报告行业投资评级 - 投资评级：看好，评级为“维持”[11] 报告核心观点 - 计算机行业需求边际改善，有望进入复苏上行通道[1][2] - 2026年Q1行业营收加速回升，模型带来需求拐点，全年国产AI催化不断[2] - 模型与云基础资源、国产算力链有望持续获得机构加仓机会，同时关注板块轮动与政策、事件催化下的结构性机会[2][9] 2025年年报综述 - 收入端：2025年计算机行业营收总额达到7264.6亿元，同比增长3.9%，增速边际抬升但仍处低位[6][20] - 毛利率端：2025年行业毛利率为31.9%，同比下滑0.4个百分点，弱需求下继续承压[6][22] - 费用端：控费效果凸显，期间费用率为28.7%，同比减少0.8个百分点，其中销售、管理、研发费用率分别优化至9.8%、7.4%、11.5%[6][25] - 利润端：2025年板块归母净利润为91.7亿元，同比大幅增长2821.3%，但主要受非经常性损益（158.3亿元，同比+71.0%）拉动，扣非归母净利润为-66.6亿元，行业内生盈利仍未走出亏损区间[6][22][23] - 现金流：2025年经营性现金流净额为675.3亿元，同比增长27.6%，销售商品、提供劳务收到的现金占营收比重达108.9%，应收账款同比下降3.0%，现金流入质量改善[34][35] 2026年一季报综述 - 收入端：2026Q1行业营收总额达1455.0亿元，同比增长4.9%，增速加速回升[7][47] - 前置指标：2026Q1合同负债总额同比增长11.6%，环比增长8.4%，显示需求复苏，订单回暖[7][47] - 利润端：2026Q1归母净利润为7.4亿元（2025年同期亏损-5.0亿元），同比大幅改善247.6%，扣非后归母净利润为-9.4亿元（2025年同期-30.1亿元），显著改善[7][51] - 毛利率：2026Q1毛利率为31.3%，同比微降0.1个百分点，延续承压[7][51] - 费用端：费用管控持续深化，销售、管理、研发费用同比增速分别为1.4%、2.0%、1.0%，均低于营收增速，对应费率分别为10.6%、8.9%、13.4%，同比分别优化0.4、0.3、0.5个百分点[7][59] - 现金流：2026Q1经营性现金流净额为-377.4亿元，同比基本持平（-1.4%），应收账款与营收比值同比下降14.7个百分点，现金回流情况向好[63] 细分行业表现 - AI相关领域高景气：人工智能、IT基础设施、能源IT等赛道收入持续增长，其中人工智能板块2026Q1营收同比增长11.24%[8][69] - G端需求边际改善：政务IT、医疗IT、教育IT等G端板块2025年营收增速为负，但2026Q1部分赛道收入降幅收窄，信创板块2026Q1归母净利润同比增长1359.62%，呈现积极信号[8][69][83] - B端需求分化：能源IT、汽车IT受益于政策与产业变革，2026Q1营收分别同比增长47.40%和10.02%，金融IT、工业软件等板块收入增速放缓[8][69][96] 投资建议与主线 - 三条投资主线： 1. 新入口与大模型商业化爆发：AI时代头部入口边界扩张，国内垂直整合加强，巨头利用AI机遇走向全球[9] 2. 国产芯片与第三方云：国产模型将带动国内基础资源链条出现明显拐点，供需错配加剧利好国产算力与第三方云[9] 3. Agent重构软件边界：关注高价值场景核心标的[9]