投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且维持该评级 [1] 核心观点 - AI驱动云计算行业主线从渗透率提升切换为AI工作负载渗透、MaaS（模型即服务）商业化及资本开支转化效率 [3] - 随AI需求从训练转向推理，供给端电力、内存等要素成本及供应偏紧，盈利端需依赖自研芯片及规模杠杆实现改善 [3] - 新增需求及估值溢价向具备GPU/TPU/ASIC异构算力、模型能力、积压订单可见性及资本开支投入能力的公司扩散 [3] - 市场或重新转向重新定价具备全栈AI能力的巨头，具备超级APP入口与全链路生态协同能力的厂商有望持续扩大领先优势 [5] - 国产大模型迭代带动商业化变现能力提升，AI智能体产业进入快速增长期，央国企IT支出回暖与AI国产化双轮驱动行业景气度上行 [6][44][45] 云服务行业 - Oracle：OCI（云基础设施）产能扩张加速，数据中心扩容短期或致利润率承压 [3][13] - 公司non-GAAP经营利润85.9亿美元，同比增长22% [13] - OCI收入58亿美元，同比增长93%；Cloud APPs（SaaS）收入41亿美元，同比增长10% [13] - 资本开支维持高位，公司指引2027财年资本开支约200-250亿美元，叠加200-250亿美元客户预付款 [14] - 积压订单快速增长至6380亿美元，同比增长363%，全球GPU利用率达97.5% [14] - 短期数据中心扩容导致毛利率下滑，从72%下降至66% [14][15] - 公司指引未来随合同收入逐步进入稳定状态，利润率有望向30%-40%目标靠拢 [14] - Nebius：投资约17亿英镑在英国扩建AI云基础设施，新增三处英伟达基础设施部署点 [16] - 总算力功率预计在2027年满负荷运行后达到65MW [16] - 平台近期接入Tavily、Eigen AI与Clarifai，强化智能体搜索与推理能力 [16] - Nebius（NBIS）和CoreWeave（CRWV）将被纳入纳斯达克100指数，调整于2026年6月22日开盘前生效 [3][19] - 投资建议：看好具备全栈能力的头部平台（谷歌、亚马逊、微软）及服务长尾客户需求的高弹性Neocloud（Nebius、CoreWeave） [3][6][44] 人工智能与大模型 - Anthropic发布Mythos 5：于2026年6月9日发布，标志着AI行业从“前沿模型不可发布”到“有条件安全商业化”的关键范式切换 [4][20] - 定价为每百万token输入/输出$10/$50，较Opus 4.8（$5/$25）翻倍，较Mythos Preview（$25/$125）降幅达60% [20] - 在多项基准测试中领先竞品，例如在Agentic coding SWE-Bench Pro测试中达到80.3%，显著高于GPT 5.5的58.6%和Gemini 3.1 Pro的54.2% [21][22] - 于2026年6月12日遭美国政府出口管制指令强制下架，但报告认为Coding/Agent赛道的长期叙事逻辑不变 [4][23][24] - 智谱AI发布GLM-5.2：于2026年6月13日发布，作为对Mythos 5下架事件的回应，模型将以MIT协议开源 [4][25] - 距上一代GLM-5.1（4月7日发布）仅约两个月，迭代速度延续了加速节奏 [4][26] - 国产模型影响力提升：在OpenRouter平台上，国产模型Hy3 preview、DeepSeek V4等凭借性价比优势，调用量持续提升，市场影响力扩大 [41] - 投资建议：重点推荐浪潮数字企业、智谱，受益标的包括minimax、迅策、德适-B、金山云等 [6][45] 互联网行业 - 关注AI商业化及应用场景拓展，随多模型能力持续提升、Agent技术与应用生态快速成熟，国产AI芯片增长迅速 [6][45] - 全球化出海有望由粗放扩张转向精细化盈利 [6][45] - 推荐阿里巴巴-W、百度集团-SW，受益标的腾讯控股 [5][6][45] 市场数据更新（2026.06.08-2026.06.12） - 港股市场表现： - 恒生指数本周下跌0.98%，在全球主要市场中跌幅靠后 [27][29] - 恒生科技指数本周下跌3.75% [27][33] - 金融、消费类板块涨幅居前 [27][34] - 资金流向： - 本周港股通成交净额为流入37.22亿元，环比减少160亿元 [31] - 港股通头部活跃个股中，腾讯控股（+49.0亿港元）、建滔集团（+34.6亿港元）、建滔积层板（+30.6亿港元）资金净流入居前 [31][37] - 智谱（2513.HK）获得港股通净买入9.2亿港元 [37] - 其他指标： - 恒生沪港通AH溢价指数为120.65，环比有所提升，或已触底 [37][39]