行业投资评级 - 投资评级为“看好”并维持 [10] 核心观点 - 报告认为，本周煤炭板块的回调（长江指数下跌4.74%）更多反映了市场对美伊缓和预期升温的情绪性扰动，而非基本面恶化 [2][6][7] - 核心观点是，即使地缘冲突缓和，全球煤炭需求也不会出现断崖式下行，主要基于三大支撑：1）国内煤化工用煤需求稳定增长；2）亚洲地区（日韩）煤电需求减量有限；3）全球主要消费地库存处于低位，补库需求刚性 [2][7][15] - 短期煤价震荡不改季度级别上涨趋势，动力煤价受产地安监升级、终端低库存、补库需求释放及高温预期支撑；焦煤价则因铁水高位刚需及安监加严而维持偏强运行 [6][20][21] 热点讨论：地缘冲突影响分析 - 背景：市场对美伊签署谅解备忘录预期升温，布伦特原油价格回落至87美元/桶，周环比下跌6美元/桶，引发对煤化工需求回落的担忧 [7][15] - 支撑一：国内煤化工需求韧性足：美伊冲突前（1-2月）煤化工耗煤同比增速约8.6%，冲突后（3-6月中上旬）同比增速约9.4%，增速未显著跳升，表明化工行业对煤炭的刚性需求稳固，油价回落影响有限 [7][15][17] - 支撑二：日韩煤电需求减量有限： - 日本：2026年4月燃煤发电量增长11.1%，创一年来最大增速。若美伊缓解，据推算年化标准煤需求减少402万吨（折5500大卡煤512万吨），在全球需求中占比较小 [7][15] - 韩国：2026年4月燃煤发电量增速为40%，冲突后并未明显增加，预计缓解后减量也有限 [7][15] - 支撑三：全球补库需求刚性： - 欧洲：截至5月12日，ARA三港煤炭库存仅300万吨，处于历史较低水平 [7][15] - 印度：截至6月11日（原文另一处为6/12），电厂煤炭库存可用天数15.5天，较美伊冲突前下降约3.7天 [7][15][18] - 中国等主要消费地库存也处于近年来低位 [7] 一周市场与基本面跟踪总结 - 板块表现：本周（2026-06-08至2026-06-12）长江煤炭指数下跌4.74%，跑输沪深300指数3.92个百分点。其中动力煤指数跌4.15%，炼焦煤指数跌5.20%，煤炭炼制指数跌9.25% [6][19][24] - 价格表现： - 动力煤：截至6月12日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价863元/吨，周环比持平 [6][19][48] - 焦煤：截至6月12日，京唐港主焦煤库提价2160元/吨，周环比上涨90元/吨 [6][19] - 焦炭：日照港一级冶金焦平仓价1780元/吨，周环比上涨50元/吨 [19] - 动力煤供需： - 需求：截至6月11日，二十五省日耗煤量501.6万吨，周环比下降6.9%，同比提升3.7% [20] - 库存：二十五省电厂库存1.17亿吨，周环比提升1.8%，可用天数23.2天，周环比提升2.0天 [20][41] - 供给：“三西”地区样本煤矿产能利用率周环比下降0.7个百分点 [20] - 双焦（焦煤、焦炭）供需： - 供给：样本煤矿产能利用率周环比下降2.2个百分点；甘其毛都口岸蒙煤日均通关1319车，周环比减少190车 [21] - 需求：样本钢厂日均铁水产量240.86万吨，周环比提升0.06% [21] - 库存：焦煤库存合计周环比下降2.96%；焦炭库存合计周环比提升0.18% [21][50] - 估值情况：截至6月12日，CJ动力煤、CJ炼焦煤的市盈率(TTM)分别为18.31倍、45.56倍，同期沪深300指数市盈率为13.71倍 [28] 投资建议 - 报告建议重视国内供需改善叠加外生冲击下煤炭板块底部反转的投资机会，并列出四类标的 [8][15]： - 弹性+量增攻守兼备：兖矿能源、昊华能源、新集能源、力量发展 [8][15] - 补涨焦煤标的：潞安环能、平煤股份、淮北矿业 [8][15] - 补涨动力煤标的：晋控煤业、华阳股份、山煤国际 [8][15] - 龙头稳健成长：陕西煤业、中国神华(H+A)、电投能源 [8][15]