报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 航空公司一季度业绩验证行业供需逻辑，当前油价高企导致股价下行，左侧布局时机已至[3][41] - 继续看好国产大飞机产业链投资机会，尤其合金部件企业受益于商用发动机与燃气轮机双驱动，正迎来出海历史性机遇期[8][43][45] 航空运输板块总结 - 长龙航空IPO概况：拟发行不少于9245.64万股，占发行后总股本不低于10%，拟募资不超过20亿元，用于A320系列飞机引进、备用发动机购置及补充流动资金[2][11] - 公司机队与网络：定位全服务型航司，机队均为空客A320系列；截至2026年6月运营机队77架，预计“十五五”中期达100架；平均机龄6.41年（截至2025年末），低于国内上市航司均值8.83年；以杭州为主基地，构建覆盖国内主要城市及国际“一带一路”的航线网络，截至2025年末运营客运航线135条[2][11][14] - 财务表现：2023-2025年收入分别为90.1亿元、100.1亿元、106.5亿元；归母净利润分别为1.7亿元、6.3亿元、6.9亿元，对应归母净利润率分别为1.9%、6.3%、6.5%，净利率持续改善[2][15] - 经营数据：2023-2025年，可用座位公里（ASK）累计增速22%，旅客周转量（RPK）累计增速32%，旅客运输量累计增速27%；客座率由81.8%提升至88.4%[2][18] - 单位收益与成本：2023-2025年客公里收入分别为0.459元、0.433元、0.410元，总体高于春秋航空，与吉祥航空接近；座公里成本分别为0.343元、0.337元、0.335元，总体低于同行业上市公司平均水平[2][19] - 近期行业数据：6月6日-12日，国内日均民航旅客量同比-10.2%，国内含油票价同比+7.7%，裸票价同比-10.3%[2][25] - 投资建议：重点推荐三大航H/A、春秋航空、华夏航空[3][41] 航空制造板块总结 - 国产大飞机动态：南航C919圆满完成首次深度定检（C检），累计投入近6000工时，完成近700份工卡及28项工程改装指令，标志着国产大飞机全生命周期运维保障体系再上新台阶[8][42] - 商用航空发动机产业链投资建议： - 核心配套商：关注航发动力、航发科技，推荐航发控制[8][44] - 合金等基础件核心供应商：强推航宇科技，推荐万泽股份、应流股份，关注航亚科技；特别强调其受益于商发与燃机双驱动，迎来出海机遇期[8][45][46][47][48][49] - 原材料供应商：关注中航高科[8][50] - 机体结构：推荐中航西飞[8][51] - 航空服务：关注润贝航科[8][51] - 机载装备及其他系统部件：关注江航装备、北摩高科[8][51] 海外航空制造视角总结 - 波音与空客交付及订单：2026年1-4月波音交付190架飞机（同比+8.6%），截至4月30日在手订单6814架；2026年1-5月空客交付262架飞机（同比+7.8%），截至5月31日在手订单9253架[8][51] - 伯恩斯坦会议要点： - 波音：订单饱满排期至2030年代，737月产稳定在42架并计划爬坡；MAX 7/10及777-9认证进入收官阶段[52][53][54][56] - 通用电气航空航天（GE）：商用航空服务收入高增，26Q1同比增约40%；LEAP发动机利润拐点临近，预计2030年利润总额接近CFM56水平；GEnx发动机成为宽体机增长核心[59][60][61] - 普惠：GTF机队管理见效，26Q1飞机停场（AOG）数量较2025年末下降15%；V2500机队提供长尾价值；铸造件是供应链关键瓶颈[63][64][66] - Howmet：窄体机技术升级提升零件价值，对扩产态度审慎，资本支出预计从2024年约3亿美元提升至2026年约5亿美元[67][70][71]