报告行业投资评级 - 白糖——震荡 [1] - 棉花——震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖国际糖市贸易流维持阶段性过剩，巴西中南部26/27榨季压榨进度偏快、出口释放集中，ICE原糖弱势区间震荡；近期中东地缘缓和压低原油，乙醇—汽油比价优势收缩使制糖比缺乏下行驱动，进一步封死反弹空间。国内25/26榨季增产兑现，工业库存处同期高位，现货阴跌，夏季消费旺季走量尚未形成连续放量，高库存去化节奏与终端复苏节奏错配是核心矛盾，短期上行缺驱动，远月仅余天气风险溢价待验证 [2] - 棉花USDA六月报下修全球新年度期末库存，产不足需紧平衡底色支撑外盘情绪修复，郑棉减仓跟随止跌。但国内纺织链仍处传统淡季——纱线产销率走低、布厂开工环比下滑，补库以刚需点价为主，盘面反弹无需求承接；而旧作商业库存去化至偏低位、高等级疆棉流通偏紧令基差坚挺，形成区间拉锯。储备调控工具仍具威慑，关注在新疆7—8月高温用水对单产的潜在冲击及秋冬外单前置信号 [2] - 策略建议：观望为主 [2] 报告内容摘要 资讯 - 南宁白糖现货价5330.0元，昆明白糖现货价5150.0元，新疆棉花现货价17350.67元 [1] 盘面 - 美白糖收14.24，涨跌幅3.11%；美棉花收76.5，涨跌幅0.28% [1] 供需 - 白糖巴西新榨季制糖比处于近年低位，叠加厄尔尼诺气候影响，国际糖价可能波动回升，国内外价差有望收窄 [1] - 棉花新疆地区棉花播种工作已基本完成，近期气候条件总体适宜，有利于棉花苗期生长 [1] 库存仓单 - 郑糖仓单23134.0张，涨跌幅为2.82%；郑棉仓单11583.0张，涨跌幅为 - 0.63% [1] 数据速览 外盘报价 |品种|2026 - 06 - 11|2026 - 06 - 12|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |美白糖（美元）|13.81|14.24|3.11%| |美棉花（美元）|76.29|76.5|0.28%| [3] 现货价格 |品种|2026 - 06 - 11|2026 - 06 - 12|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |白糖（南宁）|5310.0|5330.0|0.38%| |白糖（昆明）|5150.0|5150.0|0.00%| |棉花指数328|3281|3280|nan%| |棉花（新疆）|17342.83|17350.67|0.05%| [3] 价差速览 |品种|2026 - 06 - 11|2026 - 06 - 12|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |SR01 - 05|215.0|210.0|-2.33%| |SR05 - 09|165.0|175.0|6.06%| |SR09 - 01|-380.0|-385.0|1.32%| |CF01 - 05|-48.0|-51.0|6.25%| |CF05 - 09|234.0|233.0|-0.43%| |CF09 - 01|-186.0|-182.0|-2.15%| |白糖01基差|-10777.0|-10838.0|0.57%| |白糖05基差|-10562.0|-10628.0|0.62%| |白糖09基差|-10397.0|-10453.0|0.54%| |棉花01基差|11866.0|11854.0|-0.10%| |棉花05基差|11818.0|11803.0|-0.13%| |棉花09基差|12052.0|12036.0|-0.13%| [3] 进口价格 |品种|2026 - 06 - 11|2026 - 06 - 12|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棉花cotlookA|83.65|84.75|1.32%| [3] 期权 |合约|隐含波动率|期货标的|历史波动率| | ---- | ---- | ---- | ---- | |SR609C5300|0.1191|SR609|7.8832403530791| |SR609P5300|0.1191|/|/| |CF609C15800|0.0887|CF609|12.451343059312| |CF609P15800|0.0887|/|/| [3] 库存仓单（张） |品种|2026 - 06 - 11|2026 - 06 - 12|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |白糖|22500.0|23134.0|2.82%| |棉花|11656.0|11583.0|-0.63%| [3] 信达期货简介 - 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册，由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，为中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员 [8]