行业投资评级 - 维持医药行业“推荐”评级 [1][9] 核心观点总结 - 创新药是医药行业的核心增量，是支撑行业估值的重要基础 [2] - 2026年中国创新出海趋势持续强化，同时市场对创新药配置有望回升 [9] 分章节内容总结 创新药行业核心地位与趋势 - 自2015年创新药审批改革开始，创新药逐步成为医药行业的核心增量 [2] - 2025年，创新药板块依靠出海为突破口实现了价值重构，2026年1季度中国相关交易总额达614亿美元，约占全球医药交易总金额的70%，已超过2024年全年总和，预计2026年全年将突破1500亿美元大关 [2] - 创新药的利润占比和市值比重提升，给予了医药行业重要的估值支撑 [2] - 2026年以来，创新药指数较年初有一定调整，6月份以来已有企业开始公告回购或增持方案，逐步扭转市场信心 [2] 重点治疗领域进展 - MASH（代谢功能障碍相关脂肪性肝炎）：众生药业ZSP1601片IIb期临床试验达到主要终点，100mg组、50mg组和安慰剂组的应答率分别为64.9%、57.6%和32.5%，与安慰剂组的率差分别为31.85%和27.37%；其肝活检组织学结果在已有II期结束结果的MASH新药中，显示出成为同类最佳（BIC）的潜力 [3] - GLP-1药物：礼来三靶点激动剂Retatrutide在104周治疗中，参与者平均减重38.5kg（30.3%）；其口服小分子GLP-1（Orforglipron）在A1C和体重降低效果上优于口服司美格鲁肽，相对降幅分别高57.1%和73.6% [4] - 国内企业如联邦制药的UBT251注射液II期减重效果与Retatrutide二期24周结果相近，歌礼制药的口服小分子ASC30的呕吐发生率约为Orforglipron的一半 [4] - 自身免疫领域：2025年中国License-out项目中免疫领域达34项，为第二大适应症领域 [5] - 2026年3月，康诺亚将CM336（BCMA/CD3双抗）大中华区外全球权益授权给吉利德，将获得约2.5亿美元首付款+约0.7亿美元里程碑付款，至多6.1亿美元的里程碑付款+销售分成 [5] - 口服TYK2抑制剂方向，益方生物的D-2570用于治疗中重度斑块状银屑病的III期临床试验已完成全部受试者入组 [5] 医疗器械板块现状 - 2025年和2026年Q1，医疗器械板块归母净利润分别下滑11.57%和11.38% [6] - 2026年1~4月，医学影像设备、体外诊断设备、外科手术设备、生命支持设备、康复器械市场规模分别较同期下降了26.06%、28.83%、23.30%、7.20%、6.6% [6] - 2026年Q1，医疗器械出口额125.85亿美元，同比增长8.92% [6] - 2025年医疗器械板块上市公司海外收入同比增长8.98%，其中高值耗材增长36.08%，家用医疗增长19.89%，医疗装备增长13.82%，IVD增长0.81% [6] - 报告指出，跳出传统医疗领域拓展新应用、融合脑机接口等先进技术有望成为医疗器械企业的突破点 [6] 用药包材新趋势 - RTU（Ready-To-Use，即用型）包材能提高效率、降低污染风险，适合无菌制剂和GLP-1药房市场 [8] - 2026年1月，碧迪医疗器械公司（BD）宣布投资1.1亿美元扩建其美国的即用型预充式注射器生产线 [8] - 2025年9月，力诺药包正式推出高端即用型医药包装产品，并与Xseer达成战略合作开拓美国市场 [8] 医药行业市场表现 - 最近一周（2026/06/06-2026/06/12），医药生物行业指数跌幅为0.56%，跑赢沪深300指数0.26个百分点，涨幅在申万31个一级行业中排名第8位 [19] - 最近一月（2026/05/12-2026/06/12），医药生物行业指数跌幅为12.97%，跑输沪深300指数9.52个百分点，涨幅排名第23位 [23] - 最近一周子板块中，医疗服务涨幅最大为0.69%，医疗器械跌幅最大为1.93% [30] - 最近一月子板块中，中药Ⅱ跌幅最小为8.84%，生物制品跌幅最大为16.60% [30] - 最近一年（2025/6/12-2026/6/12），医疗服务涨幅最大为9.40%，当前PE（TTM）为23.76倍；生物制品跌幅最大为20.10%，当前PE（TTM）为41.70倍 [37] - 医药生物行业指数当期PE（TTM）30.33倍，略高于5年历史平均估值30.21倍 [42] 投资建议与关注公司 - 推选方向包括：MASH领域突破、下一代抗HIV新药出海、自免领域口服及难治领域突破、核药市场、ADC领域技术创新、药用包材RTU发展、医疗器械拓展新领域、海外脑机接口进展、药品消费刚性需求 [9] - 具体推荐及关注公司包括：众生药业、艾迪药业、益方生物、亚虹医药、荃信生物、诺诚健华、康诺亚、百洋医药、东诚药业、中国同辐、昂利康、科伦博泰-B、力诺药包、海泰新光、华康洁净、奕瑞科技、康耐特光学、美好医疗、康拓医疗、博拓生物、可孚医疗、益丰药房、老百姓、大参林 [9] - 报告列出了部分重点公司的盈利预测与估值，例如悦康药业2026年预测EPS为0.32元，对应PE为42.25倍；艾迪药业2026年预测EPS为0.13元，对应PE为98.69倍 [10]