报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告的核心观点 - 核心观点：金属价格企稳，看好板块长期上行趋势 [1] - 核心逻辑：尽管短期受宏观因素扰动，但长期看，贵金属受益于货币信用格局重塑与央行购金趋势，工业金属（如铜、铝）在供给相对刚性、需求（电网投资、AI数据中心等）增长背景下价格中枢有望持续抬高，板块具备持续修复的动力及空间 [2] 一周行情回顾 - 市场表现：环比上周，有色金属（申万）指数上涨1.61%，跑赢沪深300指数2.43个百分点；2026年至今，该指数上涨3.94%，跑赢沪深300指数0.76个百分点 [2][3] - 板块分化：环比上周，能源金属板块领涨6.35%，小金属上涨4.33%，铜、铅锌分别上涨0.72%和1.70%，金属新材料上涨0.60%，而贵金属和铝板块分别下跌2.44%和1.94% [2][7] - 年初至今表现：小金属板块表现最为突出，累计上涨38.32%，金属新材料上涨16.17%，铅锌上涨13.76%，能源金属上涨5.53%，而铜、铝、贵金属板块年初至今为下跌 [7] 金属价格变化 - 工业金属及贵金属： - 环比上周，LME铜价上涨1.32%，锌价上涨1.53%，锡价上涨1.54%；LME铝价下跌1.59%，铅价下跌1.95%，镍价下跌4.04% [2][14] - COMEX黄金价格下跌2.62%，白银微涨0.18% [2][14] - 国内螺纹钢价格上涨0.62%，铁矿石价格微跌0.14% [2][14] - 能源材料： - 电池级碳酸锂价格上涨5.52% [2] - 电解钴价格下跌4.58%，电解镍价格下跌2.09% [2] - 六氟磷酸锂价格下跌1.79%，干/湿法隔膜及锂电铜箔加工费持稳 [2][17] - 库存变化： - 铜：国内社会库存21.8万吨，环比下降1.6万吨；全球交易所库存合计114.2万吨，环比增加1.1万吨 [2][16] - 铝：国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存146.65万吨，较上周末去库7.10万吨 [2][16] 贵金属 - 宏观数据：美国5月CPI同比上涨4.2%，5月非农就业新增17.2万人（预期8.5万人），失业率4.3% [2] - 央行购金：2026年第一季度全球央行购金244吨，环比增加17%；2026年4月中国央行购金26万盎司，环比3月增加10万盎司 [2][22] - 核心观点：短期金价受非农超预期、美债利率走强等因素震荡，但长期货币信用格局重塑、美国财政赤字率提升及央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行；当前金银比处于偏高水平，建议关注白银 [2] - 建议关注：赤峰黄金、灵宝黄金、山金国际、中金黄金、招金矿业、山东黄金、株冶集团、盛达资源 [2] 工业金属 - 铜： - 供需数据：电解铜杆/电线电缆开工率分别为67.5%/71.0%，环比分别+1.6/+2.7个百分点；铜现货TC为119.5美元/干吨，环比下降4.1美元/干吨 [2][34] - 供给扰动：自由港因泥石流下调Grasberg铜矿产量预期至约8亿磅（此前约11亿磅）；艾芬豪矿业下调卡莫阿-卡库拉铜矿2026年产量预期至29-33万吨 [2] - 核心观点：短期矿铜供给紧张，社库低位，基本面支撑强；长期电网及AI数据中心投资增长，叠加供给刚性，铜价中枢有望持续抬高 [2] - 建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源 [2] - 铝： - 供需数据：铝下游加工企业开工率63.6%；国内电解铝运行产能约4,529万吨，开工率约99.3%；2026年5月中国电解铝产量385.3万吨，同比+3.2% [2][46] - 核心观点：国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [2] - 建议关注：一体化布局完备的天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和，以及成本改善的弹性标的云铝股份、神火股份、中孚实业 [2] 钢铁 - 市场表现：供给端产量环比增长，下游需求环比下降，钢材库存环比增长，螺纹钢价格环比下跌 [2] - 铁矿石：供应端海外发运量增加，需求端铁水产量环比微增，港口库存处于高位（16,564万吨，较上周+0.50%），进口矿价环比下跌 [2][81] - 建议关注：业绩稳定的红利属性标的宝钢股份、南钢股份、中信特钢，以及高端特钢标的人立特材 [2] 小金属 - 钴：刚果金出口受限导致供给偏紧，但需求偏弱，本周钴价环比回落，建议关注华友钴业、腾远钴业 [2] - 锂：下游需求保持景气，供给扰动仍在，本周碳酸锂现货价格环比上涨，建议关注中矿资源、永兴材料、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [2] - 镍：供给端扰动偏多，需求端相对一般，本周镍价环比回落 [2] 战略金属 - 稀土：本周国内轻重稀土价格承压，海外重稀土价格持平，国内外价差放大，建议关注供给端政策及下游MLCC新需求变化 [2] - 钨：本周国内钨精矿及APT价格继续上涨（分别+3.23%、+2.60%），海外APT价格同步上涨；行业库存仍处较低水平，建议关注钨价反弹机会 [2][106] - 铟：本周国内高纯铟及精铟价格稳定，看好磷化铟放量带来的需求机会 [2][112] 成长周期投资分析 - 核心观点：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [2] - 建议关注：华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金 [2]