量化模型与构建方式 1. 模型/因子名称：可持续投资策略应用指引下的产品分层管理模型 构建思路：根据中国证券投资基金业协会发布的《公开募集证券投资基金可持续投资策略应用指引（试行）》，对应用可持续投资策略的公募基金产品进行分层识别与管理，核心是从“产品标签”转向“可验证的投资策略”[8][11]。 具体构建过程： * 第一步：定义可持续投资策略。明确可持续投资策略主要包括负面剔除、正面筛选、整合投资三类方法，主题投资未被单独列为策略方法[14]。 * 第二步：设定产品识别标准。主要应用可持续投资策略的基金需满足以下任一条件： * 基金名称包含“ESG”、“可持续投资”、“可持续发展”、“责任投资”、“社会责任”、“绿色”、“环境”、“气候变化”八类关键词之一[18]。 * 基金合同约定主要使用可持续投资策略[13]。 * 对于名称未直接命中但含义相近（如“碳中和”、“低碳”），或投资策略文本中明确写入ESG整合、负面剔除等方法的基金，也需审慎判断是否属于主要应用范畴[18][19]。 * 第三步：实施分层管理要求。对识别出的不同层级产品施加差异化约束： * 主要应用可持续投资策略的基金：必须同时应用“负面剔除或正面筛选”与“整合投资”方法；可持续投资策略需覆盖80%以上的非现金基金资产；必须设定体现可持续投资策略的业绩比较基准；需合理设定行业配置偏离限额，避免过度集中[13][15]。 * 其他应用可持续投资策略的基金：仅要求至少应用负面剔除、正面筛选或整合投资方法之一[13][15]。 * 指数型基金（无论是否主要应用）：豁免策略方法及覆盖比例要求，但若属于主要应用情形，则需设定体现可持续投资策略的业绩基准[13][15]。 模型评价：该模型通过明确策略定义、产品识别标准和分层要求，旨在提升可持续投资产品的可识别性和可信度，减少“漂绿”风险，推动行业从理念表述走向规范化的策略应用与能力建设[8][9][41]。 2. 模型/因子名称：潜在受影响基金识别模型 构建思路：基于《可持续投资指引》的规则，通过文本挖掘方法，从基金名称和投资策略描述中筛选关键词，以识别可能受新规影响的存量公募基金范围[18][19]。 具体构建过程： * 第一步：名称关键词触发。在基金全称中精确匹配指引第八条列示的八类关键词：“ESG”、“可持续投资”、“可持续发展”、“责任投资”、“社会责任”、“绿色”、“环境”、“气候变化”。命中即纳入潜在范围[19][22]。 * 第二步：策略文本关键词触发。在基金的投资策略文本中进行补充检索，识别以下两类表述： * 明确的可持续投资方法表述，如“ESG评价”、“ESG整合”、“负面剔除”、“正面筛选”、“可持续投资策略”、“责任投资策略”等[19]。 * 具有主题属性的表述（如“绿色低碳”、“碳中和”、“气候变化”）与约束性动词（如“筛选”、“评价”、“纳入”、“组合构建”）共同出现的情形[19]。 * 第三步：范围合并与分类。将第一步和第二步识别出的基金合并，形成总的潜在受影响基金池。在此基础上，可进一步按产品类型（如主动权益、被动指数、固收等）和业绩基准类型进行分类统计[24][26][28]。 3. 模型/因子名称：业绩基准匹配性评估框架 构建思路：根据指引要求，主要应用可持续投资策略的基金需设定体现其策略的业绩比较基准。该框架用于评估现有或拟设基准与基金名称、合同、投资策略及风格的匹配程度[17][26]。 具体构建过程： * 第一步：基准类型归类。将基金的业绩比较基准归类为以下几类： * 显性ESG基准（如“沪深300ESG基准指数”）[28]。 * 绿色低碳主题基准（如“中证内地低碳经济主题指数”、“中证环保产业指数”）[28][30]。 * 含ESG筛选的宽基指数[28]。 * 未显性体现可持续属性的基准（如普通宽基、普通债券指数）[28]。 * 第二步：产品策略定位匹配。根据基金的产品定位，评估基准类型的适宜性： * 无特定行业偏向的ESG整合型产品：重点评估显性ESG基准的匹配性[31]。 * 绿色低碳、气候变化等主题产品：评估绿色低碳主题基准是否更能体现投资方向[31]。 * 债券型可持续投资产品：审慎选择绿色债券、碳中和债等贴标资产相关的基准[31]。 * 第三步：匹配性判断与适配路径。若现有基准为“未显性体现可持续属性基准”，则需重点论证其匹配性；若匹配性不足，则需调整基准或补充说明[26]。适配路径包括更换为显性ESG基准、主题基准，或采用“ESG指数+债券/现金基准”的组合形式[31]。 模型的回测效果 1. 潜在受影响基金识别模型，基于名称关键词触发的基金数量：96只[19]；纳入策略文本触发后的潜在受影响基金总数：267只[19]；潜在受影响基金总规模：约1966.8亿元[19]；涉及基金公司数量：78家[19]。 2. 潜在受影响基金识别模型，名称触发基金中各类关键词分布：“ESG”38只，“可持续投资”38只，“绿色”9只，“社会责任”7只，“责任投资”4只，“可持续发展”4只，“环境”4只，“气候变化”3只[22]。 3. 潜在受影响基金识别模型，潜在受影响基金产品类型分布：偏股混合型104只，被动指数型42只，混合型FOF27只，中长期纯债型20只，普通股票型19只，混合债券型二级14只，被动指数型债券11只，其他类型30只[24]。 4. 业绩基准匹配性评估框架，潜在受影响基金业绩基准类型分布：使用未显性体现可持续属性基准140只，使用绿色低碳主题基准80只，使用显性ESG基准42只，使用含ESG筛选的宽基5只[28]。 5. 业绩基准匹配性评估框架，采用显性ESG及绿色低碳主题基准的基金中，涉及的主要指数及基金数量：“沪深300ESG基准指数”涉及基金约25只，“中证内地低碳经济主题指数”涉及基金约20只，“中证环保产业指数”涉及基金约15只，“中证新能源指数”涉及基金约10只，“中证绿色电力指数”涉及基金约10只，“国证绿色电力指数”涉及基金约8只，“中债—中国绿色债券全价指数”涉及基金约5只，“中债-绿色普惠主题金融债券优选指数”涉及基金约5只[30]。 6. 可持续投资策略应用指引下的产品分层管理模型，部分潜在受影响权益及含权益基金的行业集中度平均值：被动指数型基金第一大行业占比25.9%，前三行业占比31.4%，前五行业占比33.9%；偏股混合型基金分别为12.6%，22.4%，27.0%；普通股票型基金分别为13.1%，22.5%，26.1%[34][36]。