报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 美航与谷歌签署大规模可持续航空燃料合作协议，对推动企业参与SAF市场发展具有强示范意义，叠加航司自身减碳诉求，全球SAF需求景气度有望持续提升[4][5][8] - 政策强力驱动下，全球SAF需求增长动能强劲，长期增长潜力可观[5][12] - SAF市场存在显著供需缺口，拥有餐厨垃圾成熟收运、提纯能力的企业或将持续享受UCO原料溢价红利[5][13][16] 根据相关目录分别进行总结 1. 美航携手谷歌签署大规模SAF协议，全球SAF需求景气度有望持续上行 - 2026年6月9日，美国航空与谷歌达成行业大规模可持续航空燃料配套合作协议，三年内将落地3500万加仑（折合13.2万吨）SAF供给，可实现近30万吨二氧化碳当量减排，为目前航司与单一企业客户的最大公开SAF合作订单[5][8] - 在该模式下，美国航空负责采购和使用实际燃料，谷歌则通过SAFc登记系统获得相应的环境减排权益，用于抵消员工商务出行产生的航空排放[5][8] - 这种机制是推动企业参与SAF市场发展的重要工具，叠加航司自身减碳诉求下，全球SAF需求景气度有望持续提升[5][8] 2. SAF是航空业脱碳刚需路径，UCO是SAF核心原材料 - SAF作为可与传统航煤直接掺混的"滴入式"燃料，可实现全生命周期内减少55%～92%二氧化碳排放，是2050年以前实现国际航空业净零排放的主要技术路线[5][9] - 以废弃食用油为核心原料的HEFA路线是当前商业化较为成熟的技术路径，占据全球已投产SAF产能的绝大多数[5][9] - UCO源自餐厨废弃油脂，具备废弃物资源化的双重减排属性，中国是全球UCO核心供应国之一[5][9] 3. 政策强力驱动下，全球SAF需求增长动能强劲 - 欧盟：建立严格强制掺混体系，要求2025年起欧盟机场供应的航空燃料中SAF占比不低于2%，2030年提升至6%，2050年进一步提升至70%[5][12] - 中国：生物航煤应用启动第二阶段试点，北京大兴、成都双流、郑州新郑、宁波栎社机场起飞的所有国内航班将常态化加注掺混1%的SAF[5][12] - 全球需求预测：据国际航空运输协会预测，2025年和2030年全球SAF需求量将分别达到600万吨和2000万吨；到2050年，SAF将承担航空业65%以上的减排贡献，需求量高达35，800万吨[5][12] 4. SAF供需缺口持续拉大，SAF及UCO企业或将充分受益 - 国际航空运输协会数据显示，全球SAF的产量预计在2026年将达到约240万吨，仅占航空燃料使用量的0.8%，远低于IATA预测的2025年600万吨需求量，市场供需或将持续紧张[5][13] - 2026年1-4月，中国SAF出口总量为26.06万吨，出口量和出口均价创新高[5][13] - 作为SAF的核心原料，UCO或将充分受益于全球SAF需求的高景气度，拥有餐厨垃圾成熟收运、提纯能力的企业或将持续享受原料溢价红利[5][13][16] 5. 投资分析意见 - 在全球SAF市场供需紧张背景下，拥有餐厨垃圾成熟收运、提纯能力的企业或将持续享受UCO原料溢价红利[16] - 建议关注：山高环能、朗坤科技、卓越新能、海新能科[5][16]