报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持） [3] 报告核心观点 - 市场风格初显转向端倪，后续防御性风格有望占优，低估的非银板块有望延续上涨趋势，建议关注非银板块的系统性配置机会 [1][2] - 在市场风格向防御转换过程中，继续看好保险板块的配置机会 [8] - 在监管鼓励培育一流投行的背景下，具备协同价值的券商整合有望持续涌现，行业集中度将进一步提升 [2][15] 根据相关目录分别总结 1. 证券业务概况及一周点评 - 市场表现与数据：本周（20260608-20260612）A股市场主要指数分化，沪深300指数下跌0.82%，上证指数上涨0.09%，创业板指数下跌3.22% [1][16]。非银金融板块表现强势，非银金融指数上涨4.38%，其中证券指数上涨3.36%，保险指数上涨6.97%，多元金融指数下跌0.81% [1][16]。港股金融板块同样跑赢大盘，恒生金融业指数上涨1.87%，恒生指数下跌0.98% [1] - 经纪与信用业务：本周沪深两市A股日均成交额2.81万亿元，环比上周下降5.90% [17][28]。截至6月12日，两融余额2.87万亿元，较上周下降1.14%；场内外股票质押总市值2.86万亿元，较上周下降2.24% [17][24] - 投行与资管业务：截至6月12日，年内累计IPO承销规模596.28亿元，再融资承销规模3645亿元 [17][23]。截至4月30日，证券公司资产管理计划规模6.23万亿元，同比增长14.75%，环比增长3.94% [17][30]。截至5月末，股票型+混合型基金规模8.98万亿元，环比增长0.80%；5月新发基金份额712亿份，环比增长32.3% [17][32][33] - 板块估值：截至6月12日，证券板块PB估值为1.17倍，位于近十年历史约6%的分位水平，估值处于低位 [18][35] - 重要政策与事件： - 公募基金新规：中基协发布《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》，自2026年12月1日起施行，旨在规范主题投资基金风格漂移问题，引导行业从“规模导向”转向“质量与规范并重” [2][14] - 券商合并：中金公司、东兴证券、信达证券换股吸收合并议案获股东会通过。按2025年数据测算，合并后新中金总资产将跨过万亿门槛，营业收入由285亿元增至372亿元，行业排名升至第三；营业网点从247家增至441家，零售客户突破1500万户 [2][15] - 投资建议：证券方面建议关注两条主线：一是价值修复，优选ROE提升、杠杆效率高的头部券商如中信证券、国泰海通、中国银河；二是成长兑现，聚焦财富管理、大投行、国际业务等高景气赛道如中金公司、华泰证券、东方证券、兴业证券 [2] 2. 保险业务概况及一周点评 - 市场表现：本周A股保险指数上涨6.98%，大幅跑赢大盘，其中中国人寿A股上涨9.11%，新华保险A股上涨9.07% [8][40]。港股保险板块同样强势，恒生保险主题指数上涨3.88%，阳光保险H股领涨，涨幅达9.20% [8][41] - 利率环境：本周长端利率底部回升，10年期国债到期收益率在6月10日达到1.75% [8][39] - 监管动态：金融监管总局新任局长强调要坚定不移推进严监管强监管，推动行业由追求速度和规模向以质量和效益为中心转变 [8][39]。报告认为，保险行业的理性竞争、规范竞争有望持续，质量和效益是未来发展的核心方向 [8][39] - 投资建议：保险方面建议关注：①估值更具吸引力的港股标的，如中国财险H、中国太平H、阳光保险H、中国人寿H、中国太保H、新华保险H等；②业务品质优良的A股标的，如中国人寿A、中国太保A、中国平安A等 [2] 3. 市场流动性追踪 - 央行操作：本周（06.08-06.12）央行公开市场净投放8558亿元，其中逆回购投放11120亿元，到期回笼2262亿元 [43][46] - 债券发行：本周同业存单净回笼1656.70亿元（发行7783.70亿元，到期9440.40亿元）；地方债净投放1730.43亿元（发行2833.04亿元，到期偿还1102.60亿元） [43][46] - 资金利率：本周短端资金利率上行，银行间质押式回购利率R001上升6个基点至1.45%，R007上升7个基点至1.46% [49][53]。SHIBOR隔夜利率上升7个基点至1.40% [49][50] - 债券利率：本周1年期国债收益率上升1.92个基点至1.20%，10年期国债收益率上升2.20个基点至1.74% [49][56] 4. 行业新闻 - 证券行业： - 长期资金投资基金行业的比例稳步提升至7.6%，公募基金正转变为中长期资金配置权益资产的强“引擎” [57] - 沪深期权账户实现全面互认，合格境外机构投资者（QFII/RQFII）可参与沪市ETF期权交易（目的限于套期保值） [57] - 今年以来已有至少16家上市券商披露2026年度“提质增效重回报”行动方案，服务科创企业、培育新质生产力成为重点方向 [57] - 国金证券公告拟以1.5亿元至3亿元回购股份 [57] - 保险行业： - 金融监管总局支持上海国际金融中心建设，上海国际再保险登记交易中心已集聚26家机构 [58] - “理财化”健康险产品被集中下架，监管推动健康险回归保障本源 [60] - 保险资金布局S基金（私募股权二级市场基金）提速，中国人寿参与设立规模超40亿元的科创接力基金 [60] - 险资高频调研硬科技赛道，2026年以来已完成4351次调研，电子元件、集成电路、工业机械是调研最密集的三大赛道 [60]