报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受资金面收紧主导，上周债市延续调整，长债收益率先上后下，整体大幅上行，短债收益率有所上行但幅度小于长端，收益率曲线陡峭化上移 [2] - 本周债市将偏弱震荡，当前资金面松紧是主导债市走势的核心因素，虽资金面面临一定压力，但央行维稳流动性诉求较强，债市调整幅度有限，同时机构配置需求和逢低进场意愿为债市提供底部支撑，不过上周末美伊和谈成果提振风险偏好，股债跷跷板效应或对债市形成压制 [2] 根据相关目录分别进行总结 上周债市回顾 二级市场 - 上周债市延续调整，长债收益率大幅上行，10年期国债期货主力合约累计下跌0.37%，上周五10年期国债收益率较前周五上行3.46bp，1年期国债收益率较前周五上行3.29bp，期限利差小幅走阔 [3] - 周一至周四债市持续走弱，周五债市小幅回暖，各日10年期国债收益率变动分别为上行0.68bp、上行1.01bp、上行1.00bp、微幅下行0.01bp、下行0.48bp，10年期国债期货主力合约涨跌幅分别为跌0.10%、跌0.10%、跌0.17%、跌0.10%、涨0.05% [4] 一级市场 - 上周共发行利率债63只，环比增加19只，发行量7195亿，环比增加955亿，净融资额2584亿，环比增加1032亿，国债、地方债发行量、净融资额环比增加，政金债发行量、净融资额环比减少 [13] - 上周利率债认购需求整体尚可，国债剩余平均认购倍数为3.86倍，政金债平均认购倍数为4.47倍，地方债平均认购倍数为16.38倍 [14] 上周重要事件 - 5月进出口超预期高增，出口额同比增长19.4%，进口额同比增长27.4%，出口增长受全球AI投资热潮、国内制造业转型升级、外需偏强等因素推动，进口增长受涨价因素和自美进口增速反弹拉动 [16] - 5月CPI和PPI走势分化，CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨3.9%，CPI环比由升转降，核心CPI同比为1.1%，PPI环比延续上涨但涨幅放缓，同比涨幅进一步扩大 [16] - 5月金融总量数据回稳，新增人民币贷款5200亿，同比少增1000亿，新增社会融资规模为20293亿，同比少增2607亿，M2同比增长8.6%，M1同比增长5.5%，增速较上月末高0.5个百分点 [18] 实体经济观察 - 上周生产端高频数据多数上涨，高炉开工率、半钢胎开工率以及日均铁水产量均有所回升，石油沥青装置开工率则继续下行 [19] - 需求端方面，BDI指数大幅下行，CCFI指数持续上行，30大中城市商品房销售面积显著下降 [19] - 物价方面，猪肉价格继续小幅下跌，大宗商品价格多数下跌，铜、原油价格均回落，螺纹钢价格小幅回升 [19] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净投放资金8858亿元 [34] - 上周R007、DR007继续上行，股份行同业存单发行利率继续上行，3M国股直贴利率明显回升，质押式回购成交量明显减少，银行间市场杠杆率波动下行 [37][38][41]