报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [11] 报告核心观点 - 银行股上涨的本质是低估值修复，其关键基础是基本面稳定，核心推动力是配置盘 [2][7] - 短期市场风险偏好与风格不是银行股上涨的核心逻辑和必要条件，只可能阶段性影响股价弹性 [2][6][7] - 银行股估值修复的核心基础是监管政策自2023年以来全面托底银行重大风险底线，包括房地产风险、城投违约风险、资本不足等问题陆续得到解决 [8][35][36] - 当前继续看好银行股的低估值修复方向，重点推荐超跌的优质城商行和资金面压力出清的低估值股份行，如兴业银行、杭州银行、南京银行、江苏银行、渝农商行、齐鲁银行等 [2][9] 市场表现与资金面分析 - 截至2026年6月12日，银行指数（长江）年初至今收益率为-0.82%，在32个一级行业中排名第13位 [6] - 指数表现主要受部分权重股下跌拖累，例如浦发银行年初至今下跌22.3%，农业银行下跌9.7%，兴业银行下跌6.5% [6] - 与此同时，多数国有大行H股及A股的建设银行、中国银行股价创历史新高，优质区域银行如杭州银行、青岛银行、渝农商行、重庆银行、成都银行股价也陆续创历史新高 [6] - 2026年第一季度，银行板块主动公募配置比例为1.97%，环比上升0.1个百分点，但仍处于显著低配状态 [20][31] - 分板块看，国有行、股份行、城商行、农商行的主动公募配置比例分别为0.33%、0.60%、0.88%、0.16% [22][23][25][27] - 宽基指数基金等特定资金面因素对银行股存在影响，但不会改变板块上涨方向，受资金面影响小的港股大行和优质城商行持续创新高 [7] 估值与基本面分析 - 银行股长期以来深度破净的PB估值核心反映市场对重大风险的担忧 [8] - 2026年通过托底新发贷款利率、推动存款付息率进一步下行，实现净息差筑底，改善营收增长压力 [8] - 在经济结构转型的宏观环境下，对于深度破净的低估值资产，风险底线和盈利稳定性是估值核心决定因素，行业景气度并非关键变量 [8] - 信贷投放总量承压，居民贷款处于缩表趋势，但对公贷款在核心发达区域的增速明显高于全国，为优质城商行带来相对优势 [8] - 资产质量方面，零售贷款风险是主要压力，主流银行选择主动充分暴露不良，导致表观不良净生成率和信用成本预计上升，但中长期有助于提高资产质量透明度 [8] - 大型银行（国有行及股份行）作为类债资产，基于股息率定价，部分股份行标的股息率已上升至6%左右，例如兴业银行2026年预期股息率达5.9% [9][14] - 大市值优质城商行主要以PB-ROE定价，部分标的兼具高股息优势 [9] 重点推荐标的 - 兴业银行：资金面压力出清、盈利保持稳定、估值很低，2026年预期股息率5.9% [9][14] - 优质城商行：重点推荐杭州银行、南京银行、江苏银行、渝农商行、齐鲁银行等 [9]