核心观点 晨会纪要涵盖多个行业与公司的动态研究，核心观点聚焦于科技前沿、高端制造、消费复苏及能源材料等领域的投资机遇，具体包括：商业航天产业因SpaceX上市及国内技术突破而迎来发展机遇；高端光刻胶国产化在AI需求驱动下加速；汽车零部件行业结构分化，智能化与机器人零部件为未来增长点；煤炭、铝等资源品在供需紧平衡下价格表现强势；电力设备与新能源领域受AI算力基建、海风规划上调及技术迭代推动；部分消费品牌如贵州茅台、周大福通过战略转型实现高质量增长。 报告摘要分项总结 商业航天 - SpaceX计划于2026年6月12日上市，融资规模达750亿美元，目标估值1.77万亿至2万亿美元，其2025年连接板块（Starlink）营收113.87亿美元，成为核心利润来源，全球订阅用户约1030万[3] - 国内商业航天加速，2025年发射次数达92次创历史新高，2026年低轨卫星互联网星座进入密集发射组网期，朱雀二号遥六火箭于6月9日成功发射，将开展手机直连卫星试验[4] - 产业关注点从“进入太空”转向“运营太空”，建议关注火箭可回收试验、卫星研制、运管维及落地应用等方向[3][4] 白酒行业（贵州茅台） - 贵州茅台产品结构以飞天为塔基，价格以市场为导向动态调整，全品类库存健康，系列酒构建“2+N”矩阵[7] - i茅台平台截至2026年5月31日累计注册用户约9615万人，平均月活约956万人，成交订单约713万人次，线上线下一体化渠道模式成型[8] - 公司预计2026年下半年飞天批价、零售价有望步入上行通道，预计2026-2028年营业收入分别为1793/1896/2054亿元[8][9] 军工电子（北方导航） - 北方导航为制导系统龙头，打造导航与控制、军事通信、智能集成连接三大产业生态[11] - 2025年公司实现营收41.9亿元，同比增长52.6%；归母净利润1.2亿元，同比增长104.3%[12] - 子公司中兵航联2025年净利润0.5亿元（同比增长28.3%），衡阳光电净利润0.5亿元（同比增长37.2%），互联、光电、通信业务协同发展[13] 半导体材料（光刻胶） - AI服务器带动EUV光刻胶需求，未来5年全球光刻材料市场规模将以5.7%的复合年增长率增长，2029年将超63.5亿美元，2025年EUV光刻胶增速达38%[17] - 光刻胶龙头JSR加速布局金属氧化物光刻胶技术，并计划在中国台湾建厂，目标2028年投产[15] - 国产高端光刻胶研发借助“AI决策+自动化合成”闭环体系实现突破，产业配套标准体系逐步健全[18][19] 汽车零部件 - 2026年第一季度乘用车内销承压，出口成为重要支撑，其中出口192万辆，同比增长63%[24] - 智驾零部件2025年第四季度收入高增，但2026年第一季度增速下行，板块营收同比仅增0.61%，后续催化包括L3法规落地、海外业务放量及机器人新方向拓展[25][26] - 机器人零部件板块2026年进入“0→1”阶段，业绩尚未大规模贡献，需跟踪特斯拉Optimus量产及国内宇树科技进展[27] 债券市场 - 债市短期推荐哑铃防御策略，即配置1年期与30年期国债，因近期资金收紧速度快、幅度大，6月12日大型银行资金融出为1.17万亿元，较5月26日下降3万亿元[29] - 同业存单利率上行可能带动国债利率滞后上行，曲线可能出现熊平，短期关注超跌反弹机会[30] 美股策略 - 美股6月因通胀数据超预期触发回调，纳斯达克指数6月最大回撤达8.13%，但进一步回调空间有限，7月出现反弹概率不低[33][34] - 回调更多是拥挤度高位的调整，而非基本面证伪，下半年美股大型IPO对流动性虹吸效应不持续，二季度财报维持韧性[34] 煤炭行业 - 动力煤方面，截至6月12日北方港口价格863元/吨，供应因安监趋严小幅收紧，电厂日耗处于同期高位，六大电厂日耗同比+8.3万吨，港口库存环比下降53.80万吨[36][37] - 炼焦煤供应持续收紧，样本煤矿产能利用率周环比下降2.20个百分点至72.13%，港口主焦煤价格周环比上涨90元至2160元/吨，预计6-7月价格高位运行[38] - 煤炭行业呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”特征，多家央国企启动增持与资产注入计划[39] 社融与银行 - 2026年5月社融新增2.03万亿元，同比少增2607亿元，直接融资活跃，政府债券新增1.22万亿元[43] - 居民信贷持续收缩，居民中长期贷款新增-571亿元，同比少增1317亿元；票据融资新增5570亿元，成为信贷冲量核心[44] - 非银存款新增11400亿元，同比增速达29.64%，居民存款向非银体系转移的趋势延续[44] 铝行业 - 电解铝国内库存加速去化，截至6月11日主流消费地库存报131.2万吨，周环比下降6.3万吨，成本上升推动即时理论利润周环比下降252元至7713元/吨[47] - 需求端呈现淡季特征，铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.4个百分点至63.6%，仅铝线缆板块逆势走强[48] - 宏观面，美伊接近达成协议，美国5月CPI同比升至4.2%但符合预期，缓和了加息预期[45] 消费（周大福） - 周大福FY2026（截至2026年3月）收入944.0亿港元，同比增长5.3%；归母净利润90.0亿港元，同比增长52.2%[53] - 品牌转型成功，FY2026内地同店销售额增长6.9%，港澳同店销售额增长16.8%，FY2027前两个月（4-5月）港澳同店销售额增幅达40.6%[54] - 毛利率提升至32.3%，经营溢利率提升至20.0%的五年新高，受益于黄金价格飙升及高毛利产品系列销售贡献提升[55] 电力设备与新能源 - 光伏：商业航天催化太空光伏主线，关注太阳翼供应链及光伏设备[57][58] - 风电：国内多省“十五五”海风规划积极，预期有望上调，2026年1-4月国内风电并网21.26GW，同比增长5%[59] - 锂电：新能源重卡2026年4月渗透率首次突破30%，电池系统竞争焦点转向BMS[62][63] - AIDC：AI数据中心功率密度提升推动800V直流架构发展，预计到2030年增量总容量达约39GW[64] - 电网：中国计划未来五年投入约2万亿元建设全国AI数据中心网络[65] - 人形机器人：宇树科技IPO进入倒计时，特斯拉Optimus预计7-8月启动量产，产业链迎来发展机遇[67] 军工电子（华丰科技） - 华丰科技2025年营收突破25亿元，组件产品收入15.55亿元，同比大增322.40%，毛利率达39.75%[70][72] - AI算力需求推动高速线模组价值增长，公司产品从“单一连接器”向“高价值量模组”升级[72] - 公司拓展新能源汽车高压与高速连接器业务，已进入比亚迪等主流车企供应链，并深度绑定华为等头部客户[73][74]