行业投资评级 - 投资评级为“看好”并“维持” [6] 报告核心观点 - 油运基本面已现触底信号，重置成本为相关公司股价提供强安全边际，重申推荐中远海能、招商轮船 [2][12] 基本面触底线索 - 运价已充分反应不利因素：美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁已超过3个月，VLCC（超大型油轮）完成一个完整航次约需两个半月，当前运价或已较为充分地反应了中东货盘短缺等不利因素 [12] - 闲置运力创历史新高限制供给：截至6月11日，VLCC闲置艘数达到100艘，占VLCC船队比例达10.8%，创历史极值，较2月底冲突前边际增加50艘，有效限制了市场供给 [2][12] - 产业情绪依旧乐观：尽管即期运价回调，但VLCC一年期期租租金保持稳定，6月12日录得107,500美元/天，周环比+0.9%，表明产业对远期乐观；同时，长锦商船（Sinokor）仍在积极扫货扩张，显示其控盘信心 [2][4][12] 市场数据与价格表现 - 即期运价企稳：6月12日克拉克森评估VLCC-TCE（等价期租租金）录得93,302美元/天，周环比+7.6%，在连续5周下滑后出现企稳迹象 [2][4] - 期租与即期租金倒挂担忧消除：VLCC一年期期租租金（107,500美元/天）高于即期运价，市场对两者倒挂的担忧打消 [4] - 股价回调幅度远超运价：5月至今，VLCC-TCE累计仅下降2%，但中远海能A股、招商轮船、中远海能H股股价累计降幅分别达19%、28%和22% [2][12] 盈利预测与估值支撑 - 海峡封锁下盈利依然可观：通过VLCC单船盈利模型测算，在海峡封锁情形下，单船年化利润预计为1.6亿元，较2025年增长231% [12] - 海峡解封后盈利弹性巨大：若海峡解封，假设运价达20万美元/天，单船年化利润预计达3.3亿元，较2025年增长592% [12] - 市值已接近或低于重置成本：中远海能A股和H股市值分别为当前重置成本的1.1倍和0.8倍，二手船价因新造船价格高企、船台紧张而持续上行，重置成本为股价提供了强估值支撑 [2][12] 行业前景与催化剂 - 地缘冲突现缓和迹象：有报道称美伊接近达成谅解备忘录，地缘冲突正往好的方向发展 [12] - 具备补库看涨期权：考虑到中东原油胀库及下游原油紧缺，油运行业具备补库带来的看涨期权 [12] - 市场控盘逻辑延续：MSC（地中海航运）与长锦商船的控盘逻辑延续，有望推动油轮市场量价齐升 [12]