明显改善，带动净利润高增，同时负债端延续高景气，看好二季度业绩高增带来的股价修复[3] * 行业监管：公募基金主题投资风格管理新规出台，旨在规范风格漂移，推动行业从“重规模”向“重回报”转变[2] 市场回顾 * 本周（6月8日至6月14日）A股市场，沪深300指数下跌0.8%，非银金融（申万）指数上涨2.3%，跑赢大盘3.1个百分点[9] * 非银金融子行业中，证券、保险、多元金融分别上涨2.4%、2.8%、下跌1.0%[9] 数据追踪 * 券商经纪业务：本周A股日均成交额27,891亿元，环比下降5.4%[15]；2026年1-5月日均股基成交额31,856亿元，同比增长93%[15]；2026年1-5月新发权益类公募基金份额合计3,107亿份，同比增长64.9%[15] * 券商投行业务：2026年1-5月，IPO募资规模572亿元，同比增长103%[15]；再融资募资规模3,041亿元，同比增长69%[15]；债券承销规模63,623亿元，同比增长8%[15] * 券商资管业务：截至2026年5月末，公募非货基规模21.9万亿元，较上月末下降1.0%[15]；权益类公募规模8.7万亿元，较上月末下降2.8%[15]；截至2026年4月末，私募基金规模23.5万亿元，环比增长3.2%[15] * 保险资产端：本周10年期、30年期国债到期收益率分别上升2.20、1.75个基点至1.74%、2.22%[33]；6月分别上升3.37、1.65个基点[33]；与险资配置风格匹配的中证800指数本周下跌1.09%，6月下跌2.54%[33]；恒生中国高股息率指数本周上涨1.19%，6月上涨1.93%[33] * 保险资金动向：保险资金举牌/增持持续，2024年至今共计举牌/增持52家公司，偏好红利风格，尤其是H股红利[35]；6月3日，瑞众人寿增持青岛啤酒H股20万股，增持后持股比例升至8.00%[35] 行业动态 * 公募基金监管：基金业协会发布《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》，自2026年12月1日起施行，旨在规范主题投资基金风格漂移问题[2][40] * 跨境投资监管：标普报告指出，内地对未经授权跨境投资活动加强监管，可能对香港保险公司销售造成压力并增加合规成本[38] * 香港保险佣金改革：香港保监局发布通函，深化佣金递延改革，对银行和金融机构销售定期缴费分红险的佣金摊分安排提出更严格的分期结算要求[39] * 公司动态： * 首创证券香港联交所上市申请已获上市委员会审阅[41] * 国联民生证券获批上市证券做市交易业务资格[42] * 国金证券启动股份回购，已首次回购219.04万股，支付总金额1,855.82万元[43] * 险资投资渠道拓宽：部分头部保险公司获准通过“南向通”机制投资符合条件的债券，为险资提供了新增境外债券配置路径[3] 投资建议 * 证券板块：建议关注两条主线[2] * 低估值、业绩好的头部券商及地方中小券商[2] * 多元高股息标的及资负改善驱动业绩提升的租赁公司[2] * 保险板块：首推β属性强、基数低的纯寿险标的及上半年利润低基数的中国太平，其次为利润表现较为稳健的中国太保A/H，建议关注长期价值标的财险标的[3]