行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 剔除去年端午节假期影响后，最近一周二手房网签热度仍边际下降[2] - 短期视角下，成交量边际改善与二手房挂牌量上升形成“供需两旺”格局，增加了价格不确定性；但在部分城市政策优化催化及新房价格企稳认知被接受的背景下，或存在短期交易窗口[8] - 历史行情中，主要房企估值修复至潜在减值调整后PB 0.9x和0.8x的水平，可作为短期估值修复目标参考[8] 行业规模与市场表现 - 行业覆盖股票257只，占总股票家数4.9%；总市值2,669.9十亿元，占比2.3%；流通市值2,529.6十亿元，占比2.5%[2] - 行业指数近1个月绝对表现-13.7%，近6个月-10.2%，近12个月+0.7%[3] 新房市场表现 - 截至6月11日，样本城市（39城）6月新房网签面积同比+18%，较5月转正并扩大23 PCT[4][6] - 分城市能级看：一线城市（4城）同比+46%，较5月扩大35 PCT；二线城市（10城）同比+11%，较5月转正并扩大16 PCT；三线城市（25城）同比+3%，较5月转正并扩大22 PCT[6] - 最近一周（6.5-6.11）新房网签面积同比+3%[5] - 6月1日-11日新房网签面积环比处于近5年同期较高水平[13][14] - 新房一周滚动日均网签面积高于2024-2025年同期水平，但低于2020-2023年同期[21][22] 二手房市场表现 - 截至6月11日，样本城市（16城）6月二手房网签面积同比+41%，较5月扩大24 PCT[4][6] - 分城市能级看：一线城市（2城）同比+36%，较5月扩大24 PCT；二线城市（4城）同比+26%，较5月扩大14 PCT；三线城市（10城）同比+73%，较5月扩大43 PCT[6] - 最近一周（6.5-6.11）二手房网签面积同比+10%[5] - 6月1日-11日二手房网签面积环比高于过去4年同期水平[16][19] - 二手房一周滚动日均网签面积高于2020-2025年所有同期水平[21][22] 土地市场表现 - 2026年1-5月，全国土地成交建筑面积同比-22%，降幅较1-4月扩大1 PCT；成交均价同比-14%，降幅较1-4月收窄7 PCT[23] - 2026年5月单月，全国土地成交楼面均价同比转正至+25%[23][28] - 2026年5月单月，全国土地出让金同比-13.9%，降幅较4月收窄20.2 PCT[31] - 2026年5月，全国土地流拍率较上月下降13.2 PCT至5.4%，溢价率较上月上升0.8 PCT至8.4%[25][28] 库存与去化 - 2026年4月，推盘未售口径库存较3月上升，其去化周期亦较3月上升；拿地未售、开工未售库存较3月下降[33] - 分能级看，2026年4月一线城市推盘未售库存及去化周期较上月下降，二线及三四线城市则较上月上升[36] 前瞻及佐证指标 - 2026年5月，12个样本城市二手房平均带看人数同比由4月的+4%转负至-2%[7][45] - 2026年4月，北京、上海、广州、深圳二手成交价格同比降幅收窄[7][42] - 2026年4月，北京、广州租金同比降幅扩大，上海租金同比降幅收窄，深圳租金同比增幅扩大[7][42] - 2026年5月，49个样本城市总二手房存续挂牌套数环比+0.2%[7][51] - 2026年6月，宏观层面流动性环比宽松力度扩大，同比紧缩力度收窄[7][48]