行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [13] 报告核心观点 - 结合美企2026年第一季度财报数据，跟踪外需修复及库存去化进程，后续建议重点关注海外产能布局完善的公司，在关税政策渐稳、地缘关系预期缓和的基础上，若未来美国地产及家具需求有修复，可关注致欧科技、匠心家居、永艺股份等家居出口龙头，以及顾家家居、敏华控股等外销业务 [2][37] 需求分析 - 整体情况：2026年第一季度家居消费表现较为平稳，快消品延续较优增长 [2] - 美企表现：从美企2026年一季报看，家居零售商收入平稳且呈改善趋势，家居品牌商表现分化 [17] - 家居零售商方面，家得宝、Wayfair、Williams Sonoma收入增速均环比提升，分别同比增长5%、7%、4% [17] - 家居品牌商方面，泰普尔丝涟、Masterbrand、乐至宝、HNI、Sleep Number单季收入分别同比+12%、-6%、-1%、+125%、-19% [17] - 综合零售商均实现同比增长，宠物零售景气环比有修复 [17] - 月度数据：2026年4月，家得宝和劳氏的可比收入分别同比-0.5%和+0.5% [6][18]；2026年5月，开市客美国可比收入（不含燃油）同比增长8.7% [6][18] - 行业景气：2026年4月，美国家具家装类零售额同比-3.6%，增速环比下降2个百分点，建材类景气近期回暖，其余品类零售额多数维持较优增长 [22][24] 库存分析 - 企业端库存：2026年第一季度头部企业库销比多数环比提升，少部分环比下降，整体处于历史中枢水平 [2][6] - 库销比下降的企业包括家得宝、劳氏、地板品牌商FLOOR & DECOR、办公家具品牌商HNI等 [26] - 行业端库存：2026年3月，美国家装家电类零售渠道库销比位于2018年以来的56%分位水平，批发渠道库销比位于2018年以来的23%分位水平，整体处于历史中枢的健康水平 [6][29] 未来展望 - 企业指引：美企龙头对2026年第二季度的增长指引较为保守，指引区间主要分布在中低个位数下降到中高个位数增长之间 [2][7][33] - 宏观环境：美国房地产市场仍在磨底，2026年3-4月美国房屋销售套数同比下降0.1%/1.2%，2026年5月美国成屋销售折年数为417万套，处于2005年以来的22%分位，距离中枢约504万套还有21%空间 [35] 轻工行业投资观点 - 配置主线：现阶段轻工配置思路可分为四条主线 [8] 1. 需求高景气，主要看好轻工+科技，如裕同科技、安孚科技等 [8] 2. 中报预期较好的英科医疗、乐舒适、致欧科技等 [8] 3. 大周期底部的优质龙头，如家居/造纸/必选消费龙头等 [8] 4. 新消费品或新市场驱动成长逻辑，如泡泡玛特、康耐特光学、思摩尔国际等 [8] 1. 轻工+科技：裕同科技主业包装全球化空间广阔，且全面迈向科技产业平台型公司；安孚科技主业南孚2026年业绩承诺9.5亿元，第二成长曲线易缆微在光模块硅光芯片领域已获行业头部客户验证并实现批量送样 [8] 2. 出口链：2026年第二季度有汇率和原材料负贡献双重影响，2026年下半年利润率有望修复，推荐兼具中报业绩优和长期逻辑的英科医疗、乐舒适、致欧科技等 [9] 3. 新消费：泡泡玛特短期分歧在于业绩波动，国内具备稳健增长能力；康耐特光学上涨空间来自2027年起全球AI眼镜新品的成长空间；思摩尔国际核心关注HNB在海外市场份额能否加速提升 [9] 4. 轻工地产链：行业在磨底期，业绩逐步企稳叠加高分红的红利价值凸显，如顾家家居、公牛集团等 [9] 5. 造纸：2026年第二至第三季度为需求淡季，价格处于探底期，高端箱板纸和特种纸盈利相对较好，略有改善，看好未来2-3年迎来新一轮上涨 [10]