核心观点 - 投资聚焦三大方向：AIDC设备、电力设备、风电 [5] - AIDC设备：关注数据中心供电架构升级（柜外电源从UPS向HVDC、SST迭代）与散热方案升级（液冷普及）带来的量利齐升机会 [5][8] - 电力设备：全球电网进入超级周期，国内特高压建设与设备出海共振，算电协同政策注入新动能 [5][8] - 风电：行业需求高景气，关注海上风电提速与海外市场拓展，风机价格企稳向好 [5][8] 一、行情回顾与展望 - 2026年1-5月市场表现：电网设备板块累计上涨22.05%，风电设备板块累计上涨10.92%，同期沪深300指数上涨5.18%，均跑赢大盘 [11] - 电网设备跑赢原因：受益于“十五五”投资计划奠定基调、作为HALO资产属性、外需景气提升及AI产业链带动升级 [13] - 风电设备跑赢原因：受益于能源转型、风光大基地建设加速及海上风电放量，行业景气度保持高位 [16] - 2026年下半年展望：重点把握AIDC供电散热升级、电力设备（国内特高压+海外电网改造）、风电（海风+出海）三条主线 [20] 二、AIDC供电架构、散热方案升级 （一）柜外电源：集成化+高压化+直流化 - 技术路径演进：数据中心柜外电源正沿着UPS→HVDC→SST路径迭代，效率从92-93%（UPS）提升至95%（HVDC）再到98%以上（SST） [27] - 功率跃升：AI数据中心供电架构从低压分散走向中压集中+直流，柜外电源功率从1.2MW向9MW逐级跃升 [30] - 规模化时间表：2027年仍以UPS+Sidecar AC/DC为主；2028-2029年集中式HVDC及SST架构逐步导入；2030年后5-10MW大功率SST成为核心 [32] - 全球巨头加速布局：伊顿、维谛、GEV、施耐德、台达、阳光电源、四方股份、金盘科技等国内外企业均在2026年加速SST产品落地和部署 [38] - 市场规模预测：UPS份额将从2024年的85%降至2028年的55%，HVDC从15%升至35%，SST从2027年起规模落地，2028年市场规模预计达562.8亿元 [40] - 细分市场增长：HVDC市场规模在2025-2027年增速领跑（157%-201%），SST在2028年同比增速预计达185% [43][44] （二）柜内电源（PSU）：机柜功率抬升驱动价值爆发 - 功率密度跃升：从Hopper到Feynman架构，单卡TDP与整柜功率大幅攀升，Feynman整柜功率有望突破1000KW，带动PSU功率在2028年有望达到33KW [45] - 价值量跃迁：单机柜PSU价值量从H200的2万元跃升至GB200/GB300的47.5万元，再升至VR200 NVL72的96.6万元 [51] - 市场规模预测：全球PSU市场规模从2024年的75.9亿元增至2028年的2114.6亿元，年复合增速近130% [51] - 增长主力：2025-2027年PSU市场维持160%以上高位增速，GB300、VR200成为未来两年增长主力 [52] （三）柜内备电：BBU+CBU协同配套 - 技术方案：BBU（后备电池）提供分钟级至小时级备电，CBU（超级电容）提供毫秒级响应，两者协同保障AI服务器供电可靠性 [53] - 市场规模预测：全球数据中心BBU市场规模从2024年的1.6亿元扩容至2028年的120.8亿元，年复合增速超190% [54] - 市场规模预测：全球数据中心CBU市场规模从2024年的3.1亿元扩容至2028年的283.3亿元，年复合增速超200% [56] （四）液冷：散热方案迭代迎来上行拐点 - 核心驱动力：AI芯片功耗突破风冷极限、PUE政策强制收紧（要求≤1.15）、头部云厂商与芯片企业全面标配 [59] - 技术升级：英伟达Vera Rubin平台采用100%液冷大冷板设计，使用45℃热水冷却，部署效率从2天缩短至2小时 [62] - 市场规模预测：全球液冷市场规模从2024年的29.9亿元增长至2028年的1863.9亿元，2024-2028年CAGR达180%以上 [64] - 结构分析：冷板模块与CDU（液冷分配单元）是核心增量，2028年市场规模预计分别达610.6亿元和565.4亿元 [64] 三、电力设备：全球电网超级周期 （一）算电协同：2026年为爆发元年 - 政策升级：算电协同首次写入2026年政府工作报告，上升为国家顶层战略，政策进入密集爆发期 [70] - 项目审批加速：截至2026年4月底，绿电直连审批项目达99个，规模超34GW [72] - 标杆项目落地：2026年5月，中国首个大规模“算电协同”绿电直供项目——中国大唐中卫云基地50万千瓦光伏电站投运，到户电价锁定在0.36元/千瓦时，较东部地区成本降幅超五成 [74] - 带动效应测算：国内每新增1GW数据中心额定负载，约带动8GW新能源新增装机 [75] （二）全球电网供需缺口与设备出口 - 全球投资规模：2025年全球电网投资首次突破4000亿美元，中国占比提升至约20% [79] - 美国投资需求：到2030年，美国数据中心相关发电、电网及储能领域有望获得1700-3400亿美元的额外投资 [82] - 供需错配与涨价：美国电力设备PPI指数持续攀升，2020年1月至2026年4月，电容器等电力设备PPI上涨约40.6%，开关柜PPI上涨高达81.49% [85][88] - 中国出口高增：2026年1-4月，中国电力设备出口金额385.89亿元，同比+27.37% [89] - 出口结构分化：变压器出口175.83亿元（同比+33.91%），开关出口29.45亿元（同比+9.32%），绝缘子出口29.26亿元（同比+30.3%），电度表出口34.74亿元（同比基本持平） [89][95][97][103] - 区域市场：亚洲为第一大出口市场，非洲增长弹性显著（变压器出口同比+110%，开关出口同比+108.5%） [95][97] （三）国内电网建设：“十五五”新周期 - 投资规模预测：“十五五”期间国家电网投资强度有望继续提升，乐观预测总投资额有望达到5万亿元，对应年化CAGR约13% [108] - 投资方向：加强特高压和主网投资是首要工作，力争已纳入规划的15回特高压直流尽早投产，跨省区输电能力提升35% [108] - 项目进展：2026年下半年，内蒙古库布齐-上海、甘肃巴丹吉林-四川等多条特高压直流项目有望迎来集中核准落地，带动招标放量 [113] 四、风电：关注海风与出海方向 - 国内装机：2025年国内风电新增并网120GW，同比+51% [8] - 出海加速：2025年风机出口7.73GW，同比+48.9%；金风科技以17.34%的全球装机份额居首 [8] - 招标回暖：2026年第一季度国内新增招标28GW，风机均价1652元/kW，走出底部价格区间 [8] - 个股表现：2026年1-5月，禾望电气（因AIDC业务拓展）以68.31%涨幅居风电板块前列 [19]