投资评级 - 报告给予公司“买入”投资评级（首次）[2][15] 核心观点 - 报告认为公司作为铝合金门槛梁龙头厂商，深耕新能源汽车铝合金零部件赛道，客户结构优质且深度绑定全球头部新能源车企，国内业务稳健增长的同时，海外业务有望快速放量，并积极切入机器人赛道培育新增长曲线，业绩有望持续增长 [1][4][9][11][12][13][15] 公司业务与市场地位 - 公司是汽车铝合金挤压件领军企业，主营业务涵盖门槛梁、电池托盘、保险杠、副车架等，2025年汽车零部件业务收入44.5亿元，占总收入89.4% [4] - 2025年，公司核心产品门槛梁收入23.2亿元（占比46.5%，同比+32.6%），电池托盘收入13.1亿元（占比26.4%，同比+23.6%），保险杠收入4.3亿元（占比8.6%，同比+1.8%），副车架收入1.7亿元（占比3.4%，同比+35.8%）[4] - 公司核心产品市场占有率领先：门槛梁中国市场占有率为64.3%，电池托盘为3.7%，保险杠为12.3%，副车架为1.4% [5][6] 财务表现与盈利能力 - 公司营收快速增长：2022-2025年营收分别为23.5亿元、29.0亿元、39.5亿元、49.8亿元，同比增速分别为+55.5%、+23.6%、+36.0%、+26.1%，2022-2025年CAGR为28.4%；2026年第一季度营收10.3亿元，同比+8.9% [7] - 归母净利润同步增长：2022-2025年归母净利润分别为2.3亿元、3.2亿元、4.1亿元、4.9亿元，同比增速分别为+80.5%、+37.8%、+26.1%、+21.0%，2022-2025年CAGR为28.7%；2026年第一季度归母净利润1.0亿元，同比+16.6% [7] - 毛利率保持稳定：2022-2026Q1毛利率分别为20.6%、21.0%、20.6%、19.0%、18.8%，近年稳定在20%左右 [8] - 费用管控得当：2022-2026Q1期间费用率分别为8.7%、7.8%、7.8%、7.5%、8.6%，整体保持稳定 [8] 客户与市场战略 - 公司贯彻大客户战略，客户结构优质，已获得特斯拉、奔驰、蔚来、理想、比亚迪等众多主流新能源车企项目定点 [4] - 2024年，前五大客户（特斯拉、宁德时代、赛力斯、海斯坦普、蔚来汽车）合计贡献营业收入占比为51.8% [9] - 特斯拉为第一大客户，2024年直接及通过其指定供应商（海斯坦普）合计获得营收9.7亿元，占比24.5% [9] 技术与工艺优势 - 公司聚焦铝合金材料三十余年，掌握铝合金挤压、压铸、焊接、CNC等多种核心工艺，截至2024年拥有已授权专利176项（发明专利29项）[10] - 公司通过工艺创新持续拓展产品应用，开发了锻造、高压铸造、低压铸造等技术，产品应用扩展至摆臂、控制臂等领域，并开发了屈服强度470MPa和550MPa的超强铝合金材料 [11] 海外业务与全球化布局 - 海外业务营收快速增长：2022-2025年海外营收分别为0.3亿元、0.7亿元、2.5亿元、3.8亿元，同比增速分别为+119.9%、+184.8%、+252.7%、+50.8%，占比从1.1%提升至7.6% [11] - 海外业务毛利率显著高于国内：2022-2025年海外毛利率分别为38.5%、37.4%、29.9%、29.6% [11] - 全球化产能布局完善：已在墨西哥（一期已投产）、保加利亚（一期已具备量产能力）建立生产基地，土耳其工厂正在筹建中 [11][12] - 截至2025年末，公司累计已获得定点的项目在手订单总金额约338.67亿元，其中海外业务占比29.30% [11] 新业务拓展（机器人） - 公司切入智能割草机器人赛道：2026年3月明确将其作为新兴业务首款核心落地产品，2026年5月首款全场景智能商用割草机器人完成样车下线 [13][14] - 报告测算，2024年全球智能割草机器人市场规模约为61亿元，2029年有望达到476亿元，CAGR为50.8% [13] - 公司有望依托与特斯拉、小米汽车、小鹏汽车等客户的合作关系，切入其人形机器人领域新产品 [14] 盈利预测 - 预测公司2026-2028年收入分别为59.6亿元、72.0亿元、84.9亿元 [15][17] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为5.8亿元、7.3亿元、8.5亿元 [15][17] - 对应2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为2.99元、3.78元、4.42元 [17]