报告摘要 - 全球科技巨头AI资本开支加速，2026年迈入近万亿美金投资新纪元，六大科技巨头2025年资本开支合计超3500亿美元，2026年预期突破8000亿美元 [3] - AI算力市场呈“一超多强”格局，NVIDIA主导训练市场，博通/Marvell主导定制推理芯片，AMD开放ROCm生态追赶，Intel聚焦机架级方案，ARM数据中心渗透率提升，Qualcomm差异化布局边缘推理 [3] - 光芯片进入高速增长期，2025年全球光模块市场预计达230亿美元，AI贡献60%以上增量，Lumentum、Coherent、Broadcom三大巨头差异化竞争 [3] - HBM市场爆发式增长，2026年预计达629亿美元，同比增长82%，DRAM价格上涨125%，NAND价格上涨234%，SK海力士HBM份额约60%领先 [3][4] - 投资建议：持续关注AI算力产业投资机会，尤其围绕紧缺方向如PCB、光、存储等领域进行布局 [4] 全球科技巨头AI资本开支加速 - 资本开支总量激增：六大科技巨头（微软、亚马逊、谷歌、Meta、甲骨文、特斯拉）2025年资本开支合计超3500亿美元，2026年预期突破8000亿美元 [6][8] - AI需求驱动投资加速：各公司普遍认为AI需求“异常强劲”，推理需求爆发成为核心驱动力，算力产能瓶颈制约云业务收入潜在更高速增长 [3][8] - 资本开支占经营现金流比例大幅攀升但投入意愿不改：甲骨文比例超100%、亚马逊接近100%，各公司均表示将坚持长期投资 [8] - 微软：FY2025资本开支达887亿美元，FY2026全年预期1900亿美元，AI业务年化收入运行率（ARR）2026年预计超过370亿美元，Azure预计2026全年收入约930亿美元（同比24%） [9][11] - 亚马逊：2026年资本开支指引2000亿美元（同比+56%），AWS最新年收入运行率1500亿美元，自研Trainium芯片业务超200亿美元运行率 [12][14] - 谷歌：2026年资本开支指引1800-1900亿美元（同比+100%），Google Cloud 26Q1收入200亿美元（同比+63%） [15][17] - Meta：2026年资本开支指引1250-1450亿美元（同比+75%+），为六大巨头中增速最快之一，Meta AI用户超十亿 [18][20] - 甲骨文：FY2026资本开支指引500亿美元，FY2024约80亿美元，三年翻六倍，云基础设施OCI业务FY2026Q3营收达49亿美元（预计增长超80%） [21][24] - 特斯拉：2026年资本开支指引从200亿美元上调至超过250亿美元（近三倍增长），全栈自研AI芯片，与三星签署1650亿美元AI6芯片供应协议 [25][27] AI算力市场竞争格局 - 行业呈现“一超多强”格局：NVIDIA主导训练市场并向推理及端侧持续布局，Broadcom/Marvell主导定制推理芯片，AMD开放ROCm生态追赶CUDA，Intel策略调整聚焦机架级方案，ARM Neoverse生态扩张，Qualcomm差异化布局边缘推理 [29] - 市场规模快速扩张：数据中心CAPEX 2025年约3500亿美元，预计2028年达1万亿美元（CAGR 51%），全球AI芯片市场2025年约850亿美元，预计2029年达3116亿美元（CAGR 20.4%） [29] - NVIDIA：FY2025总收入1305亿美元（+114% YoY），数据中心收入1152亿美元（+142%），占总收入比例提升至88.3%，GAAP毛利率从56.9%提升至75.0%，Blackwell架构已大规模量产 [30][32] - AMD：FY2025总收入346亿美元（+34% YoY），Instinct GPU 2024年收入超50亿美元，为史上最快增长产品线，计划在26年做到100-120亿美元体量 [34][36] - Intel：战略转型，放弃独立加速卡路线，将AI算力重点转回至至强处理器内置AMX矩阵引擎，并以“Intel Foundry”承接AI芯片代工 [37][39] - Qualcomm：终端侧AI（On-Device AI）为核心战略，骁龙X Elite PC芯片端侧AI算力达45–80 TOPS，是目前安卓旗舰/Windows on Snapdragon AI PC的事实标准端侧AI方案 [40][42] - ARM：FY2025总收入首次超40亿美元（+24% YoY），Royalty收入首超20亿美元，通过Neoverse、Cortex-A/X及Ethos NPU构建异构计算矩阵 [43][45] - Marvell：FY2025总收入82亿美元（+42% YoY），数据中心收入61亿美元（+33%），占比超70%，定制XPU进入大规模量产 [46][48] - Broadcom：FY2025总收入640亿美元（+24% YoY），AI收入200亿美元（+65%），Q4 FY2025 AI半导体收入65亿美元（+74% YoY） [49][51] 光芯片行业 - 市场高速增长：2025年全球光模块市场预计达230亿美元（+50% YoY），AI贡献60%以上增量 [53] - 三大巨头差异化竞争：Lumentum卡位高端激光器，Coherent全栈布局，Broadcom掌控交换芯片与DSP，核心厂商均获英伟达战略绑定，CPO与OCS成为下一焦点 [3][53] - Lumentum：Q3 FY2026营收8.1亿美元（+90.1% YoY），AI收入占比超60%，Cloud&Networking占比大幅提升，2028年EML产能已售罄 [54][56] - Coherent：FY2025营收58.1亿美元（+23%）创纪录，AI数据中心收入增长61%，EPS 3.53美元（+191%），预计FY2028营收达106亿美元 [58][60] - Broadcom：FY2025 AI收入超100亿美元（翻倍），FY2026Q2达到108亿美元，730亿美元AI订单积压（backlog）中2000亿美元为Networking+Optics [62][64] HBM与存储市场 - HBM市场爆发式增长：2026年HBM市场预计达629亿美元，同比增长82%，三大厂（三星、SK海力士、美光）产能全部售罄 [67][69] - 存储价格大幅上涨：2026年DRAM价格上涨125%，NAND价格上涨234%（Gartner统计），供不应求情况有望持续较长时间 [4][69] - 竞争格局与变革：SK海力士HBM份额约60%领先，存储从周期商品变为战略资源，AI半导体占总收入30% [4][69] - 美光科技：FQ2‘2026营收238.6亿美元（同比+196%），毛利率74%，HBM4于2026年Q1正式量产，2026-2027年资本支出超250亿美元主要用于HBM和先进DRAM产能扩张 [70][73] - 三星电子：2026年半导体投资达110万亿韩元（约730亿美元，同比近翻倍），HBM4于2026年2月率先量产，2026年HBM营收预计较2025年增长3倍以上 [74][76] - SK海力士：FY2026Q1营业利润37.6万亿韩元（+405% YoY），利润率72%，HBM市场份额约60%，获NVIDIA 70%订单，龙仁半导体集群总投资120万亿韩元（约900亿美元） [77][79]