行业投资评级 - 对有色金属行业维持看好评级 [6] 核心观点 - 核心观点：地缘曙光已现，关注联储议息定调 [2][3][9][13] - 美伊14点谅解备忘录草案细节已公布，若和平协议落地、海峡通航，油价逐步回落将意味着有色金属整体的金融属性压力明显缓解 [3][9][13] - 6月17日将迎来沃什就任后首次美联储议息会议，若不释放明显偏鹰信号，有色板块此前被压制的估值有望明显修复 [3][9][13] - 工业金属方面，铜铝锡等品种淡季需求韧性强于市场预期，电网、半导体等领域的刚性需求将放大价格修复弹性 [3][9][13] 周期研判 - 此前由于高油价难以证伪的加息预期开始松动，有色金属整体已出现明显反弹 [9][13] - 工业金属去库仍在继续，且加工开工率由于价格的短期调整而有所回升 [9][13] 贵金属 - 地缘缓和曙光已现，若和平协议落地，油价逐步回落将明显缓解贵金属的金融属性压力 [9] - 临近6月议息，沃什首次表态将成为中期维度市场货币政策路径的锚点 [9] - 中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会 [9] - 黄金：截至6月12日当周，SHFE黄金跌6.41%至911.62元/克，COMEX金跌2.57%至4207.90美元/盎司 [14]；中国央行5月末黄金储备为7496万盎司，较上月增持32万盎司，为连续第19个月增持 [14] - 白银：金融与商品属性影响下，白银价格波动或更大 [15]；截至6月12日当周，SHFE白银跌8.88%至15972元/千克，COMEX银跌1.92%至67.87美元/盎司 [15]；5月中国制造业PMI为50.00%，消费电子等领域景气度提升将拉动白银的工业需求 [15] 工业金属 - 若美伊和平协议落地，金融属性压力的缓解将带来工业金属股票端估值的修复 [9] - 国内现货市场来看，铜铝锡等品种淡季需求韧性明显超预期，去库仍在继续，下游刚性需求如电网等将放大价格修复弹性 [9] - 铜：金融属性压力缓解，供需放大修复弹性 [9][17] - 价格：截至6月12日当周，SHFE铜跌0.47%至104,660元/吨，LME铜跌0.27%至13,698.0美元/吨 [17] - 供给：矿端紧张延续，Freeport宣布Grasberg铜矿重启延后至2028年，影响约22万吨铜精矿产能 [17]；铜精矿现货TC下调4.13美元至-119.53美元/吨 [17]；CSPT小组此前倡议2026年会员单位压降10%产能，矿端偏紧向冶炼的传导可能正在临近 [17] - 需求与库存：6月12日当周精铜杆开工率为67.47%，较前周上升1.60个百分点 [17]；全球显性库存合计127.46万吨，较前周减少2.48万吨 [17] - 铝：缓慢去库延续，吨铝盈利仍有支撑 [16] - 价格：截至6月12日当周，SHFE铝跌0.56%至24,165元/吨，LME铝跌1.59%至3,535.0美元/吨 [16] - 供给：国内电解铝运行产能维稳于4496.9万吨 [16]；几内亚政府考虑实行铝土矿出口配额，铝土矿-氧化铝挺价预期升温，叠加伊以冲突对中东电解铝产能的扰动仍然存在，或对铝价形成支撑 [16] - 需求、库存与盈利：6月12日当周铝加工开工率周环比下降0.4个百分点至63.6% [16]；社会铝锭库存131万吨（周环比减少6.3万吨），铝棒库存15万吨（周环比减少0.8万吨），厂内库存5.2万吨（周环比减少0.4万吨） [16]；吨铝盈利约为7712.5元 [16] 行业及个股表现 - 截至6月12日当周，申万有色金属板块上涨1.61%，在全部行业中排名第3 [19] - 有色金属板块表现跑赢大盘指数（沪深300指数当周下跌0.82%） [20] - 子板块中，能源金属板块涨幅最大 [20] - 个股表现：当周有研粉材涨幅最大，为48.54%；宜安科技跌幅最大，为-18.35% [23] 宏观数据跟踪 - 美国通胀：美国5月CPI同比+4.2%，4月PCE物价指数同比+3.77% [30] - 中国通胀：中国5月CPI同比+1.2%，PPI同比+3.9% [30] - 利率与汇率：美国联邦基金目标利率为3.8%，10年期国债实际利率为4.48% [31]；美元指数下跌至99.80 [31] - 中国流动性：中国OMO投放11,120亿元，LPR为3% [40] - PMI：5月美国ISM制造业PMI为54%，中国制造业PMI为50% [40][41] - 美国就业：5月美国新增非农就业人口17.2万人，失业率为4.30% [43] - 中国货币与工业：5月中国M1同比+5.5%，M2同比+8.6% [50]；4月中国工业增加值同比+4.1%，工业企业利润总额同比+24.7% [50] - 比值指标：金银比为61.61，金铜比为684，金油比为47.0 [47] 投资标的 - 报告提及的相关标的包括：赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)以及山东黄金、山金国际、中金黄金、洛阳钼业、中国铝业、西部矿业、金诚信等（未评级） [4]