宏观与流动性 - 核心观点：流动性是理解中国资产的关键，全球流动性“缩圈”交易已传导至国内，对股债资产产生明确反馈，后续需重点关注美元指数向上突破的可能性[2][13] - 2026年5月社会融资规模新增2.03万亿元，同比少增2607亿元，存量增速降至7.7%[2] - 社融结构变化：直接融资（企业债新增1715亿元，同比多增219亿元）逐渐替代传统信贷（新增5010亿元，同比少增913亿元）成为主要支撑，政府债新增1.22万亿元，同比少增2362亿元[2] - 2026年5月信贷新增5200亿元，同比少增1000亿元，结构显示企业中长贷减少200亿元，同比少增3500亿元，而票据融资新增5570亿元，同比大幅增加4824亿元，表明私人部门实际贷款利率偏高，后续LPR降息必要性升温[3][12] - 2026年5月货币数据显示M1增速为5.5%，M2增速为8.6%，居民存款减少1100万亿元，企业存款减少1700亿元，非银存款增加11400亿元，全社会存款略有收缩，显示在全球流动性“缩圈”背景下国内资金有小幅外流迹象[3][12] - 美国经济已步入全面复苏，传统行业与科技行业共同驱动再通胀，需求旺盛可能推动“工资-通胀”螺旋，美债利率和美元指数有较大重定价空间，需重视美元回摆引发的全球流动性波动[14][15][16] 市场策略与行业估值 - 近期市场成交活跃度下降，上证50估值领涨，其PE-TTM历史分位上涨1.1个百分点，PB-LF历史分位上涨6.7个百分点[17] - 行业估值方面，PE估值跌多涨少，食品饮料领涨0.7个百分点；PB估值跌多涨少，银行领涨5.8个百分点[18] - 市场情绪指标显示，截至2026年6月11日，周日均两融余额2.88万亿元，较上上周下降1.02%；融资买入额占全A成交额比例为9.2%，环比下降0.47%[18] - 万得全A风险溢价为4.02%，较前一周小幅上升0.02个百分点[19] - 港股市场近期呈下跌趋势，但消费与创新药板块出现反弹，南向资金近一周净流入42亿港元，产业资本净增持593亿港元[19][20][21] 农业（种植、生猪、宠物） - 种植业：美国宣布厄尔尼诺现象形成，预测2026年秋季可能增强至中等或强等级，历史规律显示我国或呈现“南涝北旱”局面，可能影响水稻和玉米产量，看好粮价景气对种植链公司的利好[4][5][34] - 生猪养殖：山东省设定2026年能繁母猪保有量稳定在248万头，较2025年末存栏量减少17.9万头，是基于农业农村部全国3750万头产能调控方案的省级分配，政策催化叠加行业亏损，关注产能去化速度加快[5][34] - 宠物板块：2026年5月，中宠股份旗下顽皮、领先品牌线上销售额增速分别高达70%+和40%+，远超行业平均水平，看好具有功能性食品储备的品牌在618大促期间的表现及收入增长潜力[5][35] - 投资建议覆盖生猪养殖（牧原股份、温氏股份等）、后周期（生物股份、海大集团等）、农产品产业链（晨光生物、隆平高科、康农种业等）、宠物板块（乖宝宠物、中宠股份等）及禽板块（圣农发展、益生股份）相关公司[6][35] 食品饮料 - 核心观点：大众品改善趋势确定，白酒加速出清，建议布局率先出清标的[27] - 白酒板块流动性回暖，估值小幅修复，贵州茅台i茅台平台截至5月31日新增注册用户约1667万人，五粮液管理层调整落地，管理延续稳定[28] - 大众品全年复苏态势明确，健康食品、餐饮供应链受益于消费趋势和场景修复，啤酒、饮料龙头随着旺季来临动销有望加速，东鹏饮料推出高端新品“东方大鹏”引导消费群体扩容[29] 家用电器 - 2026年5月家用电器出口金额为89.8亿美元，同比增长9.4%，增速较4月提升；1-5月累计出口金额427.8亿美元，同比增长4.3%[31] - 空调线上销售表现亮眼，受厄尔尼诺高温天气及618促销催化，26W22/W23线上销售量分别同比增长72%和19%[32][33] - 美加墨世界杯开赛有望拉动黑电需求，特别是拉美市场，5-6月电视销量、销售额有望实现双增长[33] - 投资建议关注高股息黑白电龙头、智能家电出海、业绩弹性及地产链修复等方向，并列出相关公司及估值[30] 计算机与人工智能 - Anthropic发布迄今最强AI模型Claude Fable 5，性能全面超越此前公开发布模型，定价为每百万输入token 10美元、输出50美元[40][41][42] - Anthropic同步推出面向网络安全的前沿模型Mythos 5，在科学假说提出和药物设计领域展现强大能力，可将某些环节效率提升约10倍[43] - Fable 5和Mythos 5发布数日后遭美国政府出口管制，全球访问被限，预计将推动国内主权AI模型、私有化部署及本土算力需求加速增长[44][48] - AI三巨头（SpaceX、Anthropic、OpenAI）同步冲刺IPO，SpaceX上市首日收涨19%，IPO获超3500亿美元认购；Anthropic估值达9650亿美元；OpenAI月收入20亿美元，周活用户超9亿[49] - 国内大模型资本化进程提速，月之暗面近半年估值翻6倍达300亿美元，智谱GLM-5.2全量开放并即将开源[50] 医药 - 创新药板块超跌，性价比凸显，指数已跌回2025年5月水平，恒瑞医药等权重股绝对估值跌至2024年底水平[51] - 2026年以来我国创新药公司累计实现88笔对外授权（BD），获得首付款50亿美元，总金额944亿美元，已达2025年全年的70%[52] - 2026年预计将有8款已BD创新药读出全球III期结果，国产创新药即将迎来密集的海外兑现[53] - 2025年我国头部上市公司创新药业务收入合计约1679亿元，同比增长29%，2026年一季度各头部药企业绩保持良好增长[54] 有色金属 - 贵金属：长期逻辑坚实，长周期布局时点逐步到来，推荐山金国际、中金黄金等[54] - 铜：供需韧性支撑铜价，建议布局业绩兑现度高且量增空间较大的标的，如金诚信、紫金矿业等[55] - 铝：LME铝价高位震荡，国内库存去库速度加快，SMM国内电解铝社会库存131.2万吨，环比去库6.3万吨，推荐云铝股份、中国宏桥等[55] - 能源金属：碳酸锂供需偏紧，价格走高；镍供给从过剩走向平衡，价格中枢预期上移，推荐盛新锂能、华友钴业等[56] - 战略金属：钨资源中长期偏紧预期仍强；铀价有望继续上行；钽价预期维持高位，推荐厦门钨业、中国铀业、东方钽业等[58] 能源与化工 - 中东冲突推升原料成本并抑制需求，对部分化工品出口产生不利影响，2026年4月磷酸一铵、尿素、丙烯腈等产品出口环比降幅显著，分别达98%、74%、66%[60] - 随着中东冲突缓和，相关化工品出口可能恢复，下游企业可能出现阶段性原料库存回补[61] 公用事业 - 国内推进电改深化，2026年6月启动云霄直流输电权市场化试点，探讨物理与金融输电权应用[64] - 海外AI需求受压引发对硬件周期担忧，但国内“源网荷储”一体化数据中心等项目建设推进，如中国移动（宁夏中卫）数据中心综合用电成本低至0.36元/度[65][66] - 福建修订电力市场现货交易实施细则，将发电侧现货价格从“系统边际电价+阻塞成本”改为直接采用“系统边际电价”[67] 机器人 - 投资建议重点关注机器人整机厂及核心零部件供应商，列出包括优必选、兆威机电、恒立液压等在内的详细标的[68] - 英飞凌与越南VinRobotics合作开发人形机器人，预计单台机器人半导体物料成本约为500美元[69] 其他主题与行业 - 策略专题报告聚焦四大主题：AI新基建（国产大模型全球化、算力网建设）、智能机器人（特斯拉第三代机器人年产能规划100万台）、商业航天（SpaceX市值破2万亿美元，我国卫星组网加速）、新疆振兴（发展新质生产力与特色产业）[22][23][24] - 煤炭行业数据更新：动力煤价持平，焦煤价上涨，京唐港主焦煤（山西产）库提价2100元/吨，较前一周上涨2.4%[36][38]