报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 “国金证券固收 - 债市微观交易温度计”较上期回落 6 个百分点至 69%，多数指标分位值下降，少数上升，当前部分指标拥挤度较高；交易热度类指标分位值有升有降，不同类型指标表现各异，如机构杠杆大幅回落、中小行买入基金卖出、政策利差走阔、商品比价热度下降等 [2][13][17] 各目录总结 本期微观交易温度计读数回落至 69% - “国金证券固收 - 债市微观交易温度计”较上期回落 6 个百分点至 69% [13] - 多数指标分位值下降，降幅大的有基金 - 中小行买入量、机构杠杆、基金久期、政策利差，分位值分别降 67、56、18、10 个百分点 [2][13] - 少数指标分位值上升，如 1/10Y 国债换手率、TL/T 多空比、配置盘力度、上市公司理财买入量分位值分别升 10、11、22、17 个百分点 [2][13] - 当前拥挤度较高的指标有全市场换手率、基金分歧度、基金超长债买入量、债基止盈压力、不动产比价、消费品比价 [2][13] 交易热度类指标分位值转为回升 - 位于偏热区间的指标数量占比降至 55%，20 个微观指标中，过热区间 11 个（占比 55%）、中性区间 6 个（占比 30%）、偏冷区间 3 个（占比 15%） [2][17] - 指标所处区间变化：机构杠杆、基金 - 中小行买入量由过热降至偏冷区间，配置盘力度、上市公司理财买入量由偏冷升至过热区间 [2][17] - 交易热度类指标分位值上升，交易热度多数指标热度上升，但机构杠杆分位值降幅大，交易热度类指标分位均值降 5 个百分点至 61% [3][17] - 机构行为类指标多数热度下降，基金 - 中小行买入量、基金久期分位值分别降 67、18 个百分点，配置盘力度、上市公司理财买入量分位值分别升 22、17 个百分点，机构行为分位均值降 8 个百分点 [3][17] - 市场、政策利差分位值分别降 1、10 个百分点，利差分位均值降 6 个百分点 [3][17] - 商品比价、不动产分位值分别降 4、2 个百分点，比价分位均值降 2 个百分点 [3][17] 机构杠杆大幅回落 - 交易热度类指标中，过热区间指标数量占比降至 33%、中性区间占比 50%、偏冷区间占比升至 17% [19] - 机构杠杆分位值降 56 个百分点至 30%，由过热区间降至偏冷区间 [4][19] - 1/10Y 国债换手率、TL/T 多空比、全市场换手率分位值不同程度回升 [4][19] 中小行买入，基金卖出 - 机构行为类指标中，过热区间指标数量占比降至 63%、中性区间占比升至 25%、偏冷区间占比降至 13% [20] - 中小行、保险净买入现券规模上升，配置盘力度回升 22 个百分点 [5][20] - 基金净买入超长债规模下降，基金 - 超长债买入量分位值回落 67 个百分点 [5][20] 政策利差明显走阔 - 3 年期国债收益率上行，政策利差走阔 3bp 至 -9bp，分位值降 10 个百分点至 86%，仍在过热区间 [6][27] - 市场利差中，信用利差走阔 4bp 至 42bp，农发 - 国开利差、IRS - 3M Shibor 利差持平，三者利差均值走阔 2bp 至 17bp，分位值降 1 个百分点至 44%，仍在中性区间 [6][27] 商品比价热度下降 - 比价类指标中，过热区间指标数量占比维持 75%、中性区间占比 0%、偏冷区间占比 25% [7][27] - 商品、不动产比价分位值分别降 4、2 个百分点 [7][27]