行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并维持此评级 [3] 核心观点 - 报告核心观点为关注“低位龙头”与“潜在业绩超预期”两大投资主线 [1][3] - 白酒板块筑底明确，区域酒降幅改善最为明显，后期或蓄能弹性向上 [1] - 大众品板块已出现一批经营趋势稳定、兼具股息表现且股价回调逐步到位的标的，同时26年第二季度业绩预期逐步形成过程中或催化股价 [3] 市场表现复盘 - 报告期内（2026年6月8日-6月12日），食品饮料板块涨跌幅为+0.21%，跑赢上证综指（+0.09%）和沪深300指数（-0.82%）[1] - 子板块中，调味品（+4.10%）、预加工食品（+2.72%）、其他酒类（+1.35%）表现居前；零食（-2.56%）、烘焙食品（-2.52%）、保健品（-1.03%）表现靠后 [1][21] 板块投资建议 白酒板块 - 投资逻辑：板块筑底明确，区域酒降幅改善最明显，后期或弹性向上 [1] - 具体推荐： - 筑底明确且后续季度经营向上的强α全国性酒企：贵州茅台、五粮液、山西汾酒 [1] - 降幅收窄明显且全年前低后高的区域酒龙头：古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、洋河股份 [1] - 强β标的：泸州老窖、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊 [1] - 近期动态：贵州茅台召开股东大会，表示将继续坚定推进市场营销改革，发挥自营体系价格调节功能 [3][9] - 关键数据： - 截至2026年5月31日，i茅台平台当年新增注册用户约1667万人，累计注册用户达9615万人，平均月活约956万人，成交订单约713万人次 [3][9] - 本周飞天茅台散装、原箱、1935批价分别约为1625元、1670元、625元，基本稳健 [3][9] 大众品板块 - 投资逻辑：关注“低位龙头”与“潜在业绩超预期”两大主线 [1][3] - 具体推荐： - 强α（经营趋势向上）：万辰集团、西麦食品、有友食品、燕京啤酒、东鹏饮料、安井食品、新乳业、伊利股份、颐海国际、海天味业、盐津铺子 [1] - 底部反转逻辑：百润股份、蒙牛乳业、中炬高新、千禾味业、劲仔食品、妙可蓝多、ST绝味、巴比食品、H&H国际控股 [1] 子板块观点与数据跟踪 酒水（白酒及低酒精） - 白酒：重点推荐贵州茅台（偏确定性）及区域酒如今世缘、迎驾贡酒、金徽酒（偏弹性）[9] - 啤酒：板块本周涨跌幅为+0.33% [10] - 短期催化：厄尔尼诺现象与世界杯开赛，有望拉长啤酒旺季周期并加快终端动销 [10] - 中长期展望：后续促消费政策落地有望带动销量与升级速度修复 [10] - 推荐：青岛啤酒（1-5月产销量同比提升20%），建议关注燕京啤酒、华润啤酒 [10] - 行业数据：5月酒类价格同比下降2.9%，环比下降0.2%；1-5月同比下降2.6% [10] 乳制品 - 板块表现：本周涨跌幅为-0.59%，优然牧业（+9.80%）、蒙牛乳业（+8.49%）、妙可蓝多（+8.03%）涨幅靠前 [11] - 原奶价格：2026年5月28日，中国主产区生鲜乳价格为3.03元/公斤，同比-1.00%，周环比持平 [11] - 投资建议： - 预计2026年乳制品大盘降幅收窄，龙头乳企液奶收入有望转正 [12] - 2026年第一季度渠道健康度显著改善，价盘有恢复迹象，板块企稳向好趋势确立 [12] - 当前行业奶价处于低位，预计2026年下半年供需结构改善下奶价有望企稳回升 [12] - 推荐：基本面修复+高股息视角推荐伊利股份；成长视角推荐新乳业；反转视角建议关注蒙牛乳业；建议关注三元股份、妙可蓝多、均瑶健康等潜在弹性 [12] 餐饮供应链（预加工食品、调味品、烘焙） - 板块表现： - 预加工食品：+2.72%；烘焙食品：-2.52% [12] - 调味品：+4.10% [12] - 投资建议：从2025年第四季度开始，餐饮β呈现企稳复苏态势，预计2026年第二、三季度餐饮需求保持稳健 [14] - 重点公司动态 - 中炬高新： - 终止2024年股权激励计划，将推出新一期更务实合理的计划 [14] - 通过《2026年度“提质增效重回报”行动方案》，核心围绕增长：①加快复合调味品等新赛道布局；②出海战略从“贸易出口”转向“品牌运营”；③力争在2025年64%的分红比例基础上进一步提升股东回报 [14] - 推荐标的：颐海国际、海天味业、安井食品、天味食品、巴比食品、立高食品、千禾味业、安琪酵母，建议关注味知香、千味央厨、中炬高新弹性 [14] 软饮料 - 板块表现：本周涨跌幅为-0.57% [15] - 重点公司动态 - 东鹏饮料：与张雪机车推出联名新品“东方大鹏”，定位低糖高端能量饮料，定价7元/330ml，已全面上线各大电商平台 [16] - 投资建议：短期重视第一、二季度旺季备货期时间窗口，推荐东鹏饮料；中长期应紧握高景气度细分品类及渠道能力持续增强的个股机会 [16] 休闲食品 - 板块表现：本周涨跌幅为-2.56% [17] - 重点公司动态： - 有友食品：发布员工持股计划草案，筹资总额不超过4800万元（占总股本1.07%），计划以2025年为基数，2026年收入增速不低于25%，2027年营业收入增长率不低于50% [18] - 三只松鼠：与大润发达成战略合作，首批“新鲜零食店中店”将于6月在华东9家门店落地；其在芜湖建设的超4000平方米“中央厨房”已于2025年12月投入使用 [18] - 投资建议：全年继续强调个股通过品类扩张和新渠道渗透带来的业绩增长，同时关注供应链提效和内部改革构筑的长期竞争优势，紧握2026年业绩确定性较强且估值合理的标的 [19] 保健品 - 板块表现：本周涨跌幅为-1.03% [20] - 投资建议：建议重点布局：1）核心爆品处于加速成长期或渠道景气度向上的C端公司，建议关注H&H国际控股；2）有望受益于全球份额提升逻辑的B端龙头公司 [20] 板块及个股涨跌幅详情 - 涨幅前十个股：莲花控股（+14.22%）、金字火腿（+12.72%）、千味央厨（+11.65%）、百润股份（+10.77%）、妙可蓝多（+8.03%）、惠泉啤酒（+7.94%）、有友食品（+7.21%）、日辰股份（+7.09%）、安琪酵母（+6.07%）、庄园牧场（+5.97%）[25][27] - 跌幅前十个股：西部牧业（-15.88%）、酒鬼酒（-14.99%）、贝因美（-14.64%）、龙大美食（-13.17%）、黑芝麻（-12.57%）等 [25][27] - 白酒个股表现：贵州茅台（+1.50%）、老白干酒（+0.90%）涨幅居前；酒鬼酒（-14.99%）、*ST岩石（-11.76%）跌幅居前 [27] 板块估值情况 - 截至2026年6月12日，食品饮料板块动态市盈率为20.15倍，在申万一级行业中排名第24位 [28] - 子板块动态市盈率：其他酒类（47.50倍）、保健品（33.92倍）、调味发酵品（27.38倍）、烘焙食品（27.21倍）、肉制品（25.90倍）、软饮料（23.43倍）、预加工食品（21.72倍）、白酒（19.71倍）、啤酒（19.62倍）、乳品（15.56倍）、零食（14.02倍） [28]